贸易企业利用期货投资对冲风险的会计处理

裴静儿

【摘要】随着期货市场越趋成熟，贸易公司经营模式在传统的只参与现货买卖的方式下发生了重大的改变。为了规避市场价格风险以及增加盈利能力，新型的贸易公司利用自身的资金和信息优势，通过积极主动的使用期货等投资工具对现货、期货持仓进行风险对冲，采取基差交易的低风险模式获取利润。操作模式包括期现套利、跨期套利、跨市套利、产业链套利、相关性产品套利等。本文主要对期现套利、跨期套利模式及财务处理进行论述。

【关键词】期现套利 跨期套利 会计处理

期货交易

【中图分类号】F234.4

一、期现套利与跨期套利定义

（一）期现套利

期货市场和现货市场紧密相连，根据期货市场相关制度设计，期货价格在合约到期日会与现货市场标的商品的价格越趋接近。但实际交易中期货价格常受投资者参与的热情度、经济波动周期、金融货币充裕度等多种因素影响而偏离其合理的理论价格，以至于期货与现货价格之间的差距往往出现偏大或偏小的情况，一旦这种偏离出现，就会带来在期货市场和现货市场之间套利的机会，我们把这种跨越期市和现市同时进行交易的操作称之为期现套利。正常情况下，期现套利交易将确保期货价格和现货价格处于合理正常状态。

（二）跨期套利

所谓跨期套利就是在同一期货品种的不同月份合约上建立数量相等、方向相反的交易头寸，最后以对冲或交割方式结束交易、获得收益的方式。最常用的跨期套利就是买入近月的期货品种合约，卖出远月的期货品种合约。期货市场由于政治、季节、大户操纵等因素，近月与远月合约价格波动幅度往往会背离合理区间，当两个合约之间的价差越趋扩大而偏离合理值时，投资者可进行买入一个合约同时卖出另外一个合约，待到价差回缩后再进行相应的反向平仓，从而利用价差的合理回归获得利润。

二、期现套利与跨期套利运作模式

（一）公司资源

新型的贸易公司一般拥有专业研究团队、贸易团队、投资团队、风控团队，并依托于自身搭建的平台优势和一定的资金实力，通过期现套利、跨期套利来获得稳健的回报。所谓“套”，一般指操作时遵循品种相同，数量相等，方向相反的原则，而非单边的投机。鉴于采取此种交易模式，故在商品价格整体走低、行业整体环境利润下滑的情况下，一般仍能保持公司整体的运营利润。同时也带动了较多的具有一定规模的贸易公司参与此种交易模式获利。

（二）交易流程

公司研究部门与业务团队根据市场信息提出交易策略；决策层审核策略的可行性并提出相应的风险控制措施；贸易团队与投资团队分别根据已通过审核的交易策略（附加了风控措施）开始具体实施。

（三）具体交易模式

1.期现套利

期现套利是某种期货合约在期货市场与现货市场上的价格出现差距，理论上，期货价格是商品未来的价格，现货价格是商品目前的价格，按照经济学上的同一价格理论，两者间的差距，即“基差”（基差=现货价格-期货价格）应该等于该商品的持有成本。一旦基差与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。其中，期货价格要高出现货价格，并且超过用于交割的各项成本，如运输成本、质检成本、仓储成本、开具发票所增加的成本等，才有套利空间的存在。 例如贸易部根据研究制定的交易策略买入现货铜500吨，现货的采购价是30 000元/吨，同时投资交易部在期货的盘面上开仓卖出远月500吨铜的期货合约，期货盘面的卖单开仓价是30 200元/吨。如果一个月后现货铜售价格跌至29 500元/吨，期货盘面的卖单价格跌至29 600元/吨，在现货销售的同时，期货盘面的卖单同时买入平仓。整笔交易盈亏情况：现货亏损为21.37万（29 500-30 000）×500/1.17；期货盘面价格盈利30万（30 200-29 600）×500；最终此笔500吨铜的期现交易总毛利为8.63万元（30万-21.37万），按实际持有期间扣除相关资金成本、仓储费等成本后就形成了此笔套利的净利。对于一个月后铜价格上涨，操作模式也是如此。最终期现套利的盈利取决于研究团队、决策层对基差的合理预判与准确测算，同時风控部门后续对止盈止损点的严格把控。

