论企业债务筹资

路彩霞

【摘要】负债是现代企业经营中一项不可缺少的资金来源，是构成企业资金的基本组成部分，如何筹集资金成为企业面临的一个非常重要的问题。债务筹资是我国企业普遍采用的筹资方式之一。负债经营在使企业得到财务杠杆效益和节税效益的同时也增加了企业的财务风险。因此，企业应合理安排负债规模，把握资本结构最佳点，树立风险意识，掌握好筹资风险的防范措施。从而使企业价值最大化。

【关键词】债务筹资；负债规模；风险规避

盈利是企业的目的，成长是企业的愿望和责任。当今市场化工，国际化的迅速发展促使了企业的变革。在市场经济中，企业的自有资金已经不能满足其自身发展的需要。客观要求企业必须通过向外界筹集资金(即债务筹资)来保证企业正常的经营活动。这样就使得债务筹资成为企业的必要。同时我们知道，负债是一把“双刃剑”，既可为企业带来厚利。又可增加企业的财务风险。因此，我们只有合理确定负债、权益筹资的比例，把握资本结构的最佳点，合理安排企业的负债规模、期限、结构。同时采取科学的应对措施，将风险降低到最低限度，企业才能够利用负债带来的财务杠杆正效益，使负债经营更有利于提高企业经济效益，从而使企业立于不败之地。

一、债务筹资的理论分析

负债经营作为一种经营策略，它不仅是为了弥补企业的资金不足，促进资金流通，满足企业生产经营对资金的需求实现资金流动的良性循环，减少社会资金积淀，加快社会财富积累，而且更重要的是它可以为企业带来其他的好处，主要表现在以下几个方面：

(一)举债可以为企业在新产品开发过程中提供足够的资金，有利于企业扩大经营规模

当今世界无论企业的业绩是否优良，规模是否巨大，想要成功，就必须走技术创新之路，只有技术创新，才能不断开发出新产品。在市场竞争条件下，只有新产品才能够吸引消费者，才能收到更多的利益。但是，新产品的开发不仅时间周期长，而且耗费大量的人力、物力、和财力，因此，必然需要大量的资金支持。在解决新产品开发所需资金问题上，举债就成了最快捷有效的途径。而且不断开发的新产品又可使企业的生产经营规模扩大，提高市场占有率，易形成品牌效应，在市场中处于优势、领先地位。

(二)负债经营可以使企业获得节税收益，降低综合资本成本

企业负债应按期支付利息，根据现代会计制度中的有关规定，负债利息应在税前支付，这样就可以抵扣所得税，即获得了节税收益。而如果企业以发行股票筹集资金，与债务融资相比，虽然一般财务风险较小，但是资本成本却相对较高，即权益资本成本大于债务资本成本，因此，负债经营当然是企业的选择。也就是所谓的企业在获得潜在利益的同时降低综合资本成本。

(三)负债经营有利于企业控制权的保持

在企业筹集资金时，如果以发行股票等方式筹集权益资本，势必会带来股权的分散，影响到原有股东对企业的控制权。而债务筹资在增加企业资金来源的同时不会影响到企业控制权，有利于保持现有股东对企业的控制。

(四)债务筹资可使企业得到财务杠杆效益，提高企业股东的收益

所谓杠杆，简言之就是四两拨千斤、以小搏大的工具。阿基米德曾说过：“给我一个支点，我可以将整个地球撬起。”那么延伸到财务杠杆上，可以这样说：“借我足够的钱，我就可获取巨大的财富。”具体来说，财务杠杆就是指在企业运用负债筹资方式(如银行借款、发行债券、优先股)时所产生的普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。由于利息费用、优先股股利等财务费用是固定不变的，因此当息税前利润增加时，每股普通股负担的固定财务费用将相对减少，从而给投资者带来额外的好处。

由此得出以下结论和启示(1)负债是财务杠杆的根本，财务杠杆效用源于企业的负债经营；(2)在一定条件下，自有资金愈少，财务杠杆操作的空间愈大。利用财务杠杆操作，看起来获利率很高，但是必须操作得当。如果判断错误，投资报酬率没有预期得高，甚至是负的时候，再加上需要负担的借贷利息，就变成反财务杠杆操作(财务杠杆负效应)，反而损失惨重。

