2015年上半年锡市场分析

孙思|文

上半年，全球经济增长明显迟滞，伦锡整体呈现震荡下行的走势，表现更加疲弱。国内锡价上半年整体运行轨迹跟随伦锡。北京安泰科信息开发有限公司估计2015年上半年锡市场供应量为8.2万吨，而需求量为8.15万吨，市场上仅有500吨的新增库存。

价格回顾

2015年上半年，全球经济增长明显迟滞，伦锡整体呈现震荡下行的走势，表现更加疲弱。LME三月期锡运行区间为13920～19900美元/吨，平均价为16986美元/吨，较2014年下半年下跌18．9%，同比下跌25．6%；现货月锡运行区间为13900～19900美元/吨，平均价为17018美元/吨，较2014年下半年下跌18．6%，同比下跌25．5%。

3月27日，锡期货正式在上海期货交易所上市。主力合约以120000元/吨开盘，到6月30日，最高触及125910元/吨，最低曾至107390元/吨，收盘于107530元/吨，均价为115976元/吨。

国内现货市场锡价上半年的高点出现在1月8日，为127000元/吨，低点出现在4月17日，为110000元/吨。上半年平均价为118782元/吨，较2014年下半年下跌12．6%，同比下跌14．7%。

国内锡价上半年整体运行轨迹跟随伦锡。锡价在此期间一直缺乏有力支撑，这源于锡市需求持续疲弱。市场成交长期维持清淡，上下游企业各有各的坚守。上游冶炼厂面对前途难料的锡价一直以来谨慎出货，惜售心态明显；下游企业则按需采购，保持观望心态；贸易商出货意愿也一般，仅仅是在价格回暖时稍显积极，同时又不敢大量囤货，维持一种快进快出的交易状态。

全球锡市场

结合ITRI数据，北京安泰科信息开发有限公司（以下简称“安泰科”）估计2015年上半年全球锡市场供应量为17．74万吨，需求量为18．1万吨，供应短缺3600吨。

根据ITRI的预测，中国精锡产量在2015年将继续增加，但由于缅甸进口矿石数量放缓和国内矿山产量小幅减产，因此利润率可能会大幅减少。印尼方面，预计矿山产量会有所减少，但是冶炼产能并不会出现马上的下降。由于2014年出口新规对焊料及相关锡产品的限制，印尼2015年的精锡产量可能会增加，而依赖印尼粗锡的马来西亚和泰国的精锡产量将相对减少。其他国家的精锡产量变化不会很大。在需求方面，ITRI预测，受宏观环境影响，2015年的增长速度将慢于过去两年。综上所述，预计2015年全球锡市将供应短缺近5000吨。

图1 2013～2015年国内外市场锡价

中国锡市场

1．锡项目投资建设情况

1～5月，有色金属工业（不包括独立黄金企业）累计完成固定资产投资2163．19亿元，比去年同期增长0．04%。有色金属矿采选累计完成固定资产投资321．28亿元，比去年同期下降6．24%；有色金属冶炼完成固定资产投资589．35亿元，比去年同期下降0．96%；有色金属合金制造及压延加工完成固定资产投资1252．55亿元，比去年同期增长2．29%。

其中，锡矿采选完成固定资产投资21．61亿元，同比下降14．32%；锡冶炼完成固定资产投资19．99亿元，同比增长84．52%。1～5月，锡矿采选和冶炼施工项目个数分别为101和22个。

2．原料供应情况

2015年起，中国有色金属工业协会恢复了对我国锡精矿产量数据的统计发布。最新数据显示，1～5月，中国累计生产锡精矿52542吨，同比增加17．2%。主要生产省份和地区中，云南产量增幅明显，为57．9%；湖北、福建、江西、湖南、内蒙古也呈增长态势，增幅依次为27．6%、17．7%、16．8%、12．2%、11．3%；广东产量则减幅减少了78．1%；河南和广西略有减产，减幅分别为4．2%和1．7%。

根据中国海关的最新统计数据，1～5月，我国累计进口锡精矿的实物量为113050吨，同比增加78．8%。随着国内矿山资源持续整改，加之锡价表现一直不尽人意，锡矿持货商惜售情绪浓重，导致国内流通的现货锡矿不断减少，加大了企业对进口锡矿的需求与利用。根据进口单价进行折算后，1～5月，中国累计进口锡精矿的金属量为10541吨，同比增加70．2%。

1～5月，我国进口锡精矿大部分来自缅甸（实物量110548吨，占97．8%），不过，缅甸矿品位低含金属量比较小，主要为原矿矿砂的形式。其余进口国还有老挝、玻利维亚、俄罗斯、马来西亚、民主刚果等9个国家，但来自这些国家的锡精矿只占到总进口量的2．2%。

