重卡的高增长能否持续？

□本刊记者 张恒

重卡的高增长能否持续？

□本刊记者 张恒

重卡销售统计相对简单，上个月的销售数据往往在月初就有三方数据了，且八九不离十。8月份我国重卡销售4.95万辆，相比去年同期的3.42万辆增长44.2%，再创月度增长的新高。市场份额前五名的一汽、东风、重汽、陕汽、福田5家企业同比增长率分别为67%、37%、34%、31%、34%。

纵观前三个季度的汽车市场，重卡快速回暖是让人们较为意外的一件事儿。意外在增速之大，实际上，随着去年加速淘汰黄标车政策出台，就有人预计到了重卡会触底反弹。但预料到能同比增长到44%的就不多了。事后总结，这不单是受淘汰黄标车政策的刺激，更重要的是，自2016年以来，中国的房地产市场乃至全球的大宗商品市场都摆脱了原有的颓势，出现逆转，甚至显示出了强劲增长态势。这和重卡的销售都有着不可分割的关系。

如果说对楼市销量的上涨原因还存有争议，但大宗商品市场反弹是无法忽视的事实，两件事叠加，只能增加了正向概率分布。正逢8月我国官方制造业PMI回升至50.4%，重新站上50%的分界线且创出了22个月的新高。从分项指数看，代表生产经济活动的“生产指数”以及反映未来需求的“新订单指数”反弹最为明显。各项指标综合来看，经济正在温和回暖，而今年以来重卡销售持续上涨，尤其在7月和8月连续突破新高。

有东吴证券的研究员做了个历史统计，可以作为重卡市场分析的参考。研究发现，重卡与GDP增速、公路货物运输、基础设施投资等因素具有很高相关性。在2003-2011年期间，我国的重卡保有量从137万辆增至461万辆，复合增长率13.4%，同期GDP复合增速为10.7%，重卡增长领先GDP两到三个百分点。

转折点出现在2012年，由于我国的经济政策转变，由投资驱动的经济增长方式开始向消费内生式的增长方式转换，随之，重卡保有量增也开始放缓。鉴于社会总需求仍然不低，所以重卡仍跟随GDP保持了5%-8%的增长，但之前两到三个百分点的溢出开始被抹平。这段时间重卡的增长稍逊于GDP的增速，但两者的正相关性仍然存在。券商认为，综合考虑重卡行业强周期性的特点，预计重卡销量在未来几年将维持在60-80万辆/年的区间。

不妨参考一下美国的情况，他们的“时间轴”毕竟更长。从1939年起，美国经济逐渐从1929大萧条中恢复，联邦政府提出大规模建设高速公路等基础设施的方案刺激经济。尤其在第二次世界大战期间，高速公路对战略物资运输的重要性加速了美国修建基础设施的进程。美国的卡车也在那个时间段快速增长。

随之出现的一个状况是，由于中卡在运输效率和单位货运量的油耗上均不如重卡，因此在各国长途公路运输的发展过程中均伴随着重卡对中卡的替代。从销量占比来看，成熟公路货运市场重卡与中卡的销量一般在七三开附近，由替代导致的美国重卡结构性增长是发生在1970-1980之间。

归纳起来，美国重卡需求发生结构性变化主要表现为三点：一、1980年前重卡对中卡的替代；二、1970至今公路货运对其他货运形式的替代；三、上世纪80年代经济结构改变以及运输效率提升带来的重卡需求下降。

经济结构改变与货运效率提升使美国重卡销量在80年代出现了明显下滑。尤其在1980-1990年，美国重卡平均销量与销量波动幅度均出现了收缩，而同期美国GDP仍然保持着平稳的增长。固定资产投资占比的下滑是80年代美国重卡波动与销量的同时收缩的主要原因。80年代JIT管理模式的流行提升了仓储与物流效率，这也是不容忽视的。

与之相对，虽然2016年我国重卡再度步入高速增长轨道，但像美国上世纪80年代到90年代发生的转折很有可能重现。

历经了本轮重卡市场先抑后扬的转折，笔者在跟踪A股相关上市公司时发现，和重卡销量关联度最高的两家上市公司是中国重汽和潍柴动力。中国重汽此前介绍得较多了，经常和重汽一起涨跌的潍柴动力在2016年上半年累计销售重卡发动机8.4万台，同比增长29.2%，市场份额24.6%，提升3.2个百分点。而中国重汽除了行业地位稳步提升，集团国企改革的进程同样值得期待。所以，追踪重卡市场，跟踪中国重汽和潍柴动力这两只股票，也能在一定程度上反映出问题。