震荡休整，关注混改、周期

童第轶

近期上证指数在3100点平台震荡休整，创业板指则再下台阶跌破1900点。市场较弱的原因主要有两个：一是IPO提速给市场造成较大的资金压力和心理压力，先是每天发行3只新股，后来更是达到了4只，今年的市场扩容不仅速度快，而且数量大，这对于只有存量资金博弈的市场来说，压力非常巨大；二是从历史来看，两节期间市场走势平淡，各方参与者无心恋战，融资盘持续减仓卖出。

弱势更需要策略，我们在上一期文章“展望2017”里提出，短期市场需要以震荡的形式来等待情绪面的修复。板块方面，关注混改主题、消费升级以及业绩出现向上拐点的周期类行业，规避以创业板为代表的PPT类公司（讲故事推升估值，业绩却难以兑现）。目前，我们的观点不变。

首先，继续关注混改主题。政策层面，继续升温：1月3日，中国铁路总公司工作会议在京召开，明确提出了推进铁路资产资本化经营，开展混合所有制改革等工作重点；1月4日，中国兵器工业集团印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见（试行）》；此外，广州、重庆、山西等均在相关地方性会议上提到了深化国改，尤其是广州，提出2017年要深化国资国企改革，推动上市公司“二次混改”。

混改作为今年最大的主线，不会因为这几日的调整就此止步，后市仍将反复走高。最近混改概念中有的个股涨幅较大，开始回调。例如前期涨幅较多的强势股中国联通。这是当前大环境下必然出现的市场状态，大环境不好的市场不可能是单边上涨，涨幅稍大就会有回调，热度不够大家都见好就收的结果。这并不是说混改概念以后没戏了，我们仍然认为在调整后混改会继续贯穿主线行情。

其次，要着眼于低估值蓝筹股。在IPO提速的情况下，市场正处于一个价值重估阶段，立足低估值蓝筹的策略正逢其时。尤其是周期类蓝筹，在经过多年的利潤下滑甚至亏损后，2016年国改和供给侧改革齐发力，周期类蓝筹枯木逢春，迎来业绩向上的拐点，且估值较低，安全边际较大。

以三大龙头宝钢股份、中国神华、中国铝业为例。宝钢股份，钢铁龙头，公司三季报显示，2016年前三季度营收1334.35亿，同比增长9.2%，净利润55.98亿，同比增长148.33%，当前PB仅为0.92倍。中国神华，煤炭龙头，公司三季报显示，2016年前三季度营收1248亿，同比减少7.4%，净利润173亿，同比减少0.8%，较2015年的-28.7%和-56.86%大幅收敛，三季度单季净利润74.79亿，同比和环比分别上涨46.2%和43.5%，改善明显，当前PB不足1.1倍。中国铝业，铝业龙头，公司三季报显示，2016年前三季度净利润1.08亿，同比增长超10亿，实现扭亏为盈，当前PB1.6倍。