3．精锡生产小幅减少

根据中国有色金属工业协会的统计，1～5月，我国精锡产量为64438吨，同比减少1．8%。主要生产省份和地区中，江西产量增幅明显，为60．3%；内蒙古也呈增长态势，增幅为18．9%。其余均为减少态势：广西、广东、浙江减幅接近且相对较大，分别为25．8%、24．8%、24．4%；湖南、云南略有减产，减幅均为7．5%。

进入2015年以来，锡价表现更为不稳定，持续低迷的运行态势给企业的生产经营带来很大压力。为提振锡价，部分企业采取了减产或停产的措施。4月16日，广西华锡集团旗下来宾冶炼厂的锡冶炼澳斯麦特炉进入停产检修期，当时计划为期一个月。而云南锡业股份有限公司下属冶炼分公司也于4月27日开始了计划为期45天的停产检修。不过据安泰科调研，截至6月月底，华锡和云锡均未安排复产。主要锡冶炼企业的停产或减产，无疑给近期的精锡产量带来影响。而江西产量同比增幅明显，与去年一个事件不无关系：2014年年初，江西地区部分冶炼厂因为环保问题开工有延迟，在当时对该省精锡产量造成影响。

安泰科估计2015年上半年中国精锡产量约为8万吨。

4．精锡进口仍旧乏力

2015年上半年，我国精锡进口量进一步减少。根据中国海关的统计，1～5月，我国累计进口精锡2762吨，同比减少4．1%。除4月份外，2015年上半年我国精锡月进口量均不足千吨，处于相对较低水平。国内商家对锡需求持续疲弱是造成进口乏力的一个重要原因。在锡价走势难以捉摸的情况下，不少企业为避免亏本谨慎接货，缺乏进口动力。

1～5月，我国精锡进口主要来自玻利维亚（1004吨，占36．4%）、印度尼西亚（852吨，占30．8%）和马来西亚（642吨，占23．2%），其他进口源还包括中国台湾省、泰国、新加坡等，但数量都较小。

除精锡外，1～5月，我国共计进口锡合金、锡材和其他锡制品2692吨，同比减少38．2%

另外，根据中国海关的统计数据，2014年1～5月，我国仅出口精锡24吨，同比减少91．8%；出口锡合金、锡材和其他锡制品1930吨，同比减少32．2%。

5．市场供过于求

安泰科估计2015年上半年锡市场供应量为8．2万吨，而需求量为8．15万吨，市场上仅有500吨的新增库存。三季度再次转入传统锡消费淡季，市场对锡需求的好转仍然压力。不过，我国政府也在为刺激消费做着努力。预期9月份以后，市场对锡需求将有逐步改善，从而刺激锡的消费。预计全年锡供应量约为16．95万吨，消费量约为16．5万吨，市场将有4500吨新增库存。

后市展望

下半年，作为全球经济的主要驱动力，中国经济减速对全球经济影响是很大的。从部分指标来看，中国经济已经出现了企稳的迹象。然而，中国经济结构性问题和周期性问题叠加，意味着中国经济三季度可能只是短暂的企稳。欧洲经济在下半年可能再次疲软。首先，欧洲央行资产负债表过度扩张可能带来国债市场流动性资产枯竭，从而削弱欧洲QE对经济的提振效果；其次，欧洲私人部门债务过高，银行资产负债表并不健康，使得欧元区非金融机构信贷持续下降，最终导致经济潜在增长率下降。美国经济在下半年有可能重新回归中性增长。最新数据显示，美国5月个人消费支出（PCE）环比增长0．9%，创近6年来新高。而劳动力市场指标已经开始转强，同时薪资也开始增长，因此预计未来几个季度消费支出将加速。综上所述，2015年下半年全球经济仍将处于缓慢增长的趋势当中，只不过经济走势可能会出现分化。预计下半年伦锡仍将震荡运行，价格区间为11500～16500美元/吨，均价为14000美元/吨。

国内现货市场锡价下半年将继续受内外环境影响，整体走势仍大致跟随伦锡。第三季度进入传统锡消费淡季，这不免令本就疲弱的市场需求雪上加霜，锡价在此期间缺乏上涨动力在所难免。不过，冶炼成本高又对锡价形成一定底部支撑。第四季度随着消费旺季的到来，预计锡价会逐步企稳回升。下半年沪锡主力合约价格区间为95000～120000元/吨，均价为107500元/吨；现货市场锡价将运行在100000～125000元/吨，均价为112500元/吨。中