基于现金流量的企业业绩评价

于海颖

基于现金流量的企业业绩评价

于海颖

现有的企业业绩的评价体系普遍采用的是建立在资产负债表和损益表基础之上的以会计利润和净资产收益率为核心的指标体系，而不考虑用于偿债的实实在在的经济资源——现金。近年来国内外资本市场上频繁出现的会计造假、股市欺诈大案使得人们警醒:利润是容易被人为操纵的。本文将提供有基于现金流量的指标体系。

一、现金流量的内容

1.经营性现金流量

经营性现金流量是企业创造现金的最主要途径，可以分为以下几个方面:收现能力分析，营运能力分析，偿债能力分析。此种分析理论比较成熟。

2、投资性现金流量

投资性现金流量是企业维持并扩大企业资产创造收益能力的基础，对企业而言具有非常的重要性。重点在于关注企业当期的现金投资额，了解投资资金组成及成本，并分析投资项目收益变动及跟踪风险变化，确定现有投资的安全性及后续投资资金的来源。

3.自由现金流量

自由现金流量在防止临时性财务危机、临时性投资需求及增加融资时评级质量等因素上发挥重要作用。但是自由现金流量是留在企业中反而不利于股东价值最大化的那部分资金，因此自由现金流量最需要关注的是其余额的合理性。

4.管理性现金流量

企业的管理性现金流量可以分为三类:浪费性、维持性和创值性管理现金流量。对于管理性现金流量重要的是区分其产的原因和动机，尽可能的增加创造价值部管理现金流量，减少维持性管理现金流量，消除浪费性管理现金流量。

5.筹资性现金流量

筹资性现金流量对于企业而言，发挥着“血库”的重要作用。对于其分析应该区分流入量、流出量及储备量（可获得未使用筹资额度）分别分析。

二、现金流量评价企业业绩的优越性

1.净利润等作为评价企业指标的缺陷有：

（1）净利润指标未考虑取得的时间和取得的风险；（2）会计利润是基于权责发生制和历史成本计价基础上的核算结果，易于操纵，从而误导投资者；（3）净利润是基于历史业绩的评价指标，未充分考虑企业未来的成长和发展。

2.以经营现金流量作为评价指标的特点有：

（1）在评价的过程中不容易被人为的操纵。由于现金流是以收付实现制计算基础上的核算结果，不易受会计政策和估计等因素的影响，具有较高的客观性和可信度，所以，是评价企业业绩的较优指标。

（2）现金流量不仅反映了企业的盈利能力，还反映了企业的偿债能力和支付能力，还可以用于现金管理业绩的计量。

（3）便于理解，尤其是行业外的人。

（4）比传统的利润指标具有更多的信息含量，体现了较强的实际意义。

三、基于现金流量的企业业绩评价指标体系设计

1.基于现金流量的企业收益能力评价指标设计

（1）现金流量的结构分析

a.现金流量结构比率=各项活动现金流量/各项活动现金流量之和。企业的现金流入量是由经营活动、投资活动、筹资活动产生的，该指标反映了每种活动产生的现金流入量在企业全部现金流入量中的比重。经营活动现金流量比率越高，企业的财务基础越稳固，持续经营及获利能力越好。

b.现金流入对现金流出的比率=经营活动产生的现金流入/经营活动产生的现金流出。该指标表明了企业经营活动所得现金满足现金开支的程度，它体现了企业经营活动产生的有利现金流量的能力，同时也反映企业盈利水平的高低。

（2）现金流量的比率分析

a.主营业务收现比率=销售商品、提供劳务收到的现金/主营业务收入。它反映了企业产品销售形式的好坏，如果该指标接近1，说明公司当期的收入全部变现。

b.主营业务成本付现率=购货支付现金/主营业务成本。如果该比率大于1，说明企业不仅支付了本期的全部账款，还偿还了以前期间的欠款。

c.每股现金流量比率=经营活动产生的现金净流量/流通在外的普通股股数。显示企业在一定时期内发行在外的每一普通股所占的现金流量，也反映企业每一普通股可以从经营活动中获取的现金净流量。

d.现金流量充足率=经营活动现金流量净额/长期负债偿还额+资本性支出额+股利支付额。该指标大于或接近l时，企业的收益质量较高，持续经营能力强；但是该指标并非越高越好，如果显著的大于1，说明现金利用率很低。

