公募FOF：直击市场之难点

付鹏

一种新的投资方式最终能否被市场认可，关键在于它是否能解决痛点，为投资者带来实实在在的回报。

随着《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》（以下简称《指引》）的正式发布，公募FOF发行在即。如今，虽然还未真正登场，却已经掀起了一波讨论热潮，可见业内对其期待程度之高。

三大优势

在笔者看来，公募FOF之所以能在发行前就成为市场中热门的话题，不仅仅在于它将为投资者提供一种新的投资方式，更在于它将打开一片广阔的投资领域，使得公募基金走向一个更为成熟的发展阶段。从产品模式来看，相比投资单一基金以及此前市场中已有的FOF产品，公募FOF的优势主要在体现以下几个方面。

优中选优

在经历了近20年的发展后，我国公募基金市场日渐成熟。如今，市场中公募基金数量众多，产品类型纷繁复杂。银河证券基金研究中心数据显示，截至9月底，我国公募基金数量已达3364只。此外，不同基金之间投资收益的差异化逐渐加大。2015年，我国公募基金投资收益率的跨度超过200%。对普通投资者来说，面对如此庞大和复杂的市场，想要准确挑选出与自身风格相符的基金进行投资，难度已经越来越大。

而FOF的本质是由专业人士操作的“基金组合”，根据投资者自身的风险偏好优选出适合的基金，再加以配置。因此，公募FOF将成为投资者和专业机构之间的纽带，在一定程度上解决投资过程中的难点，充分体现专业化的投资管理优势。

平滑风险

在市场中，不同的投资类别对应不同的风险和收益，而这其中的机会永远是轮动的。作为一个由专业人士操作的投资品种，FOF可以更及时地捕捉各个市场的动向，将资金分散在不同类别的资产上，从而起到平滑风险的作用。

从以往的市场情况来看，普通投资者想要真正实现分散投资所需的资金量很大。如私募、信托等针对高净值客户的产品，投资门槛均相对较高。因此，对普通投资者来说，真正可选择的资产类别极为匮乏，而公募FOF的出现可以有效降低投资者分散投资的门槛。

此外，业内人士表示，FOF所代表的不仅仅是一种产品模式，更是包括资产配置以及长期投资在内的投资理念。从基金投资者过往的交易行为来看，显然还缺乏这种投资理念。作为一种“组合型”产品，在投资的过程中，FOF能够逐渐培养投资者树立起正确的投资理念。

为公募基金公司的发展提供契机

除了为投资者提供一种有效的投资方式，实现资产配置优化外，公募FOF的规范化发展也将为基金公司带来诸多益处。业内人士指出，公募FOF的面世将成为基金公司发展过程中一个良好的契机。一方面，通过推出公募FOF，可以扩大基金公司的投资范围，为投资者提供更加完善的产品线，进而实现公司规模扩张；另一方面，公募FOF的推行或将成为基金公司从传统基金管理向提供资产配置转型的一个开始。此外，从产品端来看，也将促进整个公募基金行业产生更多细分的工具性产品，其风险收益特征将更加清晰，各基金公司之间的差异化也将更为明显。

机会与挑战并存

如今，公募FOF相关政策的正式落地为被视为基金业的一个重大利好，将促进整个行业迈上一个新的台阶。但同时，一种新兴的产品模式在发展初期必将面临一些困惑和挑战，包括产品设计、推广，以及投资者的接受程度等，这些问题需要业内人士不断进行尝试和探索。目前，市场中关于FOF的探讨大多基于海外市场的经验。对此，专业人士表示，这些经验仅可以作为参考，而不能过度依赖。未来，如何设计出符合我国市场及投资者现状的公募FOF将是值得众多基金公司思考的问题。

对于公募FOF初期的发展状况，德圣基金研究中心首席分析师江赛春认为，初期，公募FOF将面临两方面挑战：第一，国内基础市场的状态、投资者结构都与成熟市场有很大差异；第二，公募FOF所需要的大类资产配置能力和基金选择能力等核心能力行业都相对稀缺，业内真正具备投资能力的基金公司并不多。

业内人士指出，公募FOF的推出对基金公司而言既是机遇，也是挑战。尽管公募FOF这片蓝海已经成为各大公司布局的新方向，但对于投研人才匮乏、产品线单一的小公司来说，无论是内部FOF还是外部FOF，短期内都会面临一些困扰和阻碍。相比之下，规模较小、知名度不高的小公司做公募FOF业务恐难以受到市场认可。不过，基金公司也将迎来发展契机，如果有更好的公募FOF管理理念和业绩，有机会扩大规模。随着公募FOF产品形态的逐渐成熟，公募基金的分工将趋于专业化，基金公司和产品的差异化也会越来越大。

从投资者的角度来看，能否正确认识FOF的投资理念，也将对其未来的发展产生影响。一直以来，市场各界始终向投资者灌输的一个概念是：基金是一项长期投资，投资者所获得的是战胜市场周期的投资回报。而今后，在面对FOF时，投资者更应该明确的是：资产配置是一项基于整个生命周期的规划，通过投资FOF所获得的将是长期、稳定的理财收入，而并非追求短期内的高回报。只有明确了这样的理念，投资者才能真正享受到FOF所带来的投资福利。

如今，各类资产投资回报的持续乏力，使得公募FOF的放开被视为一个难得的机会和亮点。然而，想要在市场中脱颖而出，成为众星捧月的“小鲜肉”，绝不能仅依靠“颜值”，只有内在与外在并存，才能真正发展成“资产荒”下被投资者认可的实力担当。此前，便有业内人士指出，FOF在我国想要迎来大发展，必须有长期稳健的业绩作为支撑。未来，FOF能否按照市场各界期待的路线发展，还需经过真正的实践。