牛市,是真的吗?

2015-05-08 04:45:15 新理财·公司理财 2015年1期

缥缈

The Bull Is Coming?

2014年的A股,走出了一波非常完美的指数化行情,但,这是真的牛市吗?

近期全球资本市场关注的大事件有二:一是美元暴涨,原油暴跌;二是A股市场突然走出了一轮“井喷行情”。

本轮行情的标志性突破,出现在2014年12月初,A股在短短的20个交易日,日成交放大到了1.28万亿元,这个成交量,已经创出了人类历史上最高的股票现货的单日成交,以至于全球的金融机构,无不目瞪口呆,相当于A股可能在25个交易日,全部换手一遍,单日的换手率接近4%(A股沪深两市的总市值,约为33万亿元)。

伴随市场的放量,沪深300指数的涨幅约为38%,指数涨了900多点;上证指数从2460点,涨到了3091点,涨幅26%,涨了631点。

A股的行情,历来以来势汹猛而著称,“不飞则已,一飞冲天;不鸣则已,一鸣惊人”,任你怎么形容都不为过。

事实上,自上海股市于1990年12月开盘的96点,到2014年12月9日的3091点,A股的涨幅,全都是在三次牛市行情之内完成的。这三次行情是“518行情”(大盘股革命,短线涨幅1200点)、“519行情”(政策市,两年的涨幅1200点)、“股改行情”(股票全流通,三年的漲幅5100点),如果将这三次行情的绝对涨幅加起来,总计7500点。而本轮股市“井喷”之前的启动点位,上证只有2500点,两者相差为5000点。一个A股的投资者,如果你没能参与过这三次行情,那么你在其他任何时段进场(投资股票现货),你都不易赚钱,当然这是按指数计算的结果。

A股另一个特点就是追涨杀跌,涨时“大象飞上九重天”,跌时“一根稻草也能压死骆驼”;涨时涨得“顺畅无比”,跌时跌得“无比顺畅”,暴涨之后是暴跌,暴跌之后还是暴跌;A股的这个“特点”,在2014年11月下旬发生的、所谓“第四次井喷行情”的“第一阶段”,体现得一如既往。

为什么A股总是如此?事实上,对于A股的这种现象,笔者通常会用《博弈论》曾经举出的“智猪博弈”来解释,结论大体有四:

1.“等待优于行动”;“小猪”的最优选择就是“等待”,耐心等待“大猪拱槽”;用近年更流行的话说,“钻风口”,不如“等风来”。

2.“大猪”不动,“小猪”就不能动;“大猪”一动,“小猪”就不能不动,因为下一次“大猪”拱槽的时间,完全不能预期。

3.股市“智猪博弈”游戏的主导者,说到底是“大猪”,而且最后出手的,忍受不了熊市的长期煎熬的,说到底也是“大猪”。

4.只要有行情,就不愁没有跟风者,不但A股如此,其实各国的资本市场均是如此。

与境外市场比较,A股市场的主要特征在于,它始终没有脱离过“散户市场”的总体框架,其特征:一是机构与散户同场交易,而且二者实力悬殊;二是国内25年来,只开放了两间实时交易的股票现货市场,上海一家、深圳一家,由于市场管制的权利地控制在政府主管机构手中,导致过亿的账户同场交易,资金非常容易聚焦;三是每当市场被激活之后,资金就会不断进场,“因为上涨,所以上涨”的“单向循环”就被启动了。

目前,我们不管最初的起因是什么,只有一个现实大家必须看到,这就是资金从四面八方汇集到了股市,场内机构已经赚得了远超年初预期的收益,而且,后续资金可能还有更多。

据瑞银证券预计,未来3个月内,还将有1.3万亿新增资金入市,达到A股流通市值的10.7%;按照高盛的估算,2015年内地房地产投机需求将从2014年的12%下降到3%,假设其中60%转入股市,约为4000亿元。

但真正的问题是,这一轮牛市,到底能走多远?

2014年的A股,走出了一波非常完美的指数化行情,但距离真正的牛市还早,更谈不上疯牛;而这一波指数化行情,是从“吃饭行情”转化过来的,绝不能与“519行情”相提并论。