企业财务投资能力的测算

◇梁玉芳 王雪

企业财务投资能力的测算

◇梁玉芳 王雪

超出企业财务能力的投资，将造成未来某一时期财务恶化、经营困难，甚至可能对企业可持续健康经营造成威胁。因此，如何测定企业的投资能力，增强企业发展后劲，促进企业稳定健康发展成为企业亟待研究并解决的难题。

企业；投资；持续发展

10.13999/j.cnki.scyj.2016.12.013

近年来，随着经济社会发展，电力需求持续增长，电网企业持续加大固定资产投入，电网发展不断加快，为安全可靠供电、支撑经济社会发展提供了有力的保障。在此过程中，作为为企业发展保驾护航、防范经营风险的财务部门，更为关注企业拟定的固定资产投资规划中，投资规模和时序是否科学、合理，是否超出企业的财务投资能力，从而避免超能力投资带来的效益下降、负债率飙升、资金紧张等不良后果。因此，结合企业实际，合理确定企业财务投资能力，为投资决策提供有用参考，成为财务部门的一项重要任务和职能。

一、财务投资能力的涵义

本文所讨论的财务投资能力，是指从企业财务角度，某一时期所能够承受的最大固定资产投资规模。一般来说，固定资产投资存在期初投入大、回收期长、收益见效慢等特点，存在较大投资风险，投资对企业未来较长时间的盈利能力、资产负债状况、现金流量等都将带来一系列较大影响。如果投资带来的影响是积极的，或者下降是可接受的，就是财务能力可承受的投资；如果带来的经营恶化等影响无法接受，或者影响到企业的可持续经营，就是超财务能力投资。

财务投资能力不是一成不变的，不同时期，不同边际条件和约束条件下，投资能力也不同。边际条件主要指企业的资产、业务现状、规模、业务成长性、市场预期和成本增长情况等。约束条件主要指维持企业生存发展的经营底线，如为避免财务恶化，所设定的未来最低利润目标、最高资产负债率红线等。一般来说，企业的基础和成长性越好，可接受的财务状况水平越低，符合预期的财务投资能力就越大；反之则越小。财务投资能力不可能离开边际条件和约束条件孤立存在。边际条件和约束条件要和企业的发展规划相一致，在此条件下的财务投资能力才是与企业发展规划相协调、相匹配的投资能力。

二、超财务能力投资所引起的后果

过大的、超出财务能力的固定资产投资，将逐步引发以下后果：

1.自有资金不足，投资依靠大规模举债解决，债务快速膨胀，利息支出快速增加，现金流量吃紧。

2.资产投产后，带来折旧、运维成本增加，再加上融资造成的财务费用负担，影响收益，经济效益水平下降。

3.受债务增加、权益资金来源（净利润）不足影响，资产负债率快速攀升。

不符合企业财务能力的投资，将造成未来某一时期财务恶化、经营困难，甚至可能对企业可持续健康经营造成威胁。因此，财务部门必须结合实际，对企业财务投资能力进行测算，在企业进行投资决策或发展规划时提供决策参考，未雨绸缪，防范风险。

三、建立模型，测算财务投资能力

根据投资与收入成本、资产负债的内在联系，以利润、资产负债率为约束条件，建立以中长期测算、循环迭代计算为核心的经营情况测算模型，直观测算出投资发生后，企业各年度的预计效益水平（利润情况）和财务状况（资产负债率水平），从而判断投资规划是否适合。模型基本原理如下：

1.合理进行中长期财务预测。暂不考虑投资规划实施及相关影响，以上年实际完成或当期财务预算为基础，结合宏观市场环境，协同生产、营销等部门对未来期间的业务情况进行预测，合理测算未来5年甚至更长期间的财务经营情况。根据本单位实际，设计灵活、明晰的预算套表，逐年测算收入、成本、利润、资产、负债、权益等，按照收入减成本等于利润，利润形成净资产，资产等于负债加权益，基期加增量等于预算期等会计等式和逻辑关系，数据之间相互关联和联动，并逐年在上一年基础上演化，每一项目或参数变动，均能带动其他相关项目变动及以后年度数据随之调整，从而灵活、合理进行中长期财务测算，得到暂不考虑投资情况下未来期间各年的利润和资产负债率情况。

