互联网金融新的资产经营模式

黄向东

摘要：互联网金融迅速崛起，人们对互联网金融寄予厚望，希望解决我国传统金融长期以来解决不了的小微企业融资难问题。但近几年互联网金融真正做到为小微企业融资的不多，本文从互联网金融为上市公司提供信用贷款出发，进而围绕上市公司上下游开展供应链金融，即实现了互联网金融本身的生存发展目标，也缓解了小微企业融资难的问题。

关键词：互联网金融；上市公司；小微企业；信用贷款；供应链金融

引言

从2013年互联网金融元年开始，仅仅用了3年时间，互联网金融便吸引足了人们的眼球，如今，互联网金融的身影已经无所不在，各种媒体、网站、商场、街道、地铁、大咖社交平台，2016年几大互联网金融公司更是超过房地产和白酒摘得央视黄金时段标王。不同背景的互联网金融公司野蛮式的生长，一时间大家想参与一把，传统金融机构、国有企业、上市公司、风投、民营资本、草根阶层，到2015年年底，全国的互联网金融公司已达到了3400家[1]。互联网技术对金融这个最为传统的行业升级改造的时刻终于到来。

小微企业融资难的问题困扰了我国多年，一直没得到很好地解决，互联网金融的出现，似乎让人们看到了希望。互联网金融一方面通过互联网的理财平台募集资金，另一方面给优质客户发放贷款，互联网金融本质是金融，互联网技术是助力金融发展的工具。除了蚂蚁金服、宜人贷为代表的公司资产端和理财段都通过互联网技术运作，大量的互联网金融公司都是在线下发放贷款，线上募集资金，线下资产端的运营模式跟传统金融机构相近。互联网金融的理财收益率在6%-12%之间，加上平台费，融资企业的资金成本一般超过13%，而银行贷款目前的基准利率4.35%，上浮到顶40%也只有6.09%。高收益必然伴随着高风险，就整体资产而言，互联网金融的风险要高于传统金融，只有开发更好的资产经营模式和更有效的全程风控手段，互联网金融才能生存和发展下去。互联网金融成功的资产端经营模式有三种：一、闭环生态系统内的供应链金融：大的互联网集团利用自身运营多年形成生态系统闭环，通过在内部生态系统内部交易产生的大数据为基础分析授信贷款，由闭环生态系统自身流转产生的资金流还款，把金融嵌入商业和生活中，最有代表性的是蚂蚁金服，蚂蚁金服利用阿里巴巴集团多年形成的贸易、物流、信息、投资、理财、支付、娱乐等闭环生态圈，分析网店店主和买家的交易轨迹、生活规律、个人特点等大数据信息，对店主和买家进行综合授信，通过生态圈内的资金自动还款。蚂蚁金服公布的坏账率不到1%，比银行还低！二、建立在大数据分析基础上的小额个人信用贷款，互联网金融与央行征信系统连接，个人在平台的贷款与在银行贷款一样，会影响终身信用记录，在全国征信系统越来越完善的今天，只要有大数据分析技术、互联网的思维方式和高效的运行机制，就可以较好地控制信用资产的风险，宜人贷在个人信用贷款做得较早，并且于2015年12月成功在纳斯达克上市。第三类是抵质押类贷款，抵质押物有固定资产和动产不等，借款主体可以是小企业、个体工商户和个人，通过对借款人的收入还款来源进行调查和对抵质押物评估给予借款人放款。闭环生态圈做互联网金融的优势是体量大、成本低、风险小，但大规模的闭环生态圈本身就需要成功的互联网企业多年经营形成的，腾讯、京东、百度等也开始类似的互联网金融布局，万达集团王健林在2015年年会上高调宣布，万达集团将缩减房地产业务，未来几年逐渐向金融转型，在万达集团体系内开展大数据应用、征信、网络信贷、移动支付和非凡卡五大体系的全面金融服务。在我国越来越完善的征信系统环境下，个人小额信用贷款也能通过大数据综合分析分散风险。抵押贷款有实物抵押，是较传统的金融方式。除了闭环生态圈金融，后两种资产端做的事情，并没有真正解决小微企业融资难的问题，甚至是在跟银行“抢饭碗”。互联网金融作为新兴的产物，任何经营模式的创新都是在探索中前进，本文重点研究上市公司的融资需求，以及互联网金融为上市公司提供金融服务的可行性，进而讨论如何围绕上市公司开展供应链金融，最终缓解小微企业融资难的问题。

在我国，上市公司有其特殊的地位，上市公司贡献了全国GDP四分之一，贡献了全国税收的三分之一[2]，上市公司是综合实力的象征，也是品牌的象征。中国特有的IPO政策，普通公司要上市必须经历漫长的审批和排队等待时间，上市公司的稀缺性和资本运作的功能，使上市公司具有了很高的“壳资源”价值，成为我国资本市场竞相追逐的宠儿。同时，资本的逐利性和现代公司治理结构中管理层的业务扩张需求，使现代公司具有规模扩张的本能冲动，只要业务毛利率高于融资资金成本，就有可能借外部资金扩大规模。上市公司是投资者、股民、媒体、普通大众都共同关注的公众公司，其业绩直接影响果股价的表现和管理层的形象，更具有规模扩张的动力。即使融资渠道丰富，传统金融机构也远远满足不了他们的资金需求，事实上，沪深300成分指数里的上市公司，是各大传统金融机构争取激烈的目标，他们才是真正的“不差钱”。而数量众多的中小板和创业板上市公司，传统金融机构对他们的融资方式仅有股票质押和重资产抵押，信用贷款额度非常有限，上市公司也经常差钱。2400多家中小板和创业板的上市公司，简单毛利率（扣除管理成本、摊销等之前的毛利率）一般都在15%以上，高于互联网金融提供的资金成本。上市公司融资金额至少千万元起，2400多家上市公司客户，对于2015年交易量刚刚突破万亿大关的互联网金融行业来说市场足够大，优质的资产配置，迅速提高的交易量和存量，正是互联网金融所希望的结果。