二、合理确定负债规模。促使企业保持最佳资本结构

(一)确定适度负债数额，保持合理负债比例

负债经营能获得财务杠杆利益，使企业获得较高收益，也可以增加企业的的财务风险。因此，企业一定要做到适度负债。企业负债经营是否适度，是指企业资金结构是否合理，即：企业负债比率是否与企业的具体情况相适应，以实现风险与报酬的最优组合。但在实际工作中，实现最优的资金结构是非常困难的。要考虑以下几个因素：

一是社会经济环境。一般来说，在经济衰退、萧条阶段，整个宏观经济不景气，企业应尽可能的压缩负债，甚至“零负债”，以减少损失，避免破产；而在经济繁荣、复苏阶段，市场供求趋旺，企业可适当增加负债，以抓住有利的投资机会，迅速发展。在政府鼓励投资时，可适当提高负债比率，充分利用债务资金进行投资和经营。再者，由于负债资金成本因利率的升高而增加，当利率下降或较低时，可增加负债，反之亦然。

二是行业因素。企业在进行负债经营决策时适当考虑其所处行业的特点。例如，处于垄断地位的企业，其经营利润稳中有升，可以适当提高负债比率，以便利用债务资金，提高生产能力，获得规模效益。还应根据不同的生产经营活动的内容来决策，如商品流通企业，主要为了增加存货而筹资，并且由于存货的变现能力强，所以负债水平可以高些，而对那些高风险，需大量科研经费、产品试制期较长的企业，则不宜过多使用债务资金。由于债务利息作为经营成本在税前利润中扣除，增加负债可相对减少所得税，因此处于所得税较高行业中的企业，可适当提高其负债额度。最后，在竞争激烈的行业中的企业，困平均利润不高，其负债比率可低一些，否则可高些。同时，可参考同行业主要竞争对手的负债水平，使本企业财务风险不超过主要竞争对手。或至少控制在行业一般水准上，使企业保持强有力的竞争力。

三是企业的经营状况。应从实际生产经营能力出发，进行可行性分析，保证偿债期间企业的现金流量能按时还本付息，即企业的资金使用报酬高于负债利率。同时，还应充分考虑企业的经济效益水平，变化速度和平稳程度等因素。对一些生产经营较好、产品适销对路、资金周转较快的企业，负债比率(负债／资产)可以适当高些；对一些生产经营不理想、产销不畅、资金周转又较慢的企业，则不宜扩大负债规模，否则会使企业在原有的商业风险基础上，增加筹资风险。

(二)运用流动比率等对企业偿债能力的分析指标，分析预测企业债务偿还能力。偿债能力分析的指标主要有：流动比率、速动比率、资产负债率、产权比率。

1流动比率(短期偿债能力)。流动比

率是流动资产与流动负债的比值，是用于衡量企业流动资产在短期债务到期前可以变为现金用于偿还流动负债的能力。该指标越高，说明企业的短期偿债能力越好；反之亦然。从债权人来看，流动比率越高，说明债权越有保障。可也不是越高越好，但起码要高于1流动资产才能偿付短期债务，否则债权就失去了保障。从企业经营者来说，该指标也不是越高越好，因为过高的流动比率会使流动资产的比重上升，这就意味着企业的获利能力的下降。当然还要看企业所处的环境，和速动比率配合运用共同确定负债规模。

2速动比率(短期偿债能力)。此指标比流动比率更能谨慎地反映企业的偿债能力，是速动资产与流动负债的比值(速动资产／流动负债)，其标准是1。当然这也只是个参考标准，要进一步对整个会计期间和不同会计期间的速动资产、流动资产和负债情况进行分析。

3资产负债率(长期偿债能力)，也称负债比率。该指标是一个总体偿债能力的指标，40％左右较适宜。资产负债率高意味着企业在较大程度上依靠债权人提供资金以维持其生产经营，财务风险高；资产负债率低，债权人的保障程度就高，投资风险低。因此这一指标以低为好。但当企业经营前景较为悲观时，可适当降低资产负债率，当企业经营前景较为乐观时，可适当提高资产负债率，以获取负债经营带来的效益。但也不是绝对，在分析企业长期偿债能力的同时，不光耍考虑资产负债率。还要考虑资产报酬率的大小。因此，具有较高资产负债率的企业也不能说明其长期偿债能力弱，也就不能说明负债规模不合理。

4产权比率(长期偿债能力)。一般标准为0.7—1.5。该指标反映了债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，也反映企业基本财务结构的稳定性；反映了债权人投入资本受到所有者权益的保障程度；同时还反映了经营者运用财务杠杆的程度。负债相对于所有者权益较小。企业的长期偿债能力就越强。

