我国上市公司高管薪酬的文献综述

俞丽贞

（西南财经大学会计学院，四川 成都 610000）

【摘要】本文主要对我国13年以来核心期刊发表的 88篇上市公司股权激励的研究文献进行了分析研究，从文献选题和结论的视角，评述了我国关于上市公司股权激励的研究现状，发现了在论文选题以及研究质量上有很大的改进空间。论文最后提出了进一步的研究方向。

【关键词】上市公司；高管；股权激励

在经历漫长的熊市之后，2013年开始我国股票市场逐渐复苏，股民对股票的投资及投机心理随之加深，与之相关的上市公司的各种公告的信息也日益受到股民的关注。其中，涉及到股权激励的问题成了最近股票市场大概率炒作的主题之一，也一直被广大股民热议，有关股权激励的计划经常被不了解情况的股民简单地认为是公司具有广阔前景和股价具有上升空间的重大利好消息，这在一定程度上会直接影响股民的投资决策。所以对上市公司股权激励的研究可以在一定程度上给股民以指导，提高对股权激励影响的了解，进而对在决策时避免盲从具有很强的必要性。

由于研究股权激励的论文数量非常之多，研究主题和结论重复性比较高，本文随机选取了2013至今我国核心期刊上发表的88篇上市公司股权激励的论文作为分析对象，进行专门的分析研究。

一、文献综述

2013年至今，我国上市公司股权激励公开发表被知网收录的文献有2000多篇，其中核心期刊发表的数目也达到了400多篇，占到了股权激励论文的20%左右。我国对于上市公司股权激励的研究呈现出的总体特点是：研究成果发表比较多，研究内容重复，创新性成果比较少。

如下表所示，从选取的88篇文献看来，对上市公司股权激励与盈余管理相关性的研究有30篇，占所选样本的34.09%，其次，对股权激励与公司业绩相关性的影响有24篇，占了所选样本的27.27%，二者合计将近总数的2/3，可见这两个方向为大多数的研究者的研究选择。

（一）盈余管理

面对着我国会计制度还不完善、资本市场不够成熟、相关的法律法规不够健全的环境下，通过盈余管理调节利润以使企业价值最大化从而获取利益的现象在上市公司非常普遍。尤其是上市公司每年财务报告、增发新股、配股等都有对企业利润的要求，这就使得与盈余相关的某些项目成了部分上公司用来规避退市风险以及达到发行股份的工具。近几年来，通过股权激励进行盈余管理的问题较为突出。张芜和张建平在《管理层激励与盈余管理的实证研究》（2015）中基于委托代理理论，应用Jones模型，研究证明了管理层持股比例与盈余管理之间存在着正相关关系；另一方面，陈华（2015）在对2006——2012实施股权激励计划的上市公司的研究中发现，股权激励有效期与首期行权考核指标数量对管理者的盈余管理行为产生抑制作用。

（二）公司业绩

很多上市公司在股权激励的行权条件中会增加公司业绩这一指标，从而激发管理层为获得股权报酬而寻求公司价值最大化，提高企业经营绩效。事实上，罗敏（2014）在对2009年-2013年选取的沪深上市公司的研究中发现，管理层持股比例与企业经营绩效并不存在显著的正相关关系，而在李菲（2015）研究中发现，如果考虑了公司治理强度之后，股权激励与公司业绩的相关性变得显著，强公司治理强度能够提升股权激励与公司业绩间的正相关性。

（三）股价、财务信息及其他

上市公司股权激励的影响效果还会涉及到公司股价、财务信息质量等方面，周晓东、赵欣（2015）选取了75家上市公司进行实证研究来度量上市公司股权激励对股价波动性的短期影响，发现股票市场对股权激励预案的公告做出来显著为正的反应，市场认为这是公司传达的一个良性信号，看好公司未来的盈利。另外，大部分研究发现，实施股权激励的公司会计信息质量更低、报表的重述现象更加严重（Bergstresser and Philippon，2006）。

二、结语

在上述88篇文献中，认为上市公司股权激励与盈余管理存在显著相关性有26篇，认为两者不显著的有4篇。并且在研究上市公司股权激励与股价、财务信息质量及其他方面的相关性时，大部分研究结论都是具有显著相关关系的，这也与我们的常规理解相一致。然而在探索股权激励与公司业绩的相关性时，认为不显著相关的有15篇，而显著相关的只有9篇，这不仅表明上市公司股权激励与公司业绩之间的相关关系没有一致性的结论，而且还倾向于与我们正常的思维逻辑相悖的结论，让人不禁疑惑：为什么会有这样的情况。

本文认为导致这种结果的原因除了样本数据不够多、研究指标不一致等情况，还有可能是由于财务信息质量问题引起的，对于外部利益相关者而言，公司业绩信息的获取基本上是来源于公司向外部使用者披露的财务报告，而多数研究表明实施股权激励的公司更有可能在财务信息质量上存在虚假的问题，这就可能导致了研究股权激励和公司业绩时的数据存在不真实不可靠的情况，从而得出的结论存在偏差。本文的建议是，在以后研究公司股权激励与业绩的相关关系时，选取样本和数据还需要考虑该上市公司外部审计的独立性情况，条件允许时可以对该公司的审计事务所进行相应的调查，确保获取的数据是相对真实可靠的，从而获得可信赖的结论。

从选题及选取样本对象而言，大部分此类的论文都是针对上市公司高层管理者实施股权激励的效果性分析，而在近几年，实施全员持股的上市公司也比比皆是，普通员工一般不存在与公司委托代理的冲突，其持有股权，不仅会充分调动他们的积极性和创造性，而且会更热情地维护公司声誉、树立良好的口碑，与公司命运患难与共，所以对普通员工股权激励效应的研究也是值得尝试的。

总而言之，在对研究上市公司股权激励有效性的论文的分析得出，股权激励的实施一般对公司的未来经营、市场行情是有相关性的，然而具体的情况确是纷繁复杂的，对于广大信息不对称的投资者而言，谨慎对待上市公司公布的股权激励的信息，审慎决策是非常有必要的。

参考文献：

[1]王怀明，李超群.管理层股权激励与企业绩效之间的关系——基于不同产品市场竞争度视角[J].财会月刊.2015（20）：1115

[2]姜蘊芝，陈华.上市公司股权激励机制与真实盈余管理关系研究[J].财会通讯.2015（12）：3032

[3]周晓东，赵欣.A股上市公司股权激励公告效应实证研究[J].财会通讯.2015（3）：5256