金融的本质是对风险进行定价，失败的风险控制足以导致一家大型公司倒闭，甚至会引发连锁反应。迅速成长的大量中小型互联网金融公司，对市场风险更加敏感，风险控制稍有疏忽，就有可能造成公司资金链的断裂。信用债券是风险最小的债券，信用贷款也应当是安全性最高的贷款。互联网金融公司需要开发出一套专用评估系统，与传统银行不同的考评维度和项目，能够精准地识别出最适合本公司风控特点的上市公司，并给出授信额度。为更深入地为上市公司提供全面金融服务和及时掌握上市公司经营生产状况，在发展初期，互联网金融公司可根据自己的特点和管理层偏好，聚焦于服务某一行业或某一区域的上市公司，做“小而美”的公司。

上市公司因其公众性特点，违约成本大，债务违约风险小，但市场瞬息万变，上市公司也不可避免地会出现到期日资金紧张的情况，产生资金流动性风险。互联网金融公司在总授信额度内分批次放款，能避免集中兑付，一定程度上缓解流动性风险，也能使上市公司的资金使用达到最优效率。互联网金融公司应安排不同职能部门的人员对上市公司更亲密接触，熟悉上市公司的物流、信息流、资金流，甚至上市公司的员工。持续的后续跟踪是互联网金融服务上市公司成功的关键，既能持续做好日常的贷后管理，又可以随时了解上市公司再融资需求的真实性和可行性，还能通过与上市公司建立起来的友好合作关系开展供应链金融提供牢固的基础。

信用贷款打开了互联网金融为上市公司提供金融服务的大门，每家上市公司上下游都有一群数量众多的小微企业，总体营业规模是上市公司营业规模的数倍以上。建立良好合作关系的上市公司作为核心企业，开展上下游供应链金融业务，解决中小微企业融资难问题，是互联网金融的使命所在。上市公司利用其在产业链条中的强势地位，往往会延迟上游供应商的货款支付时间，同时要求下游代理商/经销商提前支付定金等，来优化自己的财务状况，减缓资金压力。上市公司上下游小微企业经常处在资金紧缺的边缘，但他们有稳定的市场客户，经营灵活，毛利率相对固定等优势，能接受较高的资金成本。随着市场经济的深入发展和竞争加剧，经济大环境趋缓，上市公司也越来越重视对其上下游企业的扶持，互联网金融以熟悉的上市公司作为核心企业，开展上下游供应链金融，弥补了传统金融机构的空缺。

供应链金融是指以大型核心企业的商务履约为风险控制点，金融机构通过对核心客户的责任捆绑，运用自偿性贸易融资的信贷模型，为其上下游长期合作的供应商、代理商/经销商提供融资服务的一种贷款模式。供应链金融=中小微企业融资需求+上市公司的履约信用。

供应链金融对于供应商来说，改善了资金状况，盘活了应收账款，降低了应收账款的管理成本，增强了自身实力，更能够接受上市公司较为苛刻的谈判条件了。对于经销商来说，减少存货和在途物资的成本，扩大上市公司经营规模，增加向上市公司的订单，增强向上市公司的议价能力，同时能更好地配合上市公司的市场发展策略，提升在产业链条中的地位。对于上市公司来说，配合互联网金融为上下游授信贷款，增强谈判能力，可保证延缓资金支出，及时回款，稳定上下游的关系，提高企业竞争力，同时能优化财务报表。

供应链金融实际上是借助上市公司良好的商业信誉和强大的履约能力，为小微企业贷款提供增信，以此为基础给予小微企业融资。通过对上市公司的责任捆绑，对产业链相关的资金流、物流、信息流进行全程监控，以销售回款自偿和上市公司信誉为风险控制点，针对产业链条上的供应商、经销商及终端用户提供不同的金融服务。供应链金融重点关注贸易背景的真实性、交易的连续性、交易对手的履约能力、信贷资金使用封闭性与贷款自偿性，将贷款风险控制迁移至客户生产、存储、物流、交易、结算环节，以产业链整体或者局部风险控制强化单一企业的风险防范。

以上市公司为核心企业的供应链金融，上市公司愿意配合，对上游供应商的应付账款出具确认函，对下游代理商的应收账款出具保函。而面对沪深300的上市公司或大型国企央企，他们上下游聚集了更多的小微企业，金融需求当然更庞大，但他们太强势，不会配合金融机构的核实、确权和担保等工作。互联网技术改变了我们的生活方式，也必将改变我们的生产经营方式，随着云计算、物联网的到来，未来可以在技术上实现对货物流、信息流和资金流的全程监控，具有开拓创新基因的互联网金融将可以借助技术手段，开展更全面的供应链金融，真正解决小微企业融资难的问题，与传统金融机构一起共同组成我国完整的金融体系。

参考文献：

[1]网贷之家[2015年P2P网贷行业年报]

[2]中国上市公司协会