牛市波动催生更好的买点

乔永远

近期A股市场波动加大，5月5日上证综指下跌4.06%。这是进入2015年以来上证综指出现的最大单日跌幅。

年初以来，A股牛市行情持续扩张；而进入二月以后，市场进一步呈现“无回调上涨”的特征。这促使监管层在近期屡次提示风险，多家券商下调两融抵押保证金折算率。此外，本周新股申购冻结资金超过2.5万亿。多种因素交织，使市场出现较大幅度的回调。我们认为，政策放松预期下的风险评价改善并未结束；结合市场调研数据，进一步判断当前调整是牛市中期的波动，这种波动带来的不是行情的结束，而是更好的买点。

投资者对牛市预期并未受到影响，八成投资者认为调整后牛市继续。我们在5月5日收盘后，通过线上方式向机构投资者发放问卷，并回收到近千份有效问卷。通过对调研问卷的分析，投资者对牛市阶段、政策预期的判断与上一次调研时相比无显著区别，牛市预期未受单日大幅下跌影响。而针对回调对市场节奏的影响，79%的投资者认为若市场出现15%左右的回调，将会形成新的买点，牛市继续。

我们依然维持上证综指和创业板指数分别到4600点和3000点的观点。接下来降息及相关调控政策预期会进一步强化市场新平衡特征。新平衡格局下，行业配置推荐三个方向：其一，风险评价迅速改善，与经济改善相关度高、且β较高的行业受益明显，推荐估值洼地组合：银行（兴业银行）非银（光大证券）地产（保利地产）。其二，同属于高β且低配置行业酝酿“逆袭”机会，推荐有色（中国铝业）煤炭（盘江股份）石化（上海石化）。其三，工业互联网依然是成长的大方向。