期权：股市外的投资新欢

张慧清

A股近期的极端波动异常猛烈，上证指数从6月12日的5178点下跌到7月9日的3373点，仅耗时不足一个月；而从8月17日的4006点到8月26日的2850点，也仅耗时7个交易日。

作为一只期权合约，“50ETF沽8月2350”从8月18日的0.0099上涨到25日的0.4637，其间累计涨幅高达5922.08%，6个交易日上涨近60倍，短期疯狂上涨的背后，是市场对期权交易关注度的上升。

6天涨近60倍：一只期权合约的疯狂

8月24日，上证指数下跌达8.49%，创下8年来单日跌幅记录。当日，上证50ETF期权单日涨幅最大合约“50ETF沽8月2150”收盘报0.2109元，大涨686.94%；三天后的8月27日，在沪指日内回升超过5%后，多个期限的认沽合约价格又纷纷掉头向下，最大跌幅达47.08%。

今年2月9日，经中国证监会批准，上证50ETF期权合约品种上市。上证50交易型开放式指数证券投资基金的证券简称为“50ETF”，证券代码为“510050”，基金管理人为华夏基金管理有限公司。在业内人士看来，作为“四两拨千斤”的跨期工具，期权的主要意义仍在于应对市场的特殊变化，而近期A股市场的极端行情，正在让期权的受欢迎程度不断提高。

“市场对方向也许没有一致预期，但对波动是有一致预期的，这个时候采用Long Straddle（买入跨期套利）策略就是有效的。”上海一家券商衍生品交易员向记者表示。

A股近期的极端波动异常猛烈，上证指数从6月12日的5178点下跌到7月9日的3373点，仅耗时不足一个月；而从8月17日的4006点到8月26日的2850点，也仅耗时7个交易日。

日益增大的波动，正在令市场认识到期权在下跌行情中的套保功能，而产品自带杠杆的属性得到高净值客户及机构客户的关注。一位券商人士透露，最近两个月股票期权客户明显增多。

作为一只期权合约，“50ETF沽8月2350”从8月18日的0.0099上涨到25日的0.4637，其间累计涨幅高达5922.08%，6个交易日上涨近60倍，短期疯狂上涨的背后，是市场对期权交易关注度的上升。

举例来说，8月21日，上证50ETF价格为2.575元，假设投资者买入行权价2.55元的9月认沽合约，价格为0.1349元，当日现货收于2.274元后，现货部位亏损0.301元，但期权获利0.2155元，整体亏损0.0855元，亏损幅度仅3.32%，远低于现货11.7%的跌幅。

申万宏源研究所分析师丁一认为，利用期权市场进行套期保值的客户人数较前期有所增长，采用保护性买入认沽期权会取得良好的套保效果。

除套保功能外，期权多策略对冲的优点也令机构在市场波动中的获利游刃有余。“4000点的时候我就建议大家做期权的对冲，不要做单边了，比较稳定的策略是sell call（卖出买权）。每天的情况不一样，在大跌的情况下可以加一点buy put（买入卖权）。”上海东方明珠投资简宏洲表示。

期权投资在中国

期权又称为选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。

这种金融衍生工具的最大魅力在于，可以使期权的买方将风险锁定在一定的范围之内。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的合约方称作买方，而出售合约的一方则叫做卖方；买方即是权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。

期权交易起始于十八世纪后期的美国和欧洲市场。由于制度不健全等因素影响，期权交易的发展一直受到抑制。直到1973年4月26日芝加哥期权交易所（CBOE）开张，期权合约的有关条款，包括合约量、到期日、敲定价等都逐渐标准化，因此合约可以方便的在交易所里转让给第三人，并且交易过程也变得非常简单，最后的履约也得到了交易所的担保，这样不但提高了交易效率，也降低了交易成本。

1983年1月，芝加哥商业交易所提出了S&P500股票指数期权，纽约期货交易所也推出了纽约股票交易所股票指数期货期权交易，随着股票指数期货期权交易的成功，各交易所将期权交易迅速扩展至其它金融期货上。至今，期权交易所已经遍布全世界。

由于中国经济发展的制约，最开始进入中国的是类似期权的权证，其后，人们积攒经验逐步开始认识期权。2013年衍生品市场掀起一轮新热潮，国内各证券期货交易所加快了期权筹备工作的步伐，其中包括合约、交易规则的设计以及交易系统的完善。在中国内地股市尚属“新生事物”的股票期权，在全球范围内早已是成熟的金融衍生品种。数据显示，2013年全球主要交易所的场内衍生品交易总量中，约三成来自个股期权和ETF期权。