e.盈利现金比率=经营活动现金流量净额/利润总额。该比率越高，说明利润总额与现金流量净额的相关性越强，利润质量越高。

f.投资收益收现比率=投资收益所取得现金/投资收益。该指标如果接近于1，说明投资收益的收现能力强，收益质量高。

g总资产现金回收率=经营活动现金净流量/平均资产总额。该指标表明每一元资产经过经营活动所形成的现金净流入，即企业自有资产经营的收现水平。

h.资本金现金流量比率=经营活动现金流量净额/自有资本金总额。该指标反映企业以自有资本金创造经营现金的能力。

i.现金股利保障倍数=每股经营活动现金流量净额/每股现金股利。该比率越大，说明公司支付现金股利的能力越强。

2.基于现金流量的企业偿债能力的评价指标设计

（1）基于现金流量的短期偿债能力的评价

短期偿债能力评价指标应包括:经营活动中产生现金能力的指标、反映企业流动资产质量的指标以及反映企业现金流量与债务比率的指标。

1）与经营有关的现金流量评价指标

a.主营业务收现比率=销货收到现金/主营业务收入。

b.经营利润现金比率=经营活动现金流量/营业利润。

这两个指标反映了企业会计收益得到现金支持的程度，也可以用于评价企业经营活动产生现金的能力。

2）与流动资产有关的现金流量评价指标

a.平均现金及现金等价物余额/流动资产。

b.（现金加现金等价物—当期现金费用）/流动资产。

这两个比率大，说明企业流动资产的质量高，变现能力强，也说明企业的短期偿债能力强:反之，则应结合企业的行业特征，现金管理水平及现金利润率、现金周转速度等方面综合考虑，以判断企业是否面临流动性风险。

3）与流动负债有关的现金流量评价指标

a.现金比率=现金及现金等价物期末余额/流动负债。该比率是衡量企业短期偿债能力的一个重要指标。对于债权人而言该比率总是越高越好，而对于企业来说，保持过高的现金比率，虽然提高了企业短期偿债能力，却是以降低企业的获利能力作代价的。

b.现金到期债务偿付率=经营现金净流量净额/当年到期的债务总额。该指标反映企业在某一会计期间每一元到期的负债有多少经营现金流量净额来补充。该指标越高，说明企业偿还到期债务的能力越强。

c.现金流动负债比率=经营活动现金净流量/流动负债。该比率反映了企业经营活动获得现金偿还短期债务的能力。

d.净现金流量与流动负债净增加额比率=经营活动净现金流量/流动负债净增加额。它反映了公司净现金流量的净额是否同流动负债增加同步，据此可以判断公司新增负债的偿还是否有充分保障。

（2）基于现金流量的长期偿债能力评价

a.有形资产负债率=负债/有形资产。有形资产负债率表明企业有形资产总额中债权人所提供的资金占的比重，以及企业资产对债务人权益的保障程度。

b.资本负债率=长期负债/资本总额。资本为所有者权益和长期负债之和，资本负债率更能反映资本与负债的比率关系。

c.利息现金保障倍数=经营活动现金净流量/债务利息。现金利息保障倍数能较好的消除利息保障倍数这一缺陷，它剔除了经营利润中的非现金项目。该指标值越大，说明当期现金流入对偿还到期利息的保证程度越高，企业的偿债能力越强。

d.债务本息偿付比率=经营活动现金净流量/（债务利息+债务本金）。此比率用于衡量企业债务本息可由经营活动创造现金支付的程度。比率越高，说明企业偿债能力越强。

e.固定支出补偿倍数=经营活动现金净流量/固定费用。该指标反映公司支付不可避免费用的能力，也可以据此评价公司的长期偿债能力。

f.资本性支出比率=经营活动现金净流量净额/资本性支出。资本性支出是指企业为维持或扩大生产能力而购置固定资产或无形资产而发生的支出。这一比率越高，说明企业扩大生产规模、创造未来现金流量或利润的能力越强。

g.现金偿还比率=经营活动现金净流量/长期负债。这一比率反映企业当前经营活动提供现金偿还长期债务的能力。该比率越大，说明企业的长期偿债能力越强。

h.债务偿还期=长期负债/经营活动现金流量。此比率实际上是长期债务的期限，即在现有现金流量水平下，用现金偿还全部长期债务所需的时间。该比率越小，说明企业的偿债能力越强。

自由现金流量不受会计方法的影响，受到操纵的可能性小，可以在很大程度上避免净利润和经营活动现金净流量指标在衡量企业业绩的不足，能更有效评价企业的长期发展潜力。

（作者单位：廊坊职业技术学院、天津财经大学高校教师班）