成长股仍处于二次去泡沫的阵痛期

韦顺

市场经历了连续反弹之后，当前正处于一个国家队与场外增量资金缺口的对冲阶段，在彼此博弈纠结的背景之下，指数维持一个平稳震荡格局的可能性较大。

震荡格局中，投资者对于前期大幅上升的成长股未来表现给予了极大关注，对其重新振作充满希望。然而，现实情况似乎并不乐观。数据显示，7月9日反弹以来，涨幅较高的行业是国防军工（52.58%）、建筑材料（31.92%）、农林牧渔（29.79%）等，而计算机等成长股云集的行业涨幅却表现一般。

成长股仍处于二次去泡沫的阵痛期

对于成长股的平平表现，光大证券分析师有着自己的认识。光大证券认为，当前成长股仍处于一个二次去泡沫的阵痛期。

从当前阶段成长股的反弹来看，龙头品种如乐视网、同花顺、东方财富等反弹力度相较有限。这与创业板经历快速下跌之后，估值依旧高于80倍有很大关系。

另一方面，创业板在经历了将近3年的外延并购逻辑之后，后期并购重组的空间相较国企改革等来说并不占优，下半年市场演绎的方向也有可能向央企改革，“十三五”规划等主题倾向。

此外，不同于2015年上半年市场深幅回调发生之前，创业板成长股将不再是市场钟爱的唯一，未来成长股估值扩张的环境将明显处于一个劣势环境。因此结合这些市场特征与要素来看，成长股当前仍处于一个二次去泡沫的阵痛期。

中期成长股仍可布局

海通证券分析师指出，目前市场演绎的逻辑更短期化、确定性。7月9日反弹以来，涨幅较高的行业是军工、农业养殖，之前涨幅大、跌幅也大的互联网表现一般。这本身说明，风雨洗礼后，市场的逻辑在变，更注重于眼前和当下。

从投资者行为来看，市场大跌后的震荡阶段，投资者的决策普遍偏短期化，追求确定性的政策事件催化，或基本面数据。

不过，尽管当前市场主要聚焦在短期的确定性，若着眼于中期，仍然可以精选转型方向的成长股。海通证券表示，每一轮牛市都对应一波主导产业的发展，即便暴跌也不会改变，如1996-1997的家电、电子，2005-2007年的地产产业链大爆发。本轮牛市背景是产业结构调整，自上而下互联网+、中国制造2025引领的技术渗透、制造升级，自下而上收入水平上升和90后消费群体崛起推动的娱乐健康消费，是转型的方向和动力，这个主线不会变。

除了深挖转型的真成长之外，股灾后追求确定性使得白马成长优势体现。海通证券提供的数据显示，2009年来基金前十大重仓股频率最高的15只个股构建白马成长组合中，2009年-2013年上半年业绩稳定增长阶段都取得了明显超额收益，目前业绩增速已现企稳回升趋势，未来相对优势将重新显现。

此外，光大证券分析师也指出，尽管目前成长股还处于二次去泡沫过程中，依然可以关注高送转与次新股等主题，有望继续成为小盘股中的亮点。