原来，新三板基金的日子也不太好过

邵萍

自2013年底新三板扩容以来，各路新三板基金涌入投资者视线，在2015年3、4月，新三板基金产品出现发行高潮。如今，在经历了近一年的发展后，新三板基金产品的浮动收益和净值呈现出“冰火两重天”的态势。

回报率差异很大

据格上理财统计，截至目前，市场共有约3000只新三板概念的基金产品，其中名称中带有“新三板”字样的有约1400只。有数据披露，截至2月17日，1125只新三板基金产品成立以来回报率最高的是299.3%，最低的是-67.84%，超过半数以上的新三板基金自成立以来表现浮亏。

按类型分类，这些产品可分为基金资管计划，券商资管计划，期货资管计划，私募证券投资基金，私募股权投资基金，其他私募基金、信托计划。从发行方分类，新三板基金的主要发行方包括私募、券商资管、公募专户及子公司、信托。不过，在四者发行的比例上，也有明显不同。

其中，私募占48%、信托占36%、券商占14%、公募占2%。而且，不同发行方的新三板产品也各有其鲜明特点。

对此，业内人士表示，导致新三板基金产品业绩出现分化的，很大程度是管理人能力的差异。基金管理人投资、资源运用、投资策略调整能力，估值方式制定、时间布局安排等，均会造成最终净值的差异。

私募发行为主

东方财富choice统计显示，在以上所讲的1125只新三板基金产品中，回报率在0以上的有292只，回报率在50%以上的有17只。

表现最为优异的是深圳中盟泰资产管理的中盟泰一新三板7号，其成立以来回报率为299.3%，1月29日公布的最新单位净值为3.981；其次为深圳市前海进化论管理和重阳战略分别管理的进化论复合策略一号、重阳战略才智基金，成立以来回报率分别为184.49%、129.79%。

另外，如以成立以来回报率在20%以上为根据统计的话，共有57只新三板基金，而其中深圳中盟泰资产管理就有四只产品上榜，深圳舍得之道资产管理也有四只产品在列。除此之外，少薮派投资、合晟资产、德昇投资、深圳市前海进化论均有超过一只产品也在前57名之中。同时，这些基金产品的管理人中，也不乏朱雀股权投资、重阳战略等知名机构。

此外，大部分新三板基金并未取得浮盈。数据显示，有607只产品成立以来回报率在0以下，这意味着，接近54%的新三板基金产品都呈现浮亏状态。

不过，总体而言，私募机构发行的产品还是最多。不管是表现好还是表现差，依旧以私募机构发行为主。

未来发行或遇冷

有数据显示，2015年上半年，新三板基金产品成立的数量就有1154只，而2016年以来成立的产品数量却仅有173只。就成立产品数量情况而言，2016年的—个半月内还不到去年上半年的15%。

这种情况有布局时间的差异，但纵观过去，这种冰火两重天的情况也属正常。因为去年上半年的发行热潮让很多产品的募集、扫货踩在了高点，而之后的市场大跌，对产品收益的影响，也是可想而知的。2015年年初，甚至往前推到2014年8月，这个时候进入市场的新三板产品表现都不很差。很多公司自从2014年8月后股价翻了几倍，通过定增或者PRE-IPO进场的基金应该都赚到了。

尽管有原因可循，但是如今新三板产品浮亏明显的情况，必然将影响到接下来产品的发行和募集。根据近期的产品发行量数据，可以预见，今年上半年新三板产品发行量可能不到去年同期的一半。当然，不同统计口径会有一些差异，比如一些只是在投资范围里提到了新三板，但并非实际投资新三板的产品。

投资业绩不可复制

大部分新三板基金的投资范围既包括拟挂牌企业股权，也包括已挂牌企业股权。这一投资范围决定了，不同的投资策略和不同的估值方式，综合起来均会影响基金运作期净值展示和投资者的最终实际收益。因此，从投资策略和估值方式来讲，对于拟挂牌企业股权，如果以成本估值，一般都是直到实际退出获取收益后，才会实际展现到净值上；若是以协议转让方式交易的股票，就可以成本或最近一次转让价格估值；如果是做市企业股票，则以最新交易价格估值。

这就意味着，若基金投资策略是重点投资于拟挂牌企业股权，那么投资期内净值会一直在1附近徘徊，并不具有参考价值。因为经过一定的投资运作时期，一旦有项目退出，很大概率会迅速拉高产品净值。目前展示净值较高的产品中，很大部分都是因重点参与单一挂牌企业定增，才整体拉高了现阶段净值表现。但这种投资机会并非经常眭的，投资业绩不具有可复制性。

此外，新三板90%的企业不具有投资价值，而且两极分化特别严重。有垃圾企业，也有优质企业，前者可以说不具备任何投资价值，而后者却几乎可以比肩A股上市公司。由此可见，投资新三板的话，选对企业最重要。