地方政府融资平台融资渠道及对比研究

何慧娟

(合肥海恒投资控股集团公司，安徽　合肥　230601)



地方政府融资平台融资渠道及对比研究

何慧娟

(合肥海恒投资控股集团公司，安徽合肥230601)

地方政府融资平台是我国地方政府为各种项目融资的主体，通过分析和研究融资平台不同融资渠道的特点以及它们的优缺点，可以从中发现和了解地方政府债务的主要风险来源，进而使地方政府做好风险防范，从源头上阻止风险的积累。本文主要阐述了银行贷款、债券融资、信托融资和股票融资这四种融资渠道的特点并进行了对比研究，更进一步了解了地方政府融资平台。

地方政府；融资平台；融资渠道

地方政府融资平台是指由地方政府通过取得财政拨款或通过股权、土地、债券等方式获得资金并快速成立一个可达到融资标准的公司，通过该公司融资取得资金用于当地的各项公共基础设施建设和各种公用项目，例如城市建设投资公司等。地方政府融资平台的融资渠道主要包括银行贷款、债券融资、信托融资和股票融资这四种。

一、银行贷款

银行贷款是地方政府融资平台的主渠道。从融资规模上来看，据统计，2010年以前地方政府融资平台的项目融资中85%是依靠银行存款来实现的，每年新增的贷款数额占上市银行新增总额的20%左右，但在2013年随着融资渠道的拓宽，融资租赁、运用信托等新的融资工具的出现，银行贷款在项目融资种所占比例有所下降，但仍是主要的融资来源和融资渠道。从资金的使用灵活程度上来看，银行存款可以在项目真正需要的时候再由银行转账或付款，灵活性较强，同时也可以降低自己的管理成本。一般情况下，大型的公共项目建设规模较大，工程较复杂，在建设过程中需要很多次决策，这时候就需要银行这个单一的投资者主体介入，便于在较短的时间内进行沟通，再加上银行自身就是资金管理专家，可以快速做出正确的决策；另外，银行存款涉及到的利益方较少，一旦出现债务危机，当地政府和银行之间容易协调安排债务重组。从融资门槛来看，银行对与自己联系密切的当地政府发放贷款门槛较低，银行经过与当地政府的长期合作会对一些尚不满足发行债券的当地政府放宽限制；而且银行知道当地政府的所有账户信息，可以根据日常的业务往来了解当地政府的资金情况以便了解资金的回收风险，一旦出现违约情况可以用流入账户的资金来抵债，长期以来就放低了融资门槛。

地方政府融资平台通过银行贷款这一渠道有以下优点：第一，目前各种公共地方项目越来越多，所需的资金也越来越多，地方政府可以通过银行贷款这一渠道为各大项目需要提供充足的资金供给，进一步推动地方经济发展；第二，地方政府与银行之间或多或少存在着一定的联系，地方政府在银行获取资金支持时会较其他部门占有成本低和程序相对简化的优势；第三，政府相对其他机构来说信用程度高，银行可以在不出现资金回收风险的情况获取更多的利润。但这一融资渠道还存在着不足：银行发放贷款一般需要提供担保或抵押物，并且有明确规定地方政府不允许提供担保函，但在地方政府融资平台无法偿还银行贷款时，会导致银行也无法偿还债务，进而会产生一系列的金融风险，一旦影响社会的稳定，当地政府定会干涉并解决此问题，这就会出现政府隐性担保的情况，可能会出现道德风险。

二、债券融资

债券融资主要包括发行地方政府债券和城投债这两种产品。地方政府债券主要是中央政府设计的，必须通过国务院批准，并冠有发债地方政府的名称，而城投债主要是地方政府的创新，主要包括企业债、短期融资券和中期票据，这两种金融产品共同推动了地方政府的发展。在融资规模方面，债券融资规模仅次于银行贷款，尤其是城投债，它是除了银行存款外最大的融资渠道。在融资门槛方面，与银行贷款相比较，地方政府融资平台通过这一渠道进行融资门槛相对较高。通过这一渠道来融资，偿还债务的资金来源较少，需要依靠融资平台自身的收入来进行偿还，这就要求地方政府融资平台有高水平的财务管理能力，同时要有自己赚取收入得能力、有较高的现金流入的能力。在融资成本方面，一般来说，发行债券的审批成本、信用评级成本等固定成本较银行贷款较高；而且进行债券融资的投资者较多不像银行贷款那么单一且分散，这样导致集中决策时的成本增加，尤其是需要债务重组时，很难达到统一的安排。

地方政府融资平台通过债券融资有以下优点：第一，债券融资的期限相对较长，可以为地方政府项目提供中长期的资金来源，为地方的经济发展提供较长期的资金。第二，相对银行贷款而言，发行债券可以获取更多可以使用的资金，能够为项目融资提供更多的资金量，而且发行债券的利率一般都较低，融资成本不是特别高。但仍存在着一些不足：第一，发行债券的审批程序相对银行贷款而言更为复杂、更为严格，且审批的时间较长；同时对公司的经营状况、业绩都有严格的要求，还需要公司公开财务状况；第二，城投债虽然是较大的融资渠道，所占债券融资的比重较大，但在发行的过程中可能会出现过分包装的现象，地方政府为了达到发行债券的资格可能高估资产、可能制造虚假信息，增加城投债的风险。

