试论股利政策

巨金苓

摘要：自1990年上海证券交易所成立以来，我国证券市场发展比较迅猛，对我国的经济发展起到了巨大的推动作用。我国上市公司股利分配有多种形式。主要有剩余股利政策，固定的或可持续增长的股利政策，固定股利支付率政策低正常加额外股利政策。但我国股利政策缺乏持续性和稳健性，制约了资本市场健康有序稳定的发展。其对策是：上市公司股权结构的优化；独立董事制度的完善；制定适度的股利分配政策；证券方面立法工作的加强。

关键词：股利政策；影响因素；存在问题；解决措施

中图分类号：F830.9 文献标识码：A

文章编号：1005-913X（2014）09-0190-02

一、绪论

股利政策是关于公司发不发股利，发多少以及怎样发等方面的计划和战略。由于支付给股东的与留在企业的存在此消彼长的关系。因此，股利政策即决定股东的分红，也决定净利润的留存。而且在一定程度上反应证券市场的良好运营状况。股利政策为研究证券及上市公司提供了一个分析解决问题的切入点。公司的股利政策是以公司持续发展为目标，以稳定公司的股价为首要任务，在平衡企业各方利益的基础上，就有关股利分配的各项事宜做出基本的方针和战略。

二、股利政策的基本类型

（一）剩余股利政策

剩余股利政策是先留后分，即公司净利首先满足留存收益，如还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，就不派发股利。主要的理论依据是股利无关论。公司采用此种政策，意味着公司只将剩余的收益发给股东。而这样做的根本理由是公司为保持最理想的资本结构，使得加权资本成本最低，实现企业价值的最大化。

（二）固定的或持续增长的股利政策

其基本观点是每年发放固定的股利且较长时间内不变，是股利相关论的产物。采用此政策的理由是想向外界传递公司发展良好的信号，有利于稳定公司股价，对于投资者来说，可以很方便地安排股利的收入与支出。但此种股利政策容易使得股利支付与公司的盈余脱节，盈余较低时，可能导致资金短缺，使得财务状况进一步恶化。

（三）固定股利支付率政策

其基本观点是公司确定一个股利占公司盈余的百分比，按此比率支付股利长期不变。主张此股利政策的人认为，这样做使公司的盈余与股利分配紧紧的结合，体现出了多盈多分，少盈少分，不盈不分的原则，这样才真正地对待了每一位股东。但如各年的盈余相差较大，使得股利变动较大，不利于稳定股价。

（四）低正常股利加额外股利政策

此政策是公司每年只支付固定的数额较低的股利，但当盈余较多时，再根据实际情况额外多付股利给股东。之所以采用此政策，主要是由于考虑到此政策具较大的灵活空间，盈余较多时，可以多分配来增强股东信心，稳定物价，盈利较少时，股东也会分到股利，不会有失落感，还可以吸引那些依靠股利生存的股东。

三、我国企业股利政策存在的问题

（一）股利政策缺乏稳健性和持续性

稳定的股利分配政策是上市公司具有良好盈利能力和持续经营能力的一种体现，为了稳定物价，使公司具有良好的形象，上市公司都选择稳定的股利分配政策。但在我国多数上市公司都缺乏清晰地政策方案及股利分配方案，这容易使得投资者有不安心理。而持续稳健的股利政策是公司良好形象的体现。我国上市公司中，利润很难做到稳定，在利润很低的情况下，就没有太多的利润分配。

（二）不规范的股利分配行为

上市公司关注较高的是实现股本的扩张，很多上市公司选择送股却较少派现的方式，并往往还有配股及转增股本行为。这样做容易使投资者认为公司盈利较好，影响其作出理性的投资决策，从而使市场秩序混乱。对公司来说，送配股使得每股净资产较低，对企业在市场的信誉造成极大危害。上市公司为达到融资目的，就会选择既配股又送股。

（三）整体投资队伍素质较差

目前我国的上市公司大多是之前的国有企业改制而来。在改制过程中，使得中小股东的控制权弱化，而管理者却收获了相当大的内部控制权，因此，在上市公司涉及重大决策时都会过多地考虑到内部人的利益，而忽略了外部人的利益。在股利分配中，更是选择对自己有利的分配方式，公司股利分配方案缺乏规范性及目的性。

（四）证券市场的制度缺陷

由于我国证券市场刚刚起步不久，相关的政策法规都不健全，公司的治理结构也不够合理，中小投资者心理还存在偏见，这些都是造成上市公司股利分配不合理的重要因素。由于存在“缺位”问题，股东大会基本由经营者所控制。虽然监事会存在，但形同虚设，因此公司的一切重大决策都由经营者来决定。在经营者看来，上市就是为了筹资方便，既不用还本还不用付利息，是否分配股利对他们来说不重要。

四、针对股利政策的对策

（一）上市公司股权结构的优化

要想优化上市公司股权结构，就必须进行股权分置改革。我国的股权分置改革现在已经基本结束。实行股权分置改革，有利于股权的合理流动，使市场上的资源能够合理的配置，上市公司实施并购重组能够按照市场化原则，使上市公司的盈利能力进一步加强。股权分置改革是一项长期的工程，并不是一蹴而就的，且其操作难度极大，涉及的方面又极广，既有调整股权结构，分割股东利益，还有确定估价，转换流动性等，而重点研究的还是股权分置转换后在市场上的反应以及所需做出的对策。

（二）独立董事制度的完善

上市公司要引入独立董事会制度，同时又要兼顾监事会，使二者有机地统一，使监事会能够配合独立董事会行使各种职权。监事会要向全体独立董事负责，既要及时向独立董事沟通了解情况，还要协助其获取各种所需的信息各种调查及评估，并向其提出自己的独到见解，弥补独立董事不执行事务、不全职等各种缺陷所带来的不便。

（三）制定适度的股利分配政策

适度的股利分配政策应首先满足公司目标资本结构的情况下，公司的加权平均成本较低，具有稳定的股权结构，使公司价值能够较大的提高，从而有利于公司持续经营下去。因此，上市公司应综合考虑各方面的利益，权衡利弊，选择适合本公司的合理的股利政策。

（四）证券方面立法工作的加强

政府应通过立法的形式来规范证券市场的不规范行为，对于不分配股利的公司，应及时对外披漏信息说明情况，切实保护中小股东的利益。还应借鉴外国独立董事的制度，完善我国独立董事会制度方面的法律法规，使股利政策有完善的法律法规作保障。

五、总结

股利政策是公司重要的理财活动之一，本文主要从股利分配政策的四种类型，以及我国股利政策存在的问题，最后提出自己的几点建议。但是影响我国股利政策的因素还是有很多的，像国家的宏观政策、公司的盈利能力、公司的信用等级等等，由于国家越来越重视上市公司股利政策这一方面，相信在不久的将来我国的股利政策一定会越来越健全，证券市场也更加的规范。

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[责任编辑：文 筠]