今年2月，上证50ETF期权合约品种上市。上海交通大学证券金融研究所所长杨朝军表示，中国内地股票市场市值规模已接近40万亿元，但产品结构单一的问题仍比较突出。作为国际市场成熟的基础性金融衍生工具，股票期权在丰富投资者风险管理手段，完善市场功能，推动行业创新及培育多元化投资者等方面具有重要的意义。

除了经济学家，市场同样对这一全新品种寄予厚望。一项针对近7万名投资者进行的调查显示，百分之百的机构投资者及约三分之二的个人投资者期待股票ETF的推出。

对于握有庞大资金的保险等机构投资者而言，股票期权所具备的独特“保险”功能尤其值得期待。泰康人寿资产管理有限公司董事总经理任建畅表示，近年来不断出台的新政，大大扩充了保险资金的可投资领域。庞大的资产存量不仅需要提高投资效率、获得良好回报，也需要更好地规避系统性风险。

猜涨跌：二元期权在坎坷中前行

“二元期权”这个名词可能对很多人来说还很陌生，而这种简单的金融交易品自2008年起已风靡欧美和日本市场。它以其交易时间短，交易品种多，操作简单，方便灵活，风险收益稳定等特点，迅速流行起来。

作为目前全世界相对简单的金融交易品种，二元期权就像一道“是非题”，只需要考虑标的资产价格的走向是“涨”是“跌”即可决定能否获得盈利，不需要像传统的股票等金融工具一样考虑涨跌的幅度。假如当下股市大跌，你只要预测准确一只股票在特定的时间内走势是跌，就能获得投资收益了。一些大投资交易平台的标的资产选择丰富，可交易的资产达180余种，包括股票、指数、外汇、原油等，投资者可任意选择自己熟悉的市场。

举例来说，比如预测黄金在一个小时内上涨，买入100美元的黄金看涨期权，收益率为80%。如果在一个小时内黄金价格上涨，哪怕是1美分，投资者也可获得100美元×80%=80美元的纯收益；反之，将损失100美元的投资金额。二元期权没有杠杆效应，不会出现爆仓和补仓，损失的极限也就是投入的钱。同时标的资产价格走势完全取决于所在的市场行情，交易上也需要基本面和技术面的分析才能得出一个趋势的判断。

值得注意的是，二元期权在中国国内还没有明确的监管机构，所有合法的二元期权都受管于澳洲、新西兰、日本或塞浦路斯等国的证监会。

同时，随着在线交易平台和工具的发展，在线二元期权交易开始广受欢迎，

随着中国市场的发展，一些二元期权相关网站陆续面世，还有一些大型的二元期权公司如webitrader二元期权也开始开发中国二元期权市场，并且整合了银联支付方式，较低的入金门槛也方便了更多投资者的参与。

那么，投资者如何投资二元期权呢？

二元期权投资并没有想象中的复杂，但想要成为一个成功的交易者，深刻理解它的本质是必须的，即在特定的时间内预测标的资产价格的涨跌方向。但是，由于其交易品种繁多，包含股票、外汇、商品等，因此了解一些汇市、股市等相关知识及简单技术分析等也必不可少。投资者应该选择自己熟悉的产品，才能更准确地判断趋势，一般选择最擅长、最熟悉的2-3个市场就够了。

华尔街有句谚语，趋势是朋友。同样，在二元期权市场，趋势交易亦是灵魂。市场行情瞬息万变，价格的涨跌是亘古不变的常态。只有遵循趋势而为方能屹立不倒。

同时，投资者应做好风险管理，避免高频交易。当发现交易产品的价格走势偏离自己的预测方向时，可以选择对冲，这不仅可以避免风险，甚至可以化亏损为盈利。另外，熟悉二元期权的人都知道，交易不在于多，而在于精准，交易高手往往只用一少半的时间在操作，其余时间观察，过于频繁的交易必然会导致失手和判断不准确。

当然，期权有风险，投资需谨慎。“愿赌服输”固然豁达，善于总结经验，记录每一笔交易并加以分析，从中汲取经验，或许是投资二元期权市场的必然阶段。