我国上市电力企业资本结构分析

作者简介：许月恒（1995-），女，汉族，江苏省南京人，学生，南京财经大学会计学院，财务管理专业。

摘要：本文结合了资本结构理论，对我国部分A股上市的电力企业的资本结构分析，得出我国上市电企存在诸如资产负债率偏高、融资渠道单一等的问题。并针对问题提出相应的解决策略。

关键词：电力企业；资本结构

1.资本结构理论

资本结构理论是西方国家财务理论的重要组成部分之一。资本结构理论经历了旧资本结构理论和新资本结构理论两个阶段。

旧资本结构理论是基于一系列严格假设进行研究的，包括传统理论、MM理论和权衡理论等。主要的研究成果包括：（1）在理想条件下，MM理论得出资本结构与公司价值无关的结论；（2）存在公司所得税条件下，MM理论得出公司价值随负债的增加而增加的结论；（3）存在破产成本的条件下，权衡理论得出实现公司价值最大化要权衡避税利益和破产成本的结论。

新资本结构理论是基于非对称信息进行研究的，包括代理理论、控制权理论、信号理论和啄序理论等。主要的研究成果就是分析了在非对称信息条件下资本结构的治理效应及对公司价值的影响。

2.我国上市电力企业资本结构的影响因素分析

2.1公司因素

2.1.1企业规模。因为各种因素的纷繁复杂，所以我国的电力上市公司的规模相差比较大。而资本结构理论则认为，企业的资本结构会因为企业规模而受到一些影响。

一方面，从破产成本理论来看，大公司可以通过采取多元化经营的手段来规避风险，会具有比较稳定的现金流，抵抗风险的能力也会比较强，不容易受到财务困境的影响。

另一方面，从信息不对称理论来看，外部投资者会因为大公司的信息披露的全面而可以获得更多的信息，公司在发行股权时，由信息不对称而引起的成本相对会小一些，公司可以更进一步来利用股权来替代债权，资产负债率可以更低。

2.1.2盈利能力

优序融资理论的观点是，盈利能力比较强的公司可以产生比较多的保留盈余，可以用来满足公司的资金需求，相对于外源融资来说需求比较小，资产负债率会比较低。

但是从另一方面来说，平衡理论的观点则认为，公司在决定负债融资的额度时，会把负债的税盾利益和因为负债所产生的破产困境成本考虑在内。所以当公司的盈利能力比较强大时，会显示出公司的经营状况比较好，破产的可能性也会比较小，公司会通过运用比较多的负债来达到追求更多的税盾收益的目的。

2.1.3成长性

企业的成长需要资金的投入，尤其像上海电力（600021）的成长率达到30%以上的，更是需要大量的资金支持，而优序融资理论认为，当一家企业发展所需资金已经是企业自己留存的盈余满足不了时，就需要通过次优的负债融资进行资金的筹集。

2.2宏观因素

2.2.1政府监管。因为电力行业对于国家经济的重要，所以国家对上市电企保持有用绝对控股，是主要出于对社会稳定因素的考虑。并且国家在考虑稳定物价和宏观经济全局两方面因素后，电价是受到政府价格主管部门的管制的，电力企业一般很难通过自身的盈利来满足庞大的投资需求。

2.2.2经济增速。电力在我国作为各行各业的主要动力来源，与我们的日常生活紧密相关，所以，优先、迅速地发展电力行业，对我国的国民经济的发展具有很好的促进作用。而且，随着我国的经济腾飞，社会的用电需求量越来越大，则电力行业只有大力提高发展速度、进行更多的电源建设投资，才能满足社会的需要。

3.电力行业资本结构存在问题

3.1资产负债率高

电力行业属于国家命脉，政策的支持会导致企业的资产负债率偏高、股权比例偏低，一家企业的偿债实力和举债经营情况都可以通过资产负债率表现出来。拥有一定的负债，对于企业来说不一定是一件坏事，但是，过高的负债一定会给企业带来一些财务问题。

3.2融资渠道不合理

一家电力企业的建设是需要大量资金的投入，而我国的电力企业由于国家政策的支持、银行宽松的贷款政策，主要依靠银行贷款，导致融资渠道相对比较单一、财务风险增加。

4.电力行业资本结构优化策略

4.1采取恰当的资本结构调整策略

4.1.1提高股权融资比例。通过上市可以使未上市的电力企业获得更多的股权融资，降低债权融资的比例，对于已经上市的电力公司而言，可以通过提高企业的股权融资比例，对企业股权结构进行完善。

4.1.2加强资本运营。因为企业的发展时期、经济环境等因素的不同，企业应该运用不同的策略对资本结构进行及时的调整。通过进行资本规模的扩张，来带动资本结构的优化，提高企业价值。

4.2投融资方式的创新

4.2.1推出优质的电力公司，树立榜样。通过帮助一些比较优质的电力公司的上市，使其可以成为电力行业的领军企业。公司上市有助于企业建立更加完善的激励和约束机制，使得企业活动运作更加透明化，操作更加规范，做好行业榜样。

4.2.2拓宽筹资渠道，形成多元化的投资主体。我国电力企业的筹资不能仅仅通过中央政府的资金扶持，而更加需拓宽筹资方式的涉及范围，增加诸如企业自有资金、外来投资、银行贷款、证券融资等在内的筹资方式。（作者单位：南京财经大学会计学院）

参考文献：

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