企业财务的晴雨表

张忠友

[摘要] 进行现金流量分析是以现金流量表提供的数字为依据进行的企业财务风险的分析。这是综合反映一定会计期间内现金流入与现金流出的有关信息，以及投资和筹资活动有关的信息，以此评估企业未来取得现金净流入的能力、未来偿还负债及支付股利的能力，分析本期营业取得现金流入与利润之间差异的原因，反映企业用现金和非现金的投资及筹资活动向外界提供筹资所需要的现金流量信息。

[关键词] 财务现金流量风险分析

一、现金流量和现金流量表

现金流量表上现金流量按发生原因可分成三大类：

（一）营业活动现金流量。具体又分为营业活动的现金流入和营业活动的现金流出。

（二）投资活动的现金流量。具体又分为投资活动的现金流入和投资活动的现金流出。

（三）筹资活动的现金流量。具体又分为筹资活动的现金流入和筹资活动的现金流出。

根据各种经营活动对现金流量发生影响的方法不同，编制现金流量表有直接法和间接法两种。

一是直接法。直接法是一种分项目列示经营活动对现金流量的影响以编制现金流量表的方法。这种方法直观地反映了企业经营活动对现金收支的影响，能详细列明现金流入的各项营业来源和现金流出的各项营业去向，易于理解。但是，当一个企业的经营活动十分复杂时，使用这种直观的分析方法编制现金流量表比较困难。

二是间接法。间接法是以本期净利润为基础，分项调整现金流量的有关项目，然后得出经营活动提供的净现金流量，从而据以编制现金流量表的方法。使用间接法编制现金流量表相对容易，而且还揭示了企业当期净利润与经营活动提供的净现金流量之间发生差异的情况及其原因，有利于财务分析人员正确评估企业利润的质量。不过，间接法无法直观地反映各项经营活动对现金流的影响，利润和净现金流量之间的调整过程也难以被人理解。由于间接法将现金流量表同企业的损益表和资产负债表联系起来了，所以许多财务管理人员发现现金流量表采用间接法编制时的格式比较有用，而直接法下编制的现金流量表能详细列明企业现金流入的各项营业来源和现金流出的各项营业去向，易于理解。因此，美国财务会计准则委员会鼓励企业采用直接法编制现金流量表，但同时，企业也要以附表形式，同时揭示企业本期实现净利润和经营活动提供的净现金流量之间的调整过程。

二、现金流量分析的实施

现金流量分析在预测企业生存风险方面是对比率分析的补充，在对企业的生存风险进行现金流量分析时，分析人员可从以下几个方面着手：

（一）分析现金流量资料。分析人员可直接分析企业现金流量表中的有关财务信息，在分析时分析人员可通过下述问题的回答来进一步分析了解企业动态现金流动的问题：①企业内部现金流量产生能力有多强？营业现金流量是正值还是负值？如果是正值，为什么？是不是因为公司正在增长过程中？是不是因为公司的经营无利润可言？公司对流动资金进行正常管理有困难吗？②公司是否有能力通过营业现金流量来履行其短期偿债义务，比如利息支付？在不降低经营灵活性的情况下，公司能否继续履行短期偿债义务？③为公司增长而投入了多少现金？这些投资是否符合公司的经营策略？公司利用内部现金流动为公司增长提供现金，还是依靠外部融资为公司增长提供资金？④扣除资金投资后的现金流量是否有盈余？这是长期趋势吗？管理部门制定了什么计划来使用这部分活动现金流量？⑤公司利用内部活动的现金流量来支付股利，还是依靠外部融资？如果公司不得不从外部筹集资金以支付股利，那么公司的股利政策是否是可持续的？⑥公司所依靠的外部融资是哪一种——股票、短期借款还是长期借款？该融资方式是否适合公司的整体经营风险？

企業在运用现金流量的财务信息回答上述问题时，企业还应注意一下几方面的问题：①虽然现金流量表在格式方面提供了广泛的指标，但各公司如何披露现金流量数据的方式仍是多种多样。所以，为方便公司之间进行系统的分析和比较，分析人员应按照自己的现金流量表模式来修正现金流量中的资料。②企业在计算营业活动现金流量时，包括了利息费用和利息收入。但是，这两项与企业经营的联系不大。利息费用是财务杠杆作用造成的，利息收入来源于金融资产，而不是营业资产。所以，在现金流量分析时应考虑到这一点。

（二）现金流动总量分析

现金流动总量分析是财务分析人员对企业生存风险进行现金流量分析常采用的一种分析模式。现金流动总量分析分四个步骤对企业的现金流量进行分析。

第一个步骤是计算流动资金投资前的营业现金流量。这时，不包括利息费用和利息收入。如果企业从顾客处收取的现金多于其营业费用，那么企业应当获得稳定的正值营业现金流量。但是，大多数企业将部分现金流量用于流动资金项目，比如应收账款、库存和应付账款。企业的流动资金净投资是其信贷政策(应收账款)、付款政策(应付账款、预付费用和应计债务)和销售的预期增长(库存)的体现，因此，在解释企业流动资金投资后的营业现金流量时，要考虑企业增长策略、行业特点和企业的信贷政策。

第二个步骤是将流动资金投资后的营业现金流量与企业的利息支付额相比较。如果营业现金流量少于利息支付额，企业必须清理资产或筹集外部资金以便偿还利息。很明显，这种情况表明企业存在着财务危机。

第三个步骤是重点分析与长期投资有关的现金流量。这些投资的形式为基建支出、公司内部投资以及兼并和收购。支付利息后的现金流量若是正值，则企业就有了追求长期增长的机会。如果企业支付利息后的营业现金流量不够长期投资，那么企业不得不依靠外部融资来确保其增长所需资金。这种企业追求长期投资的灵活性，要低于那些依靠内部资金资助增长的企业。

现金流动总量分析的最后一个步骤是将长期投资后的现金流量与企业股利支付额相比较。如果支付股利后的现金流量为负值，则表明企业应当改变其股利政策了。如果支付股利后表现为正值的活动现金流量，那么，可以用来偿还借债或回购股票。

现金流动总量这种分析模式可使分析人员估计企业是否能创造出流动资金投资前的营业现金流量，有多少现金投入作为流动资金。此外，该模式还能使分析人员计算出长期投资后企业的活动现金流量，该流量反映了企业持续支付股利的能力。最后，现金流动总量是分析表明企业如何为自身提供资金，以及融资方式是否有些冒险了。