保守投资者如何获取10%的年化收益

胡语文

保守投资者是否能获得4%的收益？这是某著名网站上一位投资者的问题？笔者的回答不仅是肯定的，且保守投资者的收益远大于4%。如果说当下无风险套利的收益是指银行理财产品的约定收益率，那么，4%的收益实在是不高的。实际上，保守投资者完全可以获得超过10%的年化收益。关键是看采取何种方法。

方法一，投资可转债

众所周知，从过去历史的记录来看，可转债违约的风险基本为零。一方面，监管者控制了发行人的违约风险。能够发行可转债的公司往往具有较强的业绩和偿债能力；另外一方面，上市公司即发行人并不乐意到期偿还真金白银。当市场给予的纯债收益率足够有吸引力的时候，保守投资者出手的时候也就到了。

比如，受信用债违约风险的冲击下，南山转债（110020）在2014年4月份纯债到期收益率可以超过7%，这已经达到了AA+级企业债的平均收益率。与其买7%的企业债，不如买7%的可转债。毕竟可转债是“纯债+看涨期权”的组合，当可转债的纯债收益率等于企业债的收益率的时候，等于看涨期权是免费送给投资人的。更何况可转债的违约风险远低于AA+的企业债的违约风险。公司长期负债58个亿，均为可转债。若扣除58个亿的可转债，则公司资产负债率大幅下降，一季度公司的资产负债率仅为37%，同时公司账面现金较为充裕，达到44亿，过去三年的经营现金流净额均超过13亿元，足够应付日常的付息压力。因此，公司短期内信用风险很小。当然，从长期来看，公司大型在建投资项目的盈利能力是增强投资者信心、促进正股上涨的关键。

对投资者而言，首先是获得了纯债的投资收益年化7%的收益率，其次，可以等待转债价格上涨，带来的资本利得收益，即转债价格上涨带来的差价，最后，由于上市公司根本不想考虑还债，更多考虑的还是转股。理由很简单，毕竟偿债之后，现金压力大增；对发行人而言，与其偿还债务，将大笔现金还给投资者，不如让投资者成为永久的股东。所以，在转债未到期之前，迫使转债价格回升到强制赎回价格之上就可以确保绝大多数的转债持有人乐意成为公司的股东（强制赎回的条款之一就是在30个交易日内如果有20个交易日公司股价都在转股价的130%或以上的话，则公司可以以104元含利息的价格强制赎回公司可转债。

这相当于给了投资者一个保底价格。除非公司破产，否则一般情况下，都不会有违约风险。这个“债底”的出现，是非常符合保守投资者的需要的。在下有保底的情况下，转债上行是基本没有天花板的。这与看涨期权上行天花板是一样的道理。

若自4月份的92元不到的价格买入南山转债，截至6月底，其价格已经高达97元，短短一个季度的区间收益已经超过5%，年化收益超过20%；如果机构投资者可以做债券回购融资的话，加上杠杆之后，投资收益率更高。这样的投资难道保守投资者不乐意接受吗？！

方法二，分级基金的A份额套利机会

分级基金的A份额一般都有6%以上，或者以一年定期存款+3%作为约定收益率。它提供的是类似债券一样的相对固定的收益率。当A份额的价格低于其净值，若投资者以现价买入则可以获得超过6%的隐含收益率。这里可以把净值当作内在价值来看待，当市场价格跌破内在价值的时候，意味着投资者可以获得超过约定收益率的套利机会。

举例说明，某分级基金A类份额的净值为1.015，价格为1.013，约定收益率为7%，那么其隐含收益率的计算方法是，7%/（1.013/1.015）=7.014%，则投资者可以获得7.014%的年化收益率。如果因为股票市场导致A份额大跌，这时出现的大跌机会就是最好的买入机会。一般都会都可以等待A份额大幅折价的时候买入，这时候的隐含收益率往往远大于约定收益率。

方法三，投资高股息率的类债券股票

目前像四大国有银行这些股息年化收益率超过7%的银行股已经成为保险资金争相拥有的对象，尤其是在除权除息日之前即自3月20日以来的一段抢权行情也让相关机构获得了超过10%的收益。这比银行股单纯的分红收益7%，应该更有吸引力。

以上方法并不意味着我们在现在这个时点来推荐上述的标的物，更多的还是借鉴上述的分析方法来寻找下一次的投资机会。