附图固定资产投资对企业财务状况的影响

2.将规划固定资产投资的影响在中长期测算中充分考虑。如上图所示，固定资产投资对企业财务状况的影响主要体现在“对利润的影响”和“对资产负债的影响”两个方面。

（1）对利润的影响。固定资产投资形成资本性资金支出，扣除净利润和折旧为资本性资金来源后，资金缺口靠融资解决，融资带来财务费用增加。资产增加带来销售收入、折旧、运维成本增加。在此基础上，可以测算出某一投资规模下所形成当期利润情况。在这个模块中，“净利润”和“利润”互为计算的前提条件，形成循环迭代计算。在多次迭代之后，可以找到趋于平衡的唯一数据。

（2）对资产负债的影响。固定资产投资带来资产总额增加，资金支出带来负债增加，利润带来权益变化，从而测算出某一投资规模下的资产负债率。

以上投资影响，需根据投资规模、资金支出时序、投产时间、折旧政策、利率政策、资产运维情况等合理测算对各年的影响，同时，由于投资规划涉及年份多，各年投资的影响递延期间长并相互叠加，将叠加影响纳入到各年经营情况测算中，从而得到投资后未来期间各年的利润和资产负债率情况。

3.结果对比，进行投资计划分析。通过投资前和投资后经营结果的对比，利润的增减，负债率的升降，可以直观看到投资对企业经营的影响，影响可能是积极的、良性的，也可能是负面的、不利的，也有可能是先抑后扬或先扬后抑、曲线变化的。在一个中长期时段内看，期间的整体经营情况是否可以接受，期间内最低谷是否可以承受，是否符合企业中长期财务发展规划，是否影响到企业的健康可持续发展，从而对拟定的投资计划是否可行进行评价，提供决策参考。

四、模型应用

1.正向应用。给定计划投资规模，测算投资对经营的影响，从而测算未来期间经营状况，通过指标评价（利润和资产负债率水平），判断投资规模是否适合。

2.逆向应用。①设定多组约束条件，即未来各期的最低利润要求、最高资产负债率边界，按照企业可接受程度，给出多组数据，在此基础上，边际条件一定，测算本单位不同约束条件下最大财务投资能力，多组结果进行对比，进行评估。约束条件越高、越严苛，测算出的财务投资能力就越低；相反，约束条件宽松，则测算出的财务投资能力就较高。此外，通常情况下，既设定利润指标，又设定资产负债率指标为约束条件，两个约束条件同时满足所测得的投资能力，将使其中一个约束条件完成更优。②设定多组边际条件，如可根据市场景气程度按照乐观、保守、适中等设置多组销售增长率，在此基础上，约束条件一定，测算本单位不同边际条件下最大财务投资能力，多组结果进行对比，进行评估。预期市场繁荣性越好、企业成长性越强，未来经营可支撑的财务投资能力就越高，反之则较低。

逆向测算时，由于是从结果反推条件，而模型设置的逻辑关系是“已知投资→投资对经营的影响→经营结果测算”，因此，逆向测算时可用试算法，将不同的投资金额多次代入测算模型，多次试算，最终测算出最为接近约束条件的投资，即当前条件下的财务投资能力。

该模型首次设置，基础数据多，数据逻辑关系、联动关系较为复杂，需要一定工作量。设好后，后期只需要根据边际条件变化和测算要求稍加维护，修改个别系数或参数，测算结果瞬间即可展示,从而大大简化了工作量。同时，测算结果依据充分，逻辑严谨，决策参考性强。

（作者单位：河南省电力公司）