马哈蒂尔是对的

肖　梦

刘遵义是美国斯坦福大学经济学教授，在东亚经济问题研究方面卓有成就。近来记者就东南亚经济危机的有关问题采访了刘遵义教授。

市场有双重标准吗

此前一段时间，美国著名经济学家克鲁格曼在讲巴西最近发生的金融危机的时候提出，市场对待发达国家和发展中国家似乎是“双重标准”。当英国这样的国家发生问题，采取一系列贬值或紧缩的措施的时候，市场认为，好，这危机已经得到救治。当墨西哥这样的国家出现危机，采取同样措施的时候，市场会惊恐地判断“这样的国家是毫无信誉”的，因此投资者纷纷撤离。克鲁格曼的推断是，当一个国家受到冲击的时候，要看市场是把你看成是英国还是墨西哥。市场是有偏见的。

刘遵义并不赞同这种看法。他认为，最重要的是要看一个经济体的基本面。也就是说首先要看经济体的资源，比如墨西哥和泰国在危机发生的时候，它的外汇储备几乎没有了。市场对它的看法并不因为它是墨西哥。如果一国的储备都完了，不管它是不是瑞士，投机者或投资者还是会走。而日本则是另外一种情况。虽然它的经济有问题，但是由于储备是充足的，经常项目下是高额的顺差，就不会有货币危机，最多是投机造成的短期动荡，就不会坏到怎么样。假如中国、香港和台湾没有储备的话，在这样一个金融危机的风暴中也就很危险了。

其次，投资者对发展中国家的信心要看其在处理经济危机的时候法律是不是健全。英国有法律的传统，假如有一家企业要破产，法律是很有条理的，会处理掉债权债务的问题。而在泰国，就没有一个严谨的“破产法”。

危机是否会重来

“世界上这样的危机以后是否还会发生？我想还是要发生的。”刘遵义说。小的国家和小的经济不可能在汇率自由浮动的市场中生存下去。马来西亚每天正常的货币交易量顶多是10亿美元，因为这个国家出口不是很多，进口也不是很多。可是对冲基金全世界的资本估计有3000亿美元，再加上杠杆的作用，一般只需要5％的保证金，一个200亿美元的投机基金原则上可以买卖价值4000亿美元的当地货币，可以玩到20到25倍。假如你只有10亿美元的市场规模，他买你就猛升，他卖你就猛降，你无法防备，就是自己有再多的外汇储备也不够。因为市场不够大，是没有办法的。

刘遵义认为，东亚国家的货币市场都较小而浅，易于受到大的交易者的操纵。正是由于投机者从一国到另一国的转移，从这些发展中国家市场信心的脆弱中不断获利，使得危机不断传播。例如，尽管东亚与巴西几乎毫无联系，但巴西货币及其股票市场都受到了冲击。这为上述“公式”的有效性和“掠夺式投机”的存在提供了实际的证据。

所以说，“马哈蒂尔走这条路是对的。”刘遵义说。刘相信，马哈蒂尔是在以日本为师。日本在1980年以前是这样。中国现在也是这样：经常账户开放，长期资本开放，短期资本不开放。现在马来西亚也是走这条路——你长期资本进来，至少要停留一年才能出去。等于说，马来西亚不欢迎短期资本，只欢迎长期资本。

单一货币最好

“其实话讲回来，我们大家都有一个误会，自由经济就会好。真正从理论上来讲，自由贸易是对双方都有好处，长期资本对双方也有好处，对此大家都有认识。但短期资本有什么好处呢？马来西亚的路子看来慢慢会被认同，印尼将会走这路子，台湾其实本来就有这样的一些方法和政策。”

刘遵义表示，曾向香港建议，对港币的交易也要增加交易的成本，这样当卖空港币的时候，可以把投机的意愿降低，这样就会少一些人来做。

刘遵义相信，如果今后的趋势是单一货币，那真省不少事，不用再给那些投机者玩了。假如你觉得欧元好，其实单一货币会更好。如果实现单一货币的话，资本怎么流通都无所谓，就变得没有影响了。它会产生一种社会生产力，有助于稳定。因为厂商的产品只要有市场，就可以预期收到多少钱。这对社会是有益的。

早在东南亚危机初起时，刘遵义就曾预言，香港将成为国际投机基金的自动提款机。开始人们不相信，现在很多人都相信了。这种投机对香港有什么好处？1997年7月1日，香港的利率只比美国同类利率高0.25％。而现在，香港的利率几乎高出美国同类利率6％，其中一大块是风险补偿。香港的利率起伏不定，居高不下，比合理水平高出一倍多。难怪香港经济陷入了严重衰退。

“提款机机制”是这样的：投机者通过同时攻击当地的货币和资本市场，发现了一种几乎是肯定可以获利的投机方法。通过卖空当地的货币，也就是借货币，以待将来在一个更低的、贬值了的汇率水平上再将它买回来，同时卖空当地股票市场指数，投机者当然稳赚无疑。例如，投机者卖空港币买美元，造成港币贬值的压力，这有可能成功，也可能失败。但由于为保卫港币，港币的利率必然会升高，而这会导致香港股票市场的下跌，因此，投机者要么在货币市场赚钱，要么就在股票市场获利。

这种策略即使在基本经济状况很好的国家也能获得成功。这就是为什么没有国家可以完全避免这样的冲击的原因。另一种策略是在卖空当地货币的同时，做该种货币利率期货的多头交易，也就是大量买入该利率期货。在这种情况下，大量卖空当地货币会导致该币贬值压力。为保卫该币，货币当局将被迫提高国内利率，结果，投机者从利率期货多头交易中可以获得巨额利润。

香港地位会不会受影响

刘遵义为香港提出的建议是，加大交易成本，来阻挡这样的投机。有人怀疑，会不会香港加大交易成本以后，投机者就从香港转移到新加坡，香港的亚洲金融中心的地位就受到影响了呢？

刘遵义不同意这样的说法。他对新加坡的政策略有微词。“像赌外围马一样，新加坡不许人家做它的投机，但它却去做香港的投机，其实香港与新加坡应该有点互相保护才行。”

但另一方面，他相信香港不会受到很大的影响。香港最重要的是做借贷的业务，只要借贷业务在香港维持做，就不会影响香港的地位。这就像美国的芝加哥，美国金融借贷业务发生的最大量在芝加哥，但美国的金融中心是纽约。

“毕竟，赌外围马最终还是要到场内去的。”刘遵义说。