上市公司并购重组及投资策略思考

邓寿铁

摘要：企业要进行资本扩张最常用的方法就是并购重组，如今，证券市场的发展使得并购重组越来越频繁。并购重组有很大的优势，优势企业通过并购劣势企业达到扩大企业规模的目的，而劣势企业通过这种方式借以优势企业的资金得以运转，与此同时，并购重组也具有一定风险。文章对并购重组的优劣势及投资策略进行了思考。

关键词：上市公司；并购重组；投资策略；市场规律；证券市场 文献标识码：A

中图分类号：F270 文章编号：1009-2374（2016）33-0163-02 DOI：10.13535/j.cnki.11-4406/n.2016.33.080

随着我国资本市场的发展，企业之间并购重组越来越来受到市场的青睐，其产生的影响也越来越大，但并购重组也有一定的风险，市面上存在一些虚假重组的现象，这是广大企业人士及政府都要避免并遏制的问题。另外，在证券市场中，上市公司的重组所带来的影响也是投资者关注的重点。

1 上市公司的概念

上市公司也是股份有限公司的一种，未上市的公司所发行的股票要经过国家授权的证券管理部门的批准才能在市面上发行，除了这些批准外还要符合一定的条件。上市公司的类型主要有股票型上市公司和债务型上市公司两种。股票型上市公司的股票是经过国务院的证券管理相关部门的批准，已经在社会上发行的公司；债务型上市公司是已经公开的在市面上发行债务且债券的期限为一年以上，上市公司的股东是通过董事会的选举以及投票参与公司的决策，且公司的股东承担一定的责任、公司所有权及经营权等。上市的公司是必须经过国务院授权的证券管理部门的批准，没有经过这种批准将股份上市的这种行为视为违法，要承担相关的法律责任。

2 上市公司并购重组

2.1 上市公司并购重组的概念

并购是指一家公司通过一定条件交换来获得另一家公司的控制权，企业重组又可以理解为资产重组，企业在法律规定的条件下对企业内部的人力、物资、组织等资源的控制权进行调整、组合或重新配置来提高公司的运转，从而提高公司的经济效益并购重组是指两个或两个以上的公司进行合并，组建成新的公司。优势公司发展到一定程度要扩大规模，而劣势公司需要资金回转和有效的管理，这两种公司的互相需求使得优势公司并购劣势公司成为一种必然的趋势，在当今社会，企业通过并购重组发展自己的规模是最常见的方式，发展较好的优势企业并购劣势企业后有了更多的资源发展自身的优势，而劣势企业通过重组调整企业的内部结构，得到优势企业的优势管理达到共同发展的目的。另外，优势企业并购劣势企业也是一种低成本的企业资源扩张方式。

2.2 协同效应

为更好地应对外部环境的变化，越来越多的企业选择并购这一道路，甚至进入国际市场，而成功的并购应该发挥协同效应。通俗的说，即两个企业在经过并购后产生的价值应该超过原有的两个企业的价值之和，这种协同效应体现在三个方面：经营协同、管理协同和财务协同。

经营协同：为节约费用，并购之后的企业的营销网络、营销活动等都可以进行合并，此外，企业可以用新的技术而推出新的产品。

管理协同：并购之后，被收购的一方可以充分利用收购一方的管理资源，从而提高自身因管理不善导致的低业绩，收购方的优势管理资源得以有效利用，双方都得到有效的提高。

财务协同：并购之后的两个企业组合成一个企业，企业的资金得以统一利用，从而提高企业资金的利用效率，除此之外，企业的管理人员减少，管理资金也相应减少，为企业发展节省了一部分资金。企业并购后可以实现合理避税，企业并购后规模和实力增大，对市场的控制力也加大，扩大了市场占有率，其他企业无法与之抗衡，竞争对手相应也减少了，企业在关于市场的议价能力提高，企业可以通过定价从而能获取更大的经济效益。

2.3 并购的缺点

并购公司在市场上的价值地位不同，如果两家企业规模相差太大，则交易必然受到限制。比如一家价值上亿的公司去并购一家价值几百万的公司就很不值，反之，规模较小的企业去并购一家规模大好几倍的企业可能会导致“消化不良”，即管理上力不从心，因此并购公司的规模是并购的考虑因素之一。并购如果涉及到跨国并购时，现金支付的话就要考虑兑换性的风险以及汇率问题，跨国之间的并购需要涉及到两种或两种以上的货币种类，各国货币间的相对强弱也会影响到并购的成本，尤其是跨国之间的货币交易数量都比较大，这是汇率的波动将给并购方带来很大的影响。因此跨国间的并购要考虑到很多问题，稍不注意可能并购之后达不到预期的效益甚至使企业亏本。

