中级反弹启动 关注主题投资的持续性

李少君

8月以来，事情正在向我们预测的方向演化着，中级反弹从风动到心动、从心动到行动已经正式来了。我们一直所讲的中级反弹的三个观测指标——稳增长政策落地、流动性宽松超出对冲需求、管理思路的调整均在陆续证真。

市场对于目前货币政策的解读偏向“主观积极”。机构调研热情高涨。根据Choice数据终端显示，9月机构调研上市公司418家、689次，环比增长31%，其中创业板192次，中小板335次。十八届五中全会召开在即，成为近期重要政策催化。美联储加息这句“狼来了”暂时不喊了，全球风险资产获得难得的喘息机会，A股外部环境暂时改善。

中级反弹启动，如何配置？

结构上，我们依然坚持8月份以来“稳增长搭台、主题伴奏、成长唱戏”的观点。在此轮中级反弹中，成长/价值风格因素的影响将超越市值因素，成为投资者偏好的首要特征。

伴随12月临近，全球市场对美联储加息的恐慌情绪将逐渐升温，外部不确定性增加，包括A股在内的全球风险资产又一波震荡恐怕不可避免。A股8月份的第二波大跌事实上是全球风险资产系统性下跌的映射，这种全球市场的联动对于A股而言往往是涨时不灵、跌时灵。因此，可以预见市场对于美联储加息的恐慌性避险情绪将一定程度影响A股市场本轮中级反弹的节奏。我们认为，尽管11月下旬至12月初市场不确定因素上升，但12月加息概率已经下降，加息预期对于A股的影响不宜高估。如果外部金融市场内系统性风险不集中爆发，A股调整的幅度和时间都相对有限。中级反弹的持续性和高度关键还看我们上面提到的内部逻辑能否延续。

关注主题投资持续性

由于本轮中级反弹是多个因素共同推动，市场在我们一直所讲的三个跟踪信号不断证真中理性上涨，情绪尚未进入失控阶段，一旦信号证真步伐停滞或发生方向性改变，市场就立刻进入观望等待状态，因此，反弹的基础并不牢固。目前看来，我们所讲的三个信号中，稳增长落地和流动性宽松超出对冲需求在陆续证真，但后续依然存在不确定性，尤其是货币政策方面，尽管宽松依旧，但稳增长对资金的需求也在上升，货币政策能否持续完全及时对冲依然是个问号。另外，海外市场方面，风险资产反弹初露疲态，成为扰动A股市场的又一不安因素。增量资金是制约反弹高度和持续性的核心因素，因此，投资者应密切关注市场增量资金情况。

通过历史数据我们观察到，在市场没有出现趋势性行情的背景下，主题性机会往往轮动快、持续性较差、需要密集事件催化支持。因此，对于主题性投资，我们需要解决两个问题：第一，重点关注主题持续性，把握主题投资的节奏;第二，精选有密集催化预期的优质主题，把握主题投资的热点。我们量化并分析了主题概念板块整体的持续性，同时通过分解100逾个主题概念板块不同阶段的表现，筛选出了近期强势反弹并且持续性较好的主题概念板块供投资者参考（见图1）。

1）新能源汽车与充电桩：行业迎来爆发性增长，政策暖风频吹的新能源汽车主题。今年以来，新能源汽车行业迎来爆发性增长。1-8月累计生产12.53万辆，同比增长3倍。在汽车行业转型升级和推进环保建设的背景下，预计新能源汽车也将是未来重点发展方向之一。近期新能源汽车的利好政策持续不断，10月9日，国务院印发《加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》，《意见》提出，到2020年，我国将基本建成车桩相随、智能高效的充电基础设施体系，满足超过500万辆的电动汽车充电需求。

2）上海迪士尼乐园与北京环球影城：再次重申迪士尼板块的三大机遇：1.迪士尼品牌五大事业部合作、供应商，包括影视娱乐、媒体网络、互动媒体、主题度假村以及消费品;2.经济效益辐射的周边行业;3.拥有上海迪士尼申迪集团股权的四大集团旗下上市公司。

北京环球影城预计10月开工，新一轮主题公园热潮有望袭来。北京环球影城关注四条投资主线：1.环球影城的主体开发企业。2.在通州地区土地储备较多的上市公司。3.基建工程相关的上市公司。4.旅游业相关的上司公司（见图2）。

3）中国制造2025系列：中国制造四条投资主线：1、机器人--行业加快核心技术突破，注重与国际巨头合作，集成市场份额大，本土企业具有优势;2、3D打印--产业蛋糕持续扩大，重视个性化服务市场，医疗领域、航空航天、军工装备等领域需求强劲;3、智慧物流--成本高企倒逼行业向智能仓储无人化发展，物流自动化系统供需端增速快，公司外延扩张实现产业链整合;4、人工智能--互联网巨头的示范效应引发需求畅想，蓝海市场还没被完全打开。

4）大数据与网络安全：大数据与网络安全投资逻辑：1.拥有大数据资源的公司，是实现流量变现的前提。2.拥有大数据分析处理能力的公司，使得大数据能量得以释放。3.拥有深厚线下积淀的公司，通过大数据的应用实现行业颠覆。4.网络安全意识提升，国产信息化将是大势所趋。

5）人口结构系列： 养老服务与二胎政策。基于人口结构的现状及未来可能的政策调整，养老服务与二胎政策将成为人口调整相关主题。养老服务四条投资主线：1.立足基建投资，关注综合型房企、先行性企业、转型中企业;2.依托互联网+，布局硬件设备企业、信息采集平台、信息分析平台;3.着眼金融服务，关注涉足金融养老的保险企业、商业银行;4.聚焦老人产品，布局主打生活用品、医疗用品的企业。二胎政策关注四条投资主线：1.婴儿日常生活：奶粉、服装、纸尿裤;2.婴儿医疗：儿童用药、儿童医疗;3.婴儿娱乐：儿童玩具;4.婴儿教育：幼儿教育。