新三板市场IPO功能的发展前景分析

宋立凡

【摘要】自2013年12月，新三板成立以来，得到了前所未有的发展。其中11家企业成功转板上市。本文就新三板挂牌企业转板IPO的优势进行了分析，并提出了问题和建议。

【关键词】新三板 IPO 转板

一、新三板市场的发展概况

（一）新三板的发展历史

2006年1月，经国务院批准，正式成立“全国中小企业股份转让系统”，允许北京中关村高科技园区的企业在该系统挂牌进行股份转让。2012年8月，国务院批准扩大“新三板”的试点，服务企业不再只局限与北京中关村。2013下半年我国的中小企业股转系统正式面向全国推广和运营。新三板的推广，丰富了我国企业在资本市场的融资渠道，为中小企业的发展提供了有利条件，催进了资本市场和实体经济的双重发展。

（二）新三板的发展现状

截止到2016年4月12日，合计完成挂牌的企业共有6504家，和2015年相比仅一个季度就增加了1375家，其中做市转让的有1437家，协议转让的有5067家，总股本3819亿股，其发展势头之迅猛可见一斑。

二、“新三板”企业转板IPO的优势分析

（一）已经和预备转板的“新三板”挂牌公司

新三板的出现，不光为中小企业提供的新的融资渠道，也为企业将来转板上市提供了新的发展途径。如下表所示，截止至2015年12月31日，共有11家新三板企业成功转板IPO。

（二）“新三板”转板IPO的优势

1.分层制度。在2015年11月24日，证监会出台了《全国股转系统挂牌公司分层方案征求意见稿》。分层制度不光使“新三板”市场的层次结构更加清晰，也为企业未来转板提供了有利条件。“新三板”在最初阶段计划分为基础层和创新层。对创业新制定的三个标准中要求平均净利润不少于2000万元，最近两年平均营业收入不低于4000万元等；对比创业板，连续两年净利润1000万元以上或者最近一年盈利不少于500万、营业收入不少于3000万，可以发现，进入到创新层的企业已经达到了创业板的要求。

2.《证券法》的修订。2015年4月，《证券法》修订草案中的第十六条规定，对于合格投资者公开发行证券，可以豁免驻车或者核准，其中就包括实缴资本不低于三千万元、所持有或者管理的金融资产净值不低于一千万元的机构，和实缴资本或者实际出资额不低于五百万元、净资产不低于五百万元的企业，或者是年收入不低于五十万元、金融资产不少于三百万元、具有二年以上证券、期货投资经验的个人。对比一下新三板对于合格投资者的准入要求：第一，注册资本在500万元以上的法人机构；第二，实缴出资总额500万元以上的合伙企业个人投资者，且两年以上证券投资经验。可以想见，新三板的合格投资者们，几乎是全部符合草案的第十六条要求的。也就是说，如果《证券法》最新草案的第十六条通过的话，那么新三板挂牌的企业几乎都可以获得豁免注册或者核准的资格，这将为新三板挂牌企业转板IPO扫平法律障碍。

3.企业分布。新三板挂牌的企业和创业板上市的企业行业分布中，多数为高新技术行业。这为新三板企业未来转板也提供了一定的优势。

三、“新三板”企业转板IPO的存在的问题

（一）流动性差

新三板的股票转让方式有两种，一是做市转让，二是协议转让。这两种方式都是面向成熟的有一定实力的机构客户。加上最近挂牌的企业剧增，而企业资质良莠不齐，让很多投资者持谨慎态度。所以很多公司即使成功挂牌，但是交易的额度并不理想。

（二）信息披露机制不健全

这不但是新三板资本市场的弊端，也是国内其它资本市场的共同的弱点。由于我国股市起步晚，各方面发展还不能和发达国家相比较，导致很多信息披露不能及时有效的传达给投资者，而是掌握在少数人手中。

（三）新三板市场不够成熟

由于新三板市场正式推广到全国才两年多的时间，管理制度不健全，管理经验不足，很多规定都还处于实行和开发阶段。这也给新三板挂牌企业的未来发展增加了很多的不确定性。

四、解决对策

（一）增强流动性

从前面的表格1—（1）中来看，对于大多数新三板企业来说，股票转让的方式都是协议转让，而协议转让因为程序复杂，转让规模较大，所以限制了股票的流动性。相对而言，做市制度则灵活的多。如果企业能增加做市转让的数量，新三板的流动性也会随之增强。

（二）建立科学的转板制度

目前，新三板虽然开始推行分层制度，把部分发展好的企业划归到创新层，但是仍然没有建立一个完备的转板制度，没有给意向转板的企业提供明确的发展防线。建立科学的转板制度，为中小企业开拓绿色通道，不光为新三板挂牌的企业指明了抓板路径，健全了新三板股转系统的制度，还能可以提高资本市场的运转效率。

（三）加强市场监督

加强信息披露制度的管理，健全相关法律法规，打击各种违法行为，使市场更加规范，使企业的管理更加规范。这位新三板挂牌企业未来的转板提供了必要的外部环境。

参考文献

[1]易姣娇.我国“新三板”发展历程及其现状[J].合作经济与科技.2015（11）.

[2]吴志团，赵佑启.《新三板市场发展路径选择》，载《中国证券报》，2009年5月19日A12版.

[3]宋晓刚.新三板市场发展的特征、动因及启示[J].证券市场导报.2015（11）.