两会之后中国金融改革热点

银行存款利率全面放开，是中国金融市场一次前所未有的重大改革。它不仅在于理顺当前中国金融市场扭曲了的价格机制，形成占支配地位融资渠道商业银行经营成本的硬约束，而且将全面提升国内银行自主风险定价之能力，改善其经营方式，改变银行行为方式，全面减弱中国银行的政策性赢得，促进金融市场有效的竞争机制形成，及提升国内金融业服务实体经济的能力。

其次，股票发行制度由核准制向注册制转变是中国资本市场一项重大的制度改革。如果今年完成，它对中国股票市场将产生颠覆性的影响。比如投资者的理念、市场制度规则及行为方式、监管理念及方式等将发生巨大变化。但是，这里有不少问题需要解决。

一是欧美发达市场的股票发行的注册制是建立在以市场演进而来的信用基础之上，它需要一整套法律、司法、市场规则及信用文化来保证的。如果没有这些制度安排，我们的股票发行注册制只能是中国式的。

二是中国股票发行可以由核准制向注册制转换，但市场化的信用关系，上市公司能否在这转换中形成？或政府对上市公司的信用的隐性担保也能够得以转换吗？如果不能，这是否会把中国股市发行引向另外一种非市场化的方向。

三是这种转换不仅存在巨大的制度转换成本，也会存在巨大的利益冲突。因为，任何一次重大的制度变化，都是一次重大的利益关系调整，中国资本市场的情况更是如此。现在最大利益冲突就是如何解决当前正在排队的拟上市公司IPO的问题，如何才能把这种利益冲突的风险降到最小程度，应该是监管者不容易解决的问题。

四是随着注册制的推行，管理层的监管将从过去的事前审批为主转型到事中事后监管为主，但是这种理论上的要求，政府能够落实吗？即使是把公司IPO的审批权下放到交易所，但交易所同样是政府下属的一个市场管理机构。因此，注册制是否能够让中国股市真正从政府管制中走出还得用制度来保证。目前来看，不确定性的因素还是太多。

最后，一万亿的地方政府债务置换应该算是今年金融改革的重点及热点。有人说，今年的地方债务置换有点如美联储的“扭曲操作”，但是其目的和性质完全不同。地方债务置换为何会把它看作是今年金融改革的重点及热点，其原因就在于它给国内严重的债务问题提供一个如何化解的新思路。因为，一是它为严重的地方政府融资平台的债务问题找到一条化解之道（可能要经历较长的时间）；二是一定程度上可控制中国影子银行进一步泛滥；三是也降低了中国银行体系的风险等。不过，地方债务置换的改革效果如何，还得进一步观察，是否可接受时间之检验。