养老金能否为股市和大型项目托底

叶檀

股市传来雷声。

8月23日，国务院发布《基本养老保险基金投资管理办法》（以下简称《办法》）规定，基本养老保险基金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%；投资国家重大项目和重点企业股权的比例，合计不得高于养老基金资产净值的20%。

此举有利于股票市场的稳定，有利于高现金分红的大盘股，有利于股市短期走强。但长期来看，股市能否走强并不取决于养老金入市的多少，而是取决于央行是否长期维持低利率和上市公司的赢利水准，以及养老金入市时的经济周期。可以这么理解：假设你在美国1929年经济危机的高点入市，可能要到第二次世界大战后才能进入增长周期；但如果在1978年美国税法修正案推出401（k）、403（b）条款后入市，由于美联储奉行宽松货币的格林斯潘红利，总体能够获得不菲收益。

目前全国社会保障基金和企业年金均已入市，可以在国内外市场进行组合投资，且投资品种十分广泛。但地方政府掌管的“地方社会保险基金”尚未入市，本次所说的基本养老金就是其中养老金的一部分。

根据人社部发布的《中国社会保险发展年度报告2014》显示，截至2014年年底，我国基本养老保险基金累计结余3.56万亿元、补充养老保险基金累计结余7600多亿元。扣除当期支付资金、资金准备后，约有2万多亿元可用于投资。假设以2.5万亿元的30%计算，理论上最高可以有7500亿元投入股市。

但各个地方的社保规模不同，有的省份资金富裕，有较多资金可入市；有的省份则由政府进行大规模补贴，可拿出的入市资金十分有限。截至2014年年底，全国累计结余超过1000亿元的有广东、江苏、浙江、北京、山东、四川、辽宁、上海、山西共计9个省份，累计结余20291亿元，占全部累计结余的66.3%。广东、山东已经试投，如果按照30%计算，扣除当期支付、预留的资金后，约在5000亿元左右。

7月，清华大学就业与社会保障研究中心主任杨燕绥表示：“市场对入市的资金数量不必抱有过高期待，进入股市的资金短期内不可能达到预想的6000亿元。养老保险基金从县市到省级的资金归集困难重重，需要很长一段时间才能完成。养老金分拆出来，遴选托管机构、存管机构，组建团队，绝不是今天发了通知明天就可以入市，这是个长期的过程。”

此次发布的《办法》并没有提到税收优惠问题，考虑到社保基金、企业年金均有一定的税收优惠，估计会参照企业年金的税收优惠政策执行。

社保入市以稳健为主，投资机构在公布财报之前要考虑排名，因此，投资只能向两个方向延展，一是拥有高现金分红的大盘股，这些股票的估值低，同时拥有超过利率的现金分红；二是业绩可以在短时间内炒高股价的公司。因此，未来将成为业绩与红利的大比拼。在短时间内，由于强心针，市场估计有所回暖，但极其有限，外围市场与国内实体经济处于极度寒冷期，對于长期市场不要过于乐观。

值得关注的是，《办法》中规定，基本养老金投资国家重大项目和重点企业股权的比例，合计不得高于养老基金资产净值的20%。可见，还有4000亿元左右可以投资于国家重大项目，为重点投资项目保驾护航。

基础社保金在此时入市，投资重点基础项目，说明在7%的增速、3500点的点位上，政府出大招希望捍卫底线。社保金做了部分央行该做的事，这有点悲惨也有点疯狂。

本文编辑：金梦媛。如对本文有任何意见或其他精彩观点，请加大众理财顾问读者QQ群：320188318进行即时交流