和广：2017年股市“钢锯岭”

中国人民大学经济学本科，哈佛大学管理硕士，长期就职华夏基金及子公司华夏资本，2014年参与创立大明投资管理有限公司，担任首席风险官，后任基金经理，管理的基金产品成立1年多来，经受住去年8月、今年1月的股市暴跌，超越同期上证指数14个百分点。

2016年就在以熔断股灾开始、萝卜章债灾结束了。这一年，股市除了短时间的“煤飞色舞”、“一带一路”的板块轮动外，没有什么亮点。2016年新成立的基金躲过了熔断，还有几分说道；跨年的基金大多数折戟沉沙，能够理直气壮站出来秀业绩的，大抵是2015年仓位较低、收益表现平平的基金。总之，投资人在历经15、16年的折腾后，心力都有所不足。

展望2017之前，我倒想先说说最近的一部高评分电影《血战钢锯岭》，影片描述了一位坚持信仰的美国士兵不带武器、战场上冒死救助伤员的感人事迹。出于职业习惯，我就把电影和2017年的股票市场联系起来，也许年底放这部电影，对股市算是应景。

首先，A股市场每次牛市之后，可能会在次年或者后半年出现一个反弹，但很快进入一个漫漫牛市。2001年到2007年，2008年到2015年，这是由当时的发行制度和资金特点决定的。因此，在2015年上半年喧嚣和下半年的反弹后，不要指望在短期会有像样的反弹，这个短期是按年算的，这么看来，牛市还是要等几年。就像钢锯岭，任你巡航舰多大的火炮轰击（政策利好），垂死的日本军队躲在地道里还和美国士兵反复争夺了六七次，给美军造成重大伤亡。2016年大家很大程度上的感觉也类似，好不容易干了一个季度，觉得站稳了阵地，几天就被赶下去了。能在上面躲过扫荡，也是遍体鳞伤。不过，与过去不同，目前的发行制度可以看作是准注册制，可选的优秀标的增加很多，也鱼龙混杂了一些善做报表的企业，因为这样的制度变化，演变成慢牛的概率大大增加，而不是过去的疯牛。

其次，慢牛就是分化牛，大家认可的主线很多，国企改革、一带一路、低估值蓝筹，等等。我再补充一个，新科学技术包括医疗、制药以及自动驾驶等。此外，传统的消费板块，比如高端白酒等，也是攻防兼具的好品种。但是想踏准市场在这些板块的每一个节奏，就很难了。你不知道敌人主攻方向是哪个阵地，所以有一个策略就是均匀分布你的力量。这样的话，布局股票的仓位就无法下来。

A股不是没有乌云，天上还是有两朵大乌云，定增解禁和人民币贬值压力，前者相当大程度压制了成长股，导致做超额收益难，后者则是在投资人资产配置上的负能量。这两者的冲击，是系统性的，鉴于前面的仓位策略被设置成中高仓位，因此只能强行着陆双手抱头做准备撞击的姿势。

基于这样的逻辑，对于投资人来说，中高股票仓位，但相对分散、行业布局合理、个股再做筛选的策略是所有策略中最优的。这就回到了《血战钢锯岭》的一幕，在其他战友都撤退的情况下，多斯不带武器，只带着救人的信念，踏入血与火的战场。如果其他投资人都退却了，你能够敢于进去，你肯定是个胜利者。