三、信托融资

信托融资是一种间接融资，是通过金融机构为中介的，由信托公司向贷款人进行的融资活动。根据银行是否参与，信托融资可分为集合信托和银信合作理财。银信合作是指银行发行理财产品，购买信托公司的信托产品，然后对融资平台的股权、债权进行投资，但地方政府需要作出回购的承诺。集合信托是指受托人把所有委托人的信托财产集中起来进行运用、管理的一种融资方式。在集中信托的模式下，主要有三种合作形式：一是信托公司发行信托产品，以股权投资的形式入股融资平台并将资金用于指定的项目，最后等持股期满时，政府要按约定的价格对以上股权进行溢价回购；二是由信托公司进行募集社会资金，然后将资金贷给项目所需的公司，在这一过程中需要地方政府作为担保者；三是结合前两种方式进行融资。信托融资的成本主要是支付给银行和信托公司的发行费和支付给投资者的利息，有时这一渠道的融资成本会高达15%。

地方政府融资平台通过这一渠道进行融资有以下优点：第一，与银行贷款、发行债券相比较，信托融资的程序极其简单，不需要较严格的行政审批，且对业绩没有严格的要求，这就对无法发行债券的地方政府且在目前银行贷款缩减的环境下增加了融资渠道，对融资平台也是一个好的选择。第二，可以作为股权投资给地方政府项目带来资金本，这一渠道可以弥补商业银行不可以进行资金本贷款的约束。第三，信托产品的回报率较高，尤其是集合信托产品，往往会高出同期银行利率的2倍，对居民来说也是一个安全、高利的投资渠道。但也存在不足：第一，与银行贷款、债券融资相比较，信托融资的融资规模较小且有限，融资期限较短，融资成本是最高的。第二，对于省级或市级的大型政府项目一般不采用信托融资，大部分都是地县级或公益性项目在无法进行银行贷款和发行债券的情况下才采用信托融资，但这些地方政府的收入不稳定，很难及时还款，增加了信托公司的风险。第三，银信合作产品财务杠杆率过高，而且许多项目的回收期较长导致出现短债长还的现象，这就增加了银行的利率风险。

四、股权融资

股权融资是企业股东愿意让出企业的部分所有权，然后通过增资的方式增加新的股东的一种新型的融资渠道。股权融资最大的一个特点就是所筹集到的资金没有具体的到期日，不需要还本付息，还可以与老股东同时享受企业的利润。上市公司可以进入股票市场通过增发股票或股权交易等方式来取得资金，与上市公司相比较，地方政府融资平台由于自身的限制，很难进入股票市场，导致无法增发股票来获取资金，同时其股权交易活动也会受到严重的影响，致使融资平台的融资途径狭窄。在融资规模方面，由于股权融资市场监督规范，进入市场时比较严格，这样就使得采用这一渠道的市场约束力较强，进一步提高了其融资门槛，最终导致股权融资的融资规模最小。在资金使用灵活性上来看，股权融资主要是一种直接融资方式，它的发行较分散，这就使得资金使用较灵活，方便地方政府项目资金的灵活使用。

与其他的三种融资渠道相比较，地方政府融资平台通过这一渠道具有很大的优势：第一，股权融资是投资者所投入的资金，这些资金没有到期时间并可以永久使用，不需要偿还本金和支付利息，只要融资平台一直经营下去，它所筹集到的资金就会成为地方政府项目的永久资本，不会出现还本付息的情况。第二，相对于其他的三种渠道，股权融资的融资成本最低，再加上目前对上市公司的股利分配政策没有明确地限制，融资平台可以根据自身的盈利水平、资金情况来决定自己的股利分配，不需要承担一定的股利负担。第三，这一渠道的融资风险最小，由于股权融资融资规模最小，我国股票市场的股价会长期维持一个较高的水平，这样融资平台进行上市融资就会取得更高的溢价，不会出现折价的风险。第四，通过这一渠道可以增加公司资本，在降低融资成本的同时新增了融资平台的融资渠道。但这一渠道也存在着缺点：第一，与其他三种相比较，融资门槛最高，必须是上市公司才可以进入股票市场进行股票交易，要想进行上市融资，就会对业绩有严格的要求，上市的程序也会比较严格。第二，上市时间较长，即便上市成功进行股票交易的时间也会较长，导致不能及时满足地方项目资金的需要，影响项目的建设和完工。

五、结束语

综上，本文通过对地方政府融资平台的银行贷款、债券融资、信托融资、股权融资这四种融资渠道进行详细分析和研究，可以了解到每一种渠道的融资规模、资金使用的灵活性、融资期限、融资门槛、融资成本等都存在一些不同，它们今后带给融资平台的风险程度也各有不同。经过对这四种融资渠道的特点分析和对比，可以得出一些结论：一，在融资规模方面，银行贷款的融资规模最大，其次是债券融资，最小的为股权融资；二，在融资门槛方面，信托融资的门槛最低，股权融资的门槛最高；三，在融资成本方面，股权融资〈债权融资〈银行贷款〈信托融资。地方政府融资平台应该根据自身实际情况选择适合自己的融资渠道来获取项目资金。

[1]何剑、李雪聪 .地方融资平台主要融资渠道探析.国际金融，2011年第2期.

[2]杨帅.地方政府融资平台主要融资路径分析.财税金融，2012年第28期.

[3]张平.地方融资平台融资渠道的比较研究.现代经济探讨，2014年第8期.