以上仅是从负债经营决策的定性分析，和计算财务指标来判断分析怎样合理确定负债规模的。当然在实际工作中最优的负债结构是很难做到的，而且这样的分析判断是不够的，所以负债经营还应该注重的是管理。企业负债经营要求在内部管理上具备高效灵活的管理机制和人才。管理机制主要建立在货币时间价值观念基础上，促进早产出，早收益。资金筹集应以需求为依据，不要过早，更不要过少。并且企业管理还应在经营、工作效率等方面切实统筹规划，实现企业管理最佳状态。

三、合理规避财务风险。提高资金使用效益

企业在筹资、投资和生产经营活动中的各个环节无不承担一定程度的风险。企业的筹资风险又称财务风险，是指企业因借入资金而产生丧失偿债能力的可能性和企业利润(股东收益)的可变性。而筹资风险又因负债方式、期限、结构及资金使用方式等的不同，面临的偿债压力也有所不同。在市场瞬息万变的经济条件下，任何不利于企业发展的情况都会发生，都会使筹集资金使用效益降低，从而产生筹资风险。因此，我们必须正确预测、衡量财务风险，采取科学的应对措施及时加以规避或防范，将损失降至最低，从而确保企业经营过程中理财的安全性。

(一)应建立有效的风险防范机制

在市场经济条件下，风险的存在是不可避免的，但却是可以控制的。企业必须立足市场，建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络，及时地对财务风险进行预测和防范，并制定适合企业实际情况的风险规避方案。如通过合理的筹资结构来分散风险；通过控制经营风险来减少筹资风险；充分利用财务杠杆原理来控制投资风险，是企业按照市场需要组织生产经营，及时调整产品结构，不断提高企业的盈利水平，避免由于决策失误而造成财务风险，把风险减少到最低限度。

(二)科学投资，提高负债资金使用效益

发挥负债资金的使用效益，是负债经营的关键。因为这是关系到负债能否到期偿还的能力所在，也是负债经营合理的标准所在。由于资金的投向不同，产生的效益和水平也就不同，投资风险也就不会相同。如借入资金是用于基本建设，则投资回收期就会较长，偿债风险也就自然就会较大；用于新产品的研究和开发，则见效较快。但成功机率又会较低，这就要求企业加强对投资项目的可行性研究，严格监督投入资金的有效使用，确保负债资金的使用效益。综上所述，筹资风险是企业债务到期偿还的不确定性和经营风险延伸造成的结果。因此，研究筹资风险于企业经营风险应综合考虑，并由此探寻其规避和防范措施。是现代理财中不可回避的重要课题。由于企业筹资风险的类别不同，产生成因对企业财务的影响也就会有差别。为此，实务中应根据不同类别的筹资风险提出不同的规避和防范对策。

(三)应树立风险意识

在社会主义市场经济体制下，企业成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的独立商品生产者和经营者，企业必须独立承担风险。企业在从事生产经营活动时，内部环境的变化，导致实际结果与预期效果相偏离的情况是难以避免的。如果在风险临头时，企业毫无准备，一筹莫展，必然会遭致失败。因此。企业必须树立风险意识，即正确承认风险，科学估测风险，预防发生风险。并且有效应付风险。

(四)确立财务分析指标体系，建立长期财务预警系统

所谓财务预警系统，就是通过设置和观察一些敏感性财务指标的变化，而对企业可能将要面临的财务危机事先进行预报的财务分析系统。财务预警指标体系在内容上应涵盖企业的营运能力、偿债能力、获利能力和成长能力等指标。企业的财务风险情况通过上述指标加以量化，以判断财务风险所处状态。财务危机预警系统是通过对衡量危机的指标进行历史、现状、趋势的分析评价，并与企业所处的行业、地区等比较，确定这些指标的正常界限，如某指标接近临界值即出现警情，这时就必须及时采取有效措施，加以控制，使财务风险消灭在萌芽阶段。

(五)加强财务预算管理，选择适当的筹资时间

预算是企业发展战略与经营目标的细化，预算管理是企业发展的重要保证，是企业经营过程中最主要和有效的内部控制机制。企业应强化预算管理制度建设。确立自上而下和自下而上相结合的预算管理方式，在保持合理负债比率前提下，根据生产经营和基本建设的需求确定资金需求总量，合理安排自有资金和借入资金的比率。掌握好筹资时间，使筹资时间、资金的投放、运用以及转化紧密衔接，及时调度，努力降低资金占用额，缩短生产周期，提高产销率，降低应收帐款，使企业在充分考虑影响负债这个因素的基础上，谨慎负债。