当前观察全球经济的五大要点

丹尼尔·奥特曼

在摆脱了2014年7月底以来股票下滑的紧张态势后，国际主要市场已进入相对稳定的时期。当我们展望未来几年时，应该时刻记住以下几点：

第一、美联储没有做出让人措手不及的事情。美联储多年来一直表示在2015年前不会提高利率，迄今也没有改变这一计划的举动。2015年新年来临时，长期利率——支付房屋抵押贷款或车贷利率——作为央行短期利率即将上涨的回应肯定会上涨，而且这一状况还会持续一段时间。在此之前，我们可能会看到因为买家争相要锁定贷款而导致的美国购房热。持续走强的劳动力市场使人对未来的收入充满信心，很可能会加强这种需求。上涨的利率将成为美联储认为经济基础已经稳固的一个信号，接下来很可能会有新的外国资本流入。主要市场与前沿经济体的回报率差距将缩小，对后者来说这可能是个坏消息——但以后差距会更小。

第二、欧元区仍处在困境中。欧元区此时此刻正在同自身进行一次较量。在等待找回工作的期间，全家人都已动用积蓄来支付账单;年轻人靠父母的帮助勉强支撑。问题是在花光积蓄前的就业机会是否会增加。过去几个月，在受财政金融危机影响最大的几个国家中，失业率已经开始回落。但意大利依然承受着高失业率，并成为了失业率回落最慢的国家。欧盟复兴计划的两个核心——为财政稳定和银行业务制定新规——在短期内不会挽救意大利或其他国家的经济;即便对于像西班牙这样试图通过对公共部门进行广泛改革来振兴经济的国家来说，这也是一条漫长的复兴之路。两年前，一些专家认为欧元区经济要到2018年才会完全恢复，这个预测可能还是很准的。

第三、日本是全球信贷市场的变数。美国、欧元区和英国的央行比日本的更为独立，而且与日本相比，这些国家的央行行长对政策进行了更紧密的协调。但国内政治风向的变化会使东京的经济政策产生巨大的变化，就像2012年日本首相安倍晋三带领自民党取得巨大胜利时所发生的那样。在数周内，日本银行启动了不惜一切代价促使通胀降低的计划。下一届的普选将在2016年举行。如果那时安倍的政策仍不能促使经济增长，日本可能就要有新的领导人了。全球经济中供应充足的流动资金最有可能发生突然中断的地方就是在这里。现在，日本银行每个月都会购买700亿美元的证券作为其放宽信贷政策的一部分，这几乎相当于美联储活动高峰期所购买的数量。美联储已经在慢慢减少购买量的同时发出了多次警告，日本可能不会这样做。

第四、中国有着巨大的成长机遇。对中国来说，现在还不是最好的年头。暂且不提中国内部对信贷市场和国家主导的投资所进行的争夺，对出口的依赖已经使人可以预见其增长的大幅下滑。北京方面试图将需求从国外转向国内，但这并不容易。在2011年4月～2014年4月间，国际货币基金组织对中国2012～2016年国民生产总值增长预测的总降幅达14%，相当于目前约两年的增长化为乌有。从那以后，预测就没有发生变化，2013年提出的雄心勃勃的一揽子经济改革方案可能很快就会启动以推动预测数字的提高。习近平已巩固了权力，他如能以不引起金融市场过多混乱的方式推动改革，尤其是规范影子银行，那么接下来肯定会出现新的外资涌入潮。一旦形成了淘金热，那么在其他市场——特别是新兴市场的利率会随着信贷供给的短缺而上涨。

第五、新兴市场的首个字母缩写是营销手段。还记得金砖四国么？除了中国以外，其余国家的经济增长都已放缓，甚至增长数字令人沮丧。然后又有了新钻十一国。在这些国家中，只有不到一半的国家——孟加拉、印尼、尼日利亚、菲律宾和越南——出现了令投资者眼前一亮的发展。谁又能忘记灵猫六国呢？人们期待这些国家在2030年前经济每年都增长4.5%。如果我们把这个团体视为一个大经济实体，则可能会实现这个目标，但对于所有这些独立的国家而言，这似乎都是不可能的。随着美联储从2015年开始逐渐减少低息贷款提供——在中国可能会释放出更多的机会——新兴市场的投资者会变得更加挑剔;这意味着投资者可能会逐一考虑欲投资的国家而不是考虑任意组合在一起的概念国家。

尽管存在着对俄制裁、东亚海域纠纷、中东市场混乱以及其他干扰，全球经济中最大的车轮还在继续转动。即使有能力左右市场的企业已经在世界范围内开拓市场，但投资者和高管在避开暂时热点上已变得更加内行。保险、利用衍生工具进行套期保值、购买的全球化以及交通工具选择的增加都会有助于经济的发展。但地缘政治危机依然束缚着经济增长并使建立新的商业关系变得更为困难。如果这些都能解决，那么世界会变得更加富有。

（选自美国《外交政策》杂志2014年8月号）