融资新时代下的资产证券化的运用研究

吴鑫

摘要：自上世纪70年代以来，美国的资产证券化业务迅速新起，且这一金融创新火速向全球蔓延。目前发达国家的资产证券化市场已经形成了一定的规模，我国目前尚处于起步阶段。本文重点探讨了当下我国资产证券化的运用方向及发展。

关键词：资产证券化；城镇化；信贷资产；企业融资

中图分类号：F830 文献标识码：A

文章编号：1005-913X（2014）10-0205-01

资产支持工具是以基础资产未来现金流为支持发行的，是基于基础资产的信用表现，而不是基于融资主体或发行人自身的信用，并通过资产池的真实销售实现基础资产与融资主体的风险隔离。以资产证券化的方式进行融资，与简单的直接发债或银行贷款不同，而是通过一定的交易结构设计，使融资主体实现结构化融资，从而实现多方共赢。目前我国主要可以运用于保障性住房、城镇化建设、盘活银行资金存量和扩充企业融资渠道等方面。

一、资产证券化的发展现状

以美国为例，20 世纪80 年代以来，随着住房抵押贷款证券化的推进，美国的资产证券化发展速度非常迅速，根据美国债券协会的统计，到2006 年底，资产证券化市场的总规模接近9 万亿美元。其范围也迅速扩展到抵押担保证券、信用卡贷款、房屋净值贷款、汽车贷款、助学贷款等基础资产。直到2008 年美国次贷危机爆发之后，资产证券化发展速度才减缓下来。

我国资产证券化起步较晚，2005年，央行和银监会联合发布《信贷资产证券化试点管理办法》宣布了试点的开始，随后只有建行和国开行推出了信贷资产证券化产品。2007 年，浦发、工商、兴业等多家机构成为第二批试点，确恰逢金融危机，不得已又嘎然而止。直到2012 年，随着信贷急速扩展，再次启动了又一轮试点。以现阶段国内金融市场的发展，无论是基础资产供给方，还是资产证券化产品的需求方来看，大规模推行资产证券化的市场基础已经越来越趋于成熟。

二、当下我国资产证券化运用方向分析

无论从政策的角度还是市场的角度来看，我国的资产证券化将进入高速发展的时代。那么当下，我国资产证券化的主要方向有哪些呢？

（一）资产证券化用于我国保障性住房体系

保障性住房建设是构建多层次住房体系的重要环节，然而往往因为资金紧张而短期无法大量修建。假如能将资产证券化用于我国保障性住房体系，将大大缓解资金的困难。比如公租房、廉租房有一定的固定租金收入，可将这笔未来稳定的现金流实现资产证券后进行销售，筹集的资金再用来修建新的廉租房、公租房、经济适用房等保障性住房，而无须通过卖出经济适用房来获取资金，这样不仅可以多盖一些廉租房、公租房，而且加快了建设速度。

（二）资产证券化用于城镇化建设

城镇化建设是中国未来很长时间内推动经济发展动力。其融资问题可借鉴国际上的金融工具，比如资产证券化、市政债等。然而比较风险发现，资产证券化要明显优于地方政府发行的“城投债”。市政债一般是以当地政府的税收能力作为还本付息的担保，实际上推升了地方债务风险。而资产证券化则是纯粹以资产信用为支持发行，不需要政府承担信用，资产证券化通过跟发起人实现破产隔离，仅以基础资产现金流为基础发行债券，使得风险得到有效控制。

（三）资产证券化用于盘活银行存量资金

全年6月份银行间资金的流动性出了问题，集体闹钱荒着实让资本市场为之动荡。国家总理李克强指出，用好增量资金，盘活存量资金是关键。对于银行自身而言，资产证券化将是其盘活存量资金有效快速的手段。那么分析银行的哪些资产可以证券化呢？首先，自2008年以来，随着房地产市场的持续高温，长期的住房抵押贷款已成为大多银行必不可少的业务。虽然利率收益很好，但是时间很长，不仅牺牲了流动性而且风险也很大。此外，那些优质企业的中长期信贷也是很好的基础资产，这些信贷有着能够给银行带来稳定的现金流，风险小的优点，将其资产证券化后在市场上信用等级较高。最后，对于那些中小型商业股份制银行而言，汽车信贷，消费信贷，信用卡账款，企业贷款等信贷资产成为其主要证券化的资产。

（四）资产证券化用于扩充企业融资渠道

欢乐谷主题公园相信对大多数人来说并不陌生。2012年12月，华侨城A公告推出了“欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划”，合计募资18.5 亿元人民币，将用于欢乐谷主题公园的园区建设和升级。该专项资产管理计划的基础资产则是将北京、上海、深圳三座欢乐谷主题公园未来5 年的入园凭证。华侨城正是巧妙的利用了资产证券化这一手段，而不是银行贷款、增发股票等传统的融资手段。比较而言，该手段既为公司解决了流动性，而且低成本，低风险的融得大量资金。同时公司表示此次资产管理计划也为未来旗下商业物业、酒店以及其他景区的融资开拓了新路径。

三、小结

目前，我国资产证券化刚刚起步，截止2008年，累计发行不过700亿，而美国资产证券化中ABS 和MBS 总量超过11 万亿美元，相比起来依然差距悬殊。因此，我国的资产证券化业务具有良好的发展空间，合理发挥其优势所在，有效利用资产证券化，为新时代金融业发展增添活力，是当下和未来发展的很好方向。

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[责任编辑：庞 林]