博时基金：FOF的出现是市场发展的必然结果

金梦媛

如今，我国公募基金已经走过了近20年的发展历程。公募FOF之所以在现阶段产生，主要基于两大因素：中国金融市场的持续发展以及大众理财需求的逐渐变化。

随着《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》（以下简称《指引》）的正式下发，有关公募FOF的话题热度持续飙升。作为一种新的模式，其资产配置的产品属性被市场各界一致看好，我国基金业似乎正在打开一扇通往新世界的大门，各大基金公司正积极布局这一领域，试图抢占这片充满无限机遇的新蓝海。然而，对多数普通投资者来说，FOF仍是一个极为新鲜的名词，大众对这一领域尚充满疑问。本刊记者专访了博时基金管理有限公司多元资产管理部投资经理兼资深策略研究员及宏观资产配置组组长余军，请他对FOF的产生原因及未来发展做出解读。

两大催生因素

目前，我国公募基金行业已经走过近20年的发展历程。在余军看来，公募FOF之所以在现阶段实现发展，有以下两方面原因。

第一，公募FOF是中国金融市场持续发展的必然结果。过去，中国公募行业发展了单资产产品，如股票或债券基金，进而出现了不同交易类型的产品，如主动型、ETF或结构性分级基金。随着产品类型的逐渐丰富，行业的发展日渐完善，基金公司有能力和基础开拓以基金为标的的FOF产品。

第二，大众的理财需求发生变化。2015年，中国股市的大幅波动给多数投资者带来教训，伴随而来的是各类理财产品收益率的持续下滑。这意味着，投资者对单一资产的投资有效性下降，覆盖多种资产的配置型产品的需求随之显现。

余军认为，在市场已有的产品中，股债平衡性基金虽覆盖股票和债券两种资产，但其在满足收益需求和风险偏好方面存在局限性，一方面，该产品可能出现无法达到预期收益率的情况；另一方面，投资者需要承受更大的波动以博取更高的收益目标。相比之下，公募FOF可提供更多资产配置的可能。“公募FOF的出现对于机构客户和高净值客户的影响相对更大，传统的基金产品或其他理财产品不能较好地完成他们的投资目标，未来，他们对此类产品的需求将非常旺盛。”他说。

实现资产配置优化

作为一种新兴的产品模式，普通投资者最关注的往往是投资回报的高低，也难免将FOF与其他普通基金产品做比较。而余军表示：“不同投资者的风险偏好不同，所适合的FOF产品和所对应的风险性和收益性也不同，将其与普通基金产品的投资回报做比较是一种不合理的认识。”在他看来，公募FOF的出现可以很好地帮助机构和大众投资者实现资产配置，以此为载体，投资者对资产配置的价值和重要性的认识也将越来越深入。

在余军看来，发展FOF并没有绝对的门槛，就算只有货币、股票和债券基金，也足以发展FOF产品。如果把它和现在中国公募行业中现有的产品比较，最突出的优势是它能够在一定程度上带来资产配置优化；但如果把它与外国发展成熟的全球性资产配置比较，其所能实现的资产配置效果相对会低一些。余军认为：“公募FOF需要的是边实现边发展，当这一新产品产生时，它可以针对性地带动其他工具类产品的发展。”

针对外界格外关注的公募FOF的收费问题，余军表示，从《指引》来看，在公募FOF产品的收费问题上，对基金公司来说，最关键的问题是要防止双重收费，而对投资者而言则是降低成本。

明确产品定位

早在政策胎动之际，业内多家基金公司就已经开始了在相关领域的准备工作，公募FOF的大门即将打开。据余军介绍，7月，博时基金成立了多元资产管理部，正式布局公募FOF业务。目前，该团队有10余人，成员主要来自公司的宏观研究和风险控制团队，平均从业年限在6年以上。该部门的总经理为博时基金首席宏观策略分析师兼宏观策略部总经理、公司投委会委员兼秘书长、年金投委会委员魏凤春，从业时间长达14年。魏凤春具有长期的宏观研究经验，作为投资经理、基金经理管理过公募与专户产品，取得了客户满意的投资业绩。此外，多元资产管理部还设有投资总监一职，负责FOF产品与业务的投资规划、风险评估与防控，目前由博时基金风险管理部总经理万山担任。万山具有长达20年的从业经验，曾在纽约法巴银行、JP摩根、雷曼兄弟、巴克莱资本等一批海外顶级投资机构任职，从事衍生品交易与风险管理等工作。

余军表示，FOF是一种资产管理的模式创新，需要针对投资者的风险偏好、收益预期进行精准设计与投资管理，资产配置与风险控制的能力建设尤为重要。目前，多元资产管理团队分为宏观资产配置、策略评估与风险控制等小组，各小组成员分工协作，以团队研究与集体决策取代组合经理的直觉或一时之念，通过制度、流程确保FOF投资的平稳运行。“如今，投资正在从靠天吃饭的草莽时代转向工业时代的系统化、流程化操作，由组合经理的个人管理转为端对的系统管理。”

据介绍，博时从宏观策略、风险管理团队挑选人员组建的多元资产管理队伍，目的是强调资产配置与风险管理的结合，研发目标风险收益分明的多元资产管理产品，这种布局的主要目的是对资产管理新趋势的应对。“FOF是典型的资产管理产品，与传统的股债基金不同，这类产品更加在意投资者的风险偏好与风险承受能力，无论是公募FOF还是专户，都不是相对收益的产品，而是满足客户风险要求条件下的绝对收益产品。从这个趋势或背景看，博时对多元资产管理部的定位就是发展配置型的绝对收益产品，满足投资者不同风险偏好的财富管理需求。”余军说。

此外，在余军看来，如果基金公司没有明确FOF产品的定位，继续像过去一样盲目地竞争投资业绩，FOF的发展可能会受到局限。同样的，基金公司是否具备足够的风险管理和资产配置能力，也是FOF投资管理的一个长期难题。