3 我国上市公司并购重组的发展趋势

3.1 并购重组方式呈现多样化

我国企业上市公司并购重组的起步要比别的国家晚，因此在这方面的经验也相对不足，相反，美国在这方面的实践比较成功，我国的并购对象主要是上市公司。我国上市公司的并购采用的是二级市场的收购方式，也就是通过二级市场进行并购重组，这种新的方式给那些想上市的非上市公司提供了避开政府相关政策的机会，这种方式虽然比较早就被采用，但也存在一定的局限性，如二级市场中大量收购的话容易导致公司股票的波动，二级市场的稳定也会受到影响。

另外一种场外协议转让的方式也越来越受到很多公司的注意，场外转让即将所持的某家公司的股份转让给另一家公司，这种一次性完成的转让方式不仅实用，而且还避免了有关规定的限制，场外转让方式能相对保密地进行，因而不会影响二级市场的稳定。另外，我们国家对这种转让方式也有严格的限制，比如，协议收购的股份必须全部是非流通股，综合来说，场外协议转让在二级市场还是极为广泛的。除了以上两种比较常用的并购重组方式外还有一些其他的不常用的方式，如资产置换、出售资产及相关业务、股权再分配等。

3.2 政府的参与

近几年中，政府在上市公司并购重组上的参与越来越多，比如制定相关的法律对上市公司的并购重组行为进行约束及指导，并在这方面创造有利条件。由于越来越多的上市公司的并购重组，我国渐渐在这方面成立了由政府人员、管理人员以及专业人士组成的管理部门，尤其是上海、深圳等交易比较频繁的城市。

3.3 我国上市公司并购重组的特点

上市公司的并购重组中民营企业占据一定的数量，在我国，大部分民营企业短期内尚不具备上市的条件，但民营企业具有很好的发展前景，因此为了获得更大的发展，民营企业可以通过被上市公司并购来间接达到上市的目的，从而获得融资平台，不断扩大自己的规模。随着经济的发展，上市公司的并购重组也越来越频繁，且涉及到的产业越来越多、规模越来越大。

4 投资策略思考

4.1 投资方向

具体的投资行业有三个：一是军工行业，2013年下发的关于武器方面的生产科研体系的若干意见，暗示军工集团的证券率将加大，而企业的并购重组将是一大发展市场，同时军工行业存在大规模投资的条件，在这方面，中国航空航天类的公司具有较大的潜力；二是结构调整行业，2015年国家出台了10个重要产业的规划，主要的相关产业有钢铁行业和有色金属行业及汽车业等，主要原因是：产业结构如金属、有色、汽车等行业存在较多问题，需要整合规划，政府在相关行业参与较大并有较大的并购重组，这些行业目前处于整合阶段，存在较多的机会，但是也有些行业因为自身的特点在短时间内不会有太多并购重组的机会，如纺织业等；三是产研结合，也就是科研公司研究院等，主要关注科研研究院研究所等进入产业的集团。

4.2 把握好重组股份的投资节奏

投资者在投资上市公司并购重组股份时需要做好一些细致的工作，首先是分析并购重组方案对上市公司所能产生的效益，如定向购买资产，投入的资产的盈利能够衡量未来的盈利预计能否实现，以此来决定是否投资及投资的数额；其次是时刻注意A股的市场状况，不能单纯地被主观情绪所控制，因为哪怕是实质性重组利好的股份也可能大幅下跌，反之，如果股价走势不好即重组失败，乐观的投资者也会认为是下一次重组的开始；最后，投资者还是要时刻注意并购重组的整个进程，两个上市公司的并购重组从预案再到最后实施成功是需要一定的时间的，而在整个过程当中，股价的波动也是不可预定的事情。

5 结语

我国证券市场正处于一个发展火热的时期，上市公司的并购重组成为越来越多的公司扩大规模的方式之一，这种整合方式的优势正是整个市场上所需的。中国的市场环境确立了并购重组的这种新型方式将是一个漫长的过程，并且存在很多机会，上市公司的并购重组将给我国整个行业带来巨大的发展贡献。更重要的是，我国政府意识到这种整合方式的重要性并且参与其中，相信在政府的支持下中国经济将走向一个更加繁荣的未来。

参考文献

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[4] 李时椿.中外成功企业并购重组的策略研究[J].经济 管理，2001，（10）.

（责任编辑：秦逊玉）