基金管理模式知多少?

2008-10-27 11:55
资本市场 2008年10期
关键词:经理基金管理

王 蕊

投资者在挑选基金时,不仅要了解基金的历史回报与风险,基金由谁管理,即基金经理在管理组合中的作用也不容忽视。基金经理手握投资大权,决定买卖的投资品种和时间,对业绩的优劣起着举足轻重的作用。在评价基金经理的管理能力之前,普通投资者有必要了解基金管理的几种模式。

单一基金经理制

在美国的共同基金业中,单一基金经理制(Solo Management)是最普遍的一种管理模式,即一只基金由一名基金经理管理,如美国富达公司(Fidelity)的明星基金经理彼得·林奇(Peter Lynch),独自接管麦哲伦基金(Fidelity Magellan)的13年间创造了优秀的投资业绩。当然,离开了背后强大的研究团队支持,任何一个基金经理都如同单兵作战,孤掌难鸣。他们同样需要大量研究员的宏观分析、行业分析以及个股推荐报告。但基金经理应该是独立思考和决策的,单一基金经理制保证了基金经理在决定组合构建时的话语权,他们是投资决策的关键人物。

从国内的基金管理模式来看,单一基金经理制仍是行业的主流,其优势是保证基金经理决策的独立性,便于基金经理的业绩考核,不足体现在基金经理离职可能会引发基金过往良好业绩的不可持续性和投资风格的改变,投资决策的不连贯可能会导致基金老客户的流失。

时移世变,斗转星移,过去的两年里,基民心目中的“明星基金经理”在2007年纷纷大批投奔私募,正是这种基金经理频繁流动的现象吹响了“基金经理抢夺战”的号角。为了应对基金经理人才稀缺,投资管理经验不够丰富等青黄不接的现状,去年以来,基金经理团队制(Management Team)的管理模式悄然上演。

基金经理团队制

基金经理团队制也是目前流行的一种管理模式。单只基金由两个或以上的基金经理共同决定组合的构建,也被称为“双基金经理制”或“多基金经理制”。在国内,这种管理模式有三种不同的表现形式。

首先,按照资产类别划分,基金经理各司其职,管理不同类型的资产。如国内第一只伞形系列基金—招商安泰股票、招商安泰平衡和招商安泰债券,三只基金的主要区别在于大类资产(股票+债券)配置的不同,风险特征逐级降低。基金经理是游海先生和胡军华女士,分别在股票投资部和固定收益部任职,负责该基金股票和债券方面的投资。同样的基金管理模式也发生在上投摩根中国优势等多只基金身上,其目的在于发挥基金经理各自的优势,取长补短。

其次,来自不同行业研究背景的基金经理组成投资团队,其决策通常由管理经验较为丰富的基金经理决定。不同的基金经理是各自研究领域的专家,这种模式可以发挥团队决策的优势,避免基金经理离职带来的不利影响,共同商议下也可以避免重大决策的失误。例如,中信红利精选采取双基金经理制,赵航先生为该基金原投资经理,新任基金经理孙建波先生曾任中信基金公司的高级策略分析师,两人以行业为划分,各有分工。

第三,“基金经理+基金助理”,这常常是基金公司建立人才储备的通用方式。基金助理一般由经验较为丰富的研究员担任。该职位是他们将研究理论转化为实践的主战场,也是成为基金经理的必经之路。近两年投资经理频繁流动的现象使基金业培养后续投资人才显得岌岌可危。这种以老带新的模式,不仅可以逐步储备投资人才,还可以有效避免单一基金经理离职带来的业绩和风格改变的现象。不容忽视的是,国内基金经理任职期限较短,导致研究员培养的周期缩短,投资经验尚浅。因此,投资者在选择基金时还要关注基金经理的投资年限,投资经验丰富的基金经理可以给予基民更多的持有信心。

需要注意的是,基金经理团队制与“一拖多”的管理模式不同。“一拖多”即一个基金经理管理多只基金,主要发生在基金公司旗下管理的基金数目众多,但投资经理相对匮乏的背景下。理论上,每只基金的投资风格不同,一拖多的现象常常会导致多只基金的投资风格相似,不利于产品的个性化发展。随着公司人才储备力量的增强,基金经理“一拖多”的现象将有所改善。不可否认的是,国内投资团队庞大的基金公司更倾向于“单一基金经理制”,这样可以发挥基金经理旗帜鲜明的投资特征,建立风格多样化的产品线,帮助投资者构建不同投资风格的组合。

多元投资人制度

多元投资人制度(Multiple Managers)在国外不如前两种模式普遍,即将基金资产分配给不同的投资经理,各自负责一部分资产投资。美国基金以“多元投资人制度”的实践者而闻名,雇用业内的明星基金经理分管不同规模的资产。

据有关消息人士表示,汇添富基金管理公司旗下的均衡增长日前开始尝试“多元投资人”的基金管理模式。由于该基金规模较大,公司将资产划分为三个部分,其中两块分别交由两名基金经理管理,第三部分参考研究部制定的研究组合来投资,三块组合独立运作,研究支持来源于整个研究团队。

该模式主要的优势在于为研究成果有效转化为投资决策提供桥梁。与国内“一主一辅”的基金经理团队制不同的是,“多元投资人”制度亟待解决基金经理的考核问题,以及如果发生投资冲突,如何协调基金经理间的分工合作问题,毕竟规模偏大会加剧投资标的稀缺性。

对比上述三种管理模式,单一基金经理制明确了持有人资产的最终管理者,投资者获取基金经理的信息也比较方便快捷。团队制和多元投资人制度在管理的连贯性上体现一定的优势,特别是能够减少基金经理离任带来的冲击,使其平稳过渡。

(作者为Morningstar晨星<中国>研究中心研究员)

编辑:邱玉琴omnicourage@gmail.com

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