股市跌宕与金融改革

张伟靖

与前两次金融工作会议大刀阔斧的机构调整相比，目前的局面或许更为复杂

1月19日到20日，第三次全国金融工作会议在北京召开。国务院总理温家宝在会议上强调，我国金融改革发展面临新的形势，金融业处在一个重要转折期，也处在一个重要发展期。

回顾前两次全国金融工作会议，第一次召开于亚洲金融危机爆发后的1997年11月，中央对金融管理体制实施大规模调整，形成金融分业监管的新体制，开启了第一轮对国有银行的注资和不良资产的剥离。

第二次会议则是我国加入WTO后的2002年2月，加强金融监管与国有银行改革的思路得到进一步深化，银监会成立，随后还设立了汇金公司，成为银行重组上市的重要角色。

与前两次大刀阔斧的机构调整相比，目前的局面或许更为复杂，而不断增加的普通投资者们则希望能从中看到未来的风向标。

深化国有银行改革

银行股已成为证券市场的中流砥柱，其走势影响着大盘指数的跌宕。一时间，“把钱存银行不如买银行股”成为很多老百姓的信条。此次金融工作会议提出的六项重要任务中，第一条就是继续深化国有银行改革。

随着三大国有银行的相继股改上市，大家最为关注的就是农业银行改革，改革主基调已经确定，将遵循“面向三农、整体改制、商业运作、择机上市”十六字原则。可以预想，农行会追随其他三大国有银行的步伐，成为最后一个上市的大型国有商业银行，尽管过程会更加艰难曲折。

按照会议的部署，今后政策性银行也将向商业性银行转型。国家开发银行、中国进出口银行、农业发展银行将根据各自条件，按照“一行一策”的方针进行商业化改革，实现自主经营、自负盈亏、自担风险。

国家开发银行将首个全面推行商业化运作。据了解，汇金公司、财政部和一些大型央企，都有可能作为股东对国开行进行注资。改革后的国开行仍将延续其中长期信贷功能，不做零售业务，并与财政彻底分离，建立受资本金约束的现代商业银行治理结构。

不排除转型后的政策性银行，也走向上市之旅，这将进一步扩充银行股的队伍。可见，银行股的起伏不仅对证券市场带来重大影响，更对金融改革及中国经济至关重要，这不是一个“人造牛市”就能解决的问题，而需要有健康持续发展的市场。

构建多层次金融市场体系

股指借金融工作会议之力再度上扬，成交也创出历史天量。

给投资者带来鼓舞的是这样几句话，要大力发展中国多层次资本市场，其中有以下几个方面的内容：扩大直接融资规模和比重；加强资本市场基础性制度建设；加快发展债券市场；扩大企业债券发行规模；推进保险业改革发展等。

对证券市场来讲，这些的确属于长期利好，非直接融资比例过高已经影响到金融市场的改革。在流动性泛滥的背景下，管理层必定要通过股市和债市两个市场进行消纳，由此维持一定的估值泡沫是可以预见的。

无论是银行上市，还是银行业务的提升，都需要证券市场，因此，要壮大发展股市的思路是明确的；但更要明确，一个真正健康成熟的市场并非只涨不跌，更不是每个投资者都能获取超额利润。

尽管在股权分置改革之后，证券市场迎来发展阶段，但其基础仍不稳固，建立成熟的现代资本市场、继续加强制度性建设才是监管层最为关心的，这在会议中也有阐述。

而在赚钱效应的带动下，投资者的风险意识正在淡漠，几乎是抢购股票，股指在资金推动下暴涨暴跌，这肯定不是改革的目的。

另外，“扩大直接融资的规模和比重”，毋庸置疑，2007年A股扩容肯定会加速，由此，股票供求关系会发生改变，从这个角度而言，并非对每只股票都是利好。