2.跨期套利

跨期套利是套利交易中最普遍的一种，利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的，又可分为牛市套利和熊市套利两种形式。例如在牛市行情中，对后续行情是看涨的，同时经研究团队预测分析近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上涨幅度，操作通常为在交易所开仓买入近期月份合约，同时开仓卖出远期月份合约；而熊市套利则相反，对于后续行情是看跌的，同时研究团队预测分析远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度，操作通常为卖出近期月份合约，买入远期交割月份合约。在牛市行情下，例如2015年8月10日通过上海期货交易所开仓买入铜近月合约CU1510十手（五吨/手），开仓价RMB39 600，同时开仓卖出铜远月合约CU1601十手，开仓价RMB39 900。8月25日铜近月合约CU1510一手价格为39 950，铜远月合约CU1601一手价格为40 000元。此时进行双向平仓操作卖出CU1510平仓，卖出价39 950，盈利（39 950-39 600）×50吨为17 500，同时买入CU1601平仓，买入价40 000元，亏损（-40 000+39 900）×50吨为5 000；最终套利交易盈利为12 500元（17 500-5 000）。熊市按同一原理操作。跨期套利最终盈利模式的实现，同样依赖于研究团队与决策层对远近合约基差的合理预判及风控部门对盈亏点的合理把控。

三、会计处理

贸易团队和投资交易部依据既定的交易策略和风控要求进行期货、现货交易；投资交易部下单后会形成结算单和财务核算所需的单据；财务部门根据合法的单据依照会计准则记账，记录反映公司经营的盈亏。根据会计准则的要求，商品现货的交易盈亏在会计报表中归集到主营业务利润中，期货交易的盈亏在会计报表中归集到投资收益中。

（一）期现套利

例1：500吨铜现货采购价30 000元/吨，销售价29 500元/吨；期货卖出开仓价30 200元/吨，平仓价29 600元/吨，会计处理如下：

1.现货交易

借：库存商品 12 820 512.82

应交税费——应交增值税（进项税额）2 179 487.18

贷：银行存款 15 000 000

借：银行存款 14 750 000

贷：应交税费——应交增值税（销项税额）2 143 162.39

主营业务收入 12 606 837.61

借：主营业务成本 12 820 512.82

贷：库存商品 12 820 512.82

现货亏损：12 820 512.82-12 606 837.61= 213 675.21（元）

2.期货交易

借：其他货币资金 300 000

贷：投资收益 300 000

（二）跨期套利

承接上例：近月买入开仓价39 600元，远月卖出开仓价39 900元；近月平仓价39 950元，远月平仓价40 000元，数量为50吨，合计盈利12 500元，会计处理：

借：其他货币资金 12 500

贷：投资收益 12 500

（三）跨月交易

以上两个例子交易都在当月实现，财务操作也较为简便。而现实中往往涉及到交易隔月完结的现象，对于此种操作模式，为了完整地反映“套利”的利润情况，现货库存按月末市价进行估值调整，期货则按经纪公司提供的月结单中浮动盈亏来调整持仓成本，待交易完结时进行相应的冲回，具体如下：

1.现货

借：库存商品——期末市价调整

贷：公允价值变动损益

2. 期货

借：其他货币资金——浮动盈亏

贷：公允价值变动损益

四、总结

通过以上论述，对于涉及期现套利与跨期套利业务的贸易公司，其现货和期货都是公司的主要运营方式和利润来源，在进行相关分析时要把投资收益部分也涵盖到公司核心盈利能力的范围中，而不能像传统企业的分析那样认为投资收益只是偶然的利得不能代表公司的核心竞争力。

随着期货市场的日益更新，会计准则的不断完善，新型贸易公司的盈利模式也将逐步扩大，这将对财务人员知识的充实提出进一步的挑战，本文只是对期现套利与跨期套利交易模式结合实际财务工作进行探讨，以期能真实完整地反映公司的经营情况。

主要參考文献：

[1]邓乐涌.铝跨期套利的基本原理及应用[J].有色金属工业，2002（5）.

[2]周洲密.股指期货跨期套利的理论与实证研究[D].上海交通大学，2013.

[3]刘宾，魏周晖.合约间价差增大跨期套利机会增多[N].证券时报，2010.

[4]焦阳，韩晓琳.跨期套利交易的时机选择[J].黑龙江金融，2004（10）.