我国创业板上市公司成长能力影响因素的研究

摘 要 本文根据创业板上市公司的特点，基于财务报表角度分析公司成长能力的影响因素，研究表明公司的成长能力与其盈利能力、公司规模以及长期负债水平正相关。对获取公司信息有限的投资者而言，具有研究意义。

关键词 创业板公司；财务报表；成长能力；盈利能力；长期债务水平

一、引言

创业板市场是我国在21世纪新兴的证券市场，创业板市场中的上市公司主要为高科技公司。创业板公司成立的时间比较短，规模比较小，公司业绩水平不算高而且经营风险比较大。但同时，这类企业具有较高的发展潜力和成长性，发展空间较大，成功的经营也将带来高额的利润水平。对投资者而言具有吸引力而备受关注，但由于信息不对称可能会导致投资决策失误，从而会带来较大损失。

二、文献回顾与假设

Marshall（1890）认为公司规模的扩大虽然会带来规模效应，但同时也使得公司的灵活性下降，如果灵活性下降到一定程度，所产生的负面效应将会远超过其带来的正面效应，这时就会阻碍公司的成长。陈晓红，王瑰（2007）研究发现高成长性的企业价值创造能力比较强，具有很高的投资价值，反之，低成长性的企业表现较差。

企业的规模越大说明企业更具实力，在市场上更有竞争力，投资者对其更有信心。同时规模越大，企业生产经营可以获得规模经济的好处，使得企业产品具有成本领先优势。反之，规模较小的公司，综合实力有限，而且融资受到限制，面临的风险较高，给企业进一步发展带来瓶颈。因此，本文提出如下研究假设：

假设1：创业板公司成长能力受到公司规模的影响，公司规模越大，成长能力就越强，反之，成长能力就越弱。

假设2：创业板公司的盈利能力越强，公司的成长能力就越强，反之，公司的盈利能力较差，越不有利于公司的成长。

三、样本选择与研究设计

（一）变量设计

本文研究选取总资产增长率作为公司成长能力的替代变量，以净资产收益率、公司规模、总资产周转率以及资产负债率为解释变量，分别衡量公司的盈利能力、公司的潜在实力、经营能力以及长期偿债能力。

（二）样本选择及描述性统计

本文选取全国2014年度475家创业板上市公司为样本，踢掉无法获得财务数据的公司56家，有缺漏值的公司48家，无ST和金融行业的公司，最后样本数合计371家。从样本公司的行业分布上看，主要集中在制造业和信息技术业，也正好体现出创业板上市公司的行业特点。

从创业板上市公司成长能力、盈利水平、营运能力、公司规模以及负债水平描述性统计结果可以看出，公司之间差异较大

四、实证分析

为了考察创业板上市公司成长性与其他财务指标之间的关系，建立了如下研究模型

GROWTH=α0+α1 ROE+α2 SIZE+α3 AT+α4 LEVERAGE+εi

εi表示模型带来的随机误差项。

从表3的基本分析结果可以看出，创业板公司的成长能力是与企业的盈利能力、公司规模大小、经营水平以及负债水平呈现显著正相关的，说明他们之间确实存在着紧密的联系。

回归结果说明净资产收益率对公司的成长能力在1%的水平下很显著，每增加1%，总资产规模将增加1.637%；公司规模的自然对数以及资产负债率对公司成长性的影响分别在5%和10%的水平下显著；但存货周转率对总资产增长率不显著，但还是表现为正相关。

五、结论及建议

根据实证研究结果表明，公司的成长能力是与公司的盈利能力、公司规模以及资产负债率正相关的，而且水平显著。其中公司的盈利能力对公司的成长能力影响最大，而公司的营运能力影响最小而且不显著。

从财务报表提供的信息，投资者可以利用盈利能力指标来分析公司的成长水平，盈利能力越强，成长能力就越强，更具有投资价值，反之就越弱，投资价值也就会相应降低。公司规模越大，资金实力越雄厚，越有利于公司的成长。崔学刚（2008）研究表明企业增长与价值创造呈倒U型关系。因此，公司的成长能力要在公司的承受范围内，若公司过于追求规模的扩大，盲目并购或扩张，反而导致企业价值减少。同时在一定范围内，公司资产负债率高，并不一定是坏事，同样有利于公司的成长。

参考文献

[1] Jordan，Lowe Strategy and Financial Policy in UK Small Firms， Journal of Business Finance and Accounting， 2010，25

[2] 崔学刚. 我国上市公司成长与价值关系实证研究[J].山东大学硕士论文. 2008（08）

[3] 陈晓红， 王瑰.市场波动性与中小上市公司成长性评价[J].证券市场报，2007（5）： 41-49

[4] 张秀生，刘伟.创业板上市企业成长性影响因素研究[J].统计与决策2013（18）

作者简介：康刘健（1989.11—），男，土家族，湖北恩施人，就读于西南财经大学会计学院