新三板企业技术创新对融资能力的影响研究

莫诗丹

（湖南大学经济与贸易学院，湖南 长沙 410000）

【摘要】企业融资能力是企业经营发展过程中的关键能力。对新三板企业而言，由于其行业分布多为新兴领域和高新技术产业，技术创新在其融资能力上具有独特的地位，有必要就这一问题进行系统的分析。本文从作用路径出发，结合新三板企业的具体特征，认为技术创新影响新三板企业融资能力主要是通过增强其业务竞争力和企业成长性，并在此基础上提出了相应的政策建议。

【关键词】新三板；技术创新；融资能力

一、引言

长久以来，由于我国的金融压抑现象和银行贷款所有制歧视的问题，中小企业面临着强烈的融资困境。资金是企业发展的血液，是企业正常经营乃至发展壮大的保证，融资是企业不得不重视的关键问题。一般来说，融资的来源可以分为内源融资和外源融资，内源融资相当于企业的储蓄，企业将经营活动产生的利润留存下来，不断投入再生产。外源融资是指企业向其他经济主体筹措资金，根据具体方式不同可分为银行贷款、发行股票、发行债券等等。在现代社会中，由于生产经营规模扩大和技术创新的投入越来越高，而自身积累的资金速度慢、不确定高，单纯依靠企业自身的内源融资很难满足资金的需求，因此，外源融资是影响企业融资能力的主要方面。

研究表明，企业的盈利能力、成长能力、担保情况、创新能力对企业整体的融资能力有重要影响。其中，技术创新对融资能力的影响一直为学者们所关注，部分研究认为技术创新具有不确定性，对风险情况、对经营成果的贡献能力较难评估，同时技术创新还受到知识产权保护力度、政策环境、市场环境等多方面影响，技术创新可能导致企业财务风险的提高。长期以来，银行贷款是我国企业融资的核心途径，更集中关注于企业的偿债能力而非成长性，因此技术创新对企业融资能力提升有限。另一部分研究则不同意以上观点，他们从企业发展的规律出发，不同意以静态的观点评价企业，认为企业技术创新带来的企业成长性在整体融资能力中的作用被低估，尤其是在A股市场、新三板市场、债券市场不断发展的大背景下，技术创新对获得外部资本投入具有至关重要的作用。

2012年以来，新三板不断扩容，已经成为我国多层次资本市场体系的重要组成部分。截止至2017年3月31日，新三板共有11023家挂牌公司，成为全球最大的证券交易板块。但从现有研究来看，对新三板企业中技术创新对融资能力的影响还缺乏系统的分析，本文试图在这一方面展开研究。

二、技术创新影响融资能力的分析

技术创新对增强企业竞争能力有直接关系，企业竞争能力的增强在融资方面会获得更有利的地位。从理论上讲，在完全竞争市场上，所有产品同质，高出行业内产品平均成本的企业将退出市场，市场内的企业获得的超额收益为零。因此，要想获得比竞争对手更高的超额收益，必须使自己的产品差异化，更好的满足用户的需求或使自己的成本更低，而在这个过程中，技术创新具有决定性的作用。从现实来看，2008年国际金融危机爆发以来，沿海一大批缺少技术含量，纯粹提供产品制造、加工的出口企业遭遇了经营困难，在竞争中被淘汰，而一些具有技术创新能力、技术储备优势的企业则较好的经历了金融危机的考验，逐步发展壮大。因此，无论从内源融资还是外源融资，技术创新都可以通过增强企业竞争力这个途径增强企业的融资能力。具体到新三板企业而言，目前新三板挂牌公司主要分布在新能源、生物制药、电子信息科技等新兴产业，2015年统计数据显示，高新技术企业在新三板挂牌企业中占比超过65%，因此，对于大量新三板企业来说，具有技术竞争激烈，技术更新水平快的特征，如果不能保证在技术创新上领先一步，很难在市场上顺利融资或者以理想成本融资。

技术创新是企业打破市场格局，开发细分市场和新兴市场的必然举措，在这些领域进行技术创新业务所具有的高成长性也是增强企业融资能力的关键。对于成熟的金融体系来说，一方面企业有融资的需求，另一方面投资者也有寻找不同回报率的投资项目的需求。投资者为了追求价值增长并进行风险分散，会将资金投入到不同风险-回报组合的项目中去，近年来飞速发展的PE、VC即是明证。对于这些风投机构来说，并不关注目前业务的盈利性，而更多的关注未来业务的成长空间、企业的技术优势。特别是对于新三板企业而言，很多都是处于新兴业务和高新技术产业，普遍具有轻资产的特征，技术优势代表了企业最核心的竞争力。这些新三板企业必须不断进行研发投入和技术创新，抢占更多的市场份额，否则无法完成成长性的积累，融资能力也势必下降。孙莉萍（2014）的研究也证实了这一点，将影响企业融资能力的因素在新三板与A股上市公司分别进行回归后的结果显示，相对主板企业来说，新三板企业ROE等因素影响对融资能力不显著，而技术创新对融资能力的正向影响十分明显。

三、策略启示和政策建议

因此，要提高新三板企业的融资能力，技术创新是必须高度重视的问题。对于新三板企业自身来说，拥有了新三板企业挂牌这个渠道，可以接触到资本市场上的投资者，有利于通过技术创新传递出公司的价值，实现估值水平的提升，增强企业自身的融资能力，为未来的进一步发展获得资金保障。新三板企业必须重视技术创新和研发投入，树立创新的文化氛围和环境氛围。同时，由于技术开发也具有一定的不确定性，企业必须综合权衡技术的创新性、实用型与开发难度，不能眼高手低，脱离现实和市场，避免开发难度过大导致研发失败或者低水平重复开发。对内部，要加强与科研院所、学校之间的合作，加强科技成果的转化和应用，要积极引进创新性人才，提供技术创新合理的激励。对外部，要加强与投资者之间的交流，使技术创新成果能够转化成企业的融资能力。对监管机构来说，要进一步完善新三板挂牌制度和交易规则，吸引更多具有风险承担能力的投资者参与新三板公司投资，推动更多的风投机构参与新三板公司的定向融资，帮助传统产业升级和高新技术产业化，充分发挥新三板的融资功能。

参考文献：

[1]孙莉萍.主板市场与新三板市场企业融能力影响因素对比[J].商场现代化，2014（1）：152154

[2]胡博.科技型中小企业融资理论综述[J].金融经济：理论版，2014（12）：7981

[3]劉尧飞.科技型中小企业融资能力理论研究与实证分析[J].南京邮电大学学报（社会科学版），2014，16（2）：3441