试论上市公司信息披露失真问题及规制

龙必文

摘要：随着社会经济不断发展，我国经济市场逐渐趋向规范化和标准化发展，信息资源的重要性愈发突出。就证劵市场而言，上市公司信息披露失真问题一向是其关注的重点问题，直接决定了资本市场的实际效率。我国上市公司存在的信息披露失真问题成因相对复杂，兼有内部体制和外部监管两方面的问题，亟需采取相应的调整措施，建立规范的信息披露体系，以促进证券市场的进一步发展。笔者从上市公司信息披露失真问题入手，就国内市场信息披露体系的完善措施，发表几点看法，以供相关人员参考。

关键词：上市公司；信息披露失真；问题；规制

随着我国经济市场不断发展，信息资源的重要性愈发突出。从资本市场的角度分析，其具有信息流动的特性，充分、良好的信息披露是资本市场效率的基础保障。资本市场作为资本融通的主要场所，其保持一定的市场效率，有助于稀缺资源的快速引导和合理流动，进而实现市场资源的优化配置。因此，从我国上市公司当前的信息披露问题入手，分析问题成因，并提出相应的披露体系改进建议，具有十分重要的现实意义。

一、当前上市公司面临的信息披露失真问题分析

（一）信息披露失真的法律形态分析

信息披露失真对应的法定形态主要包含虚假陈述、严重误导、以及重大遗漏三部分内容，均是违反相关法律规范导致的。严格来说，是其在本质上违反了信息披露的完整性、真实性以及准确性的根本要求。此外，当前证劵市场中存在的多种信息披露相关违规行为，如内幕交易、证劵欺诈、欺诈客户等，都涉及不同程度的信息不当使用问题。

（二）信息披露失真问题成因分析

目前，上市公司存在的信息披露失真问题成因较为复杂，同时受内部体制因素和外部监管因素的影响。其中，监管不力是造成这一问题的主要原因，具体表现为审计监督缺乏有效性和证劵监管相关部门处罚力度不足两方面问题。

从制度因素的角度分析，问题成因主要分为以下几点内容：一，目前解困的部分责任由股市承担，导致了一批质量相对较低的企业“包装上市”，对于公司股东缺少基本的信托责任；二，治理机制缺失。如上市公司业绩不理想，出于某些特定的目的，就会导致虚假会计信息问题。由于治理机制缺失，违规成本较低，促进了这种违规行为；三，公司股权结构不科学，股东对于公司经营者缺少有效的约束手段。我国上市公司普遍存在股权结构不科学的问题，国家股及国有法人所占比重高达66.6%，占据绝对的控股地位。此类公司中，总经理职位多有政府或对应的行政主管部门直接任命，对于公司的经营行为主要向上级负责，对公司股东的负责意识较为薄弱，公司内部中小股民的实际利益得不到有效的保障；四，激励机制缺失。公司内部治理机制缺失，直接导致上市公司业绩下滑等问题，为维持其上市公司的地位，具备配股资格，粉饰业绩、利润操作等违规措施成为其首要选择，从而导致信息披露失真的问题。

（三）完善上市公司信息披露制度的实际意义分析

系统、科学的制度，可有效控制降低市场中的不确定影響因素，抑制机会主义相关行为，进而达到交易成本降低的目的。就证劵市场而言，完善的制度可以保障公司良好的信息披露，同时对投资者的证劵买卖行为进行科学的引导，进而实现资源的优化配置。想要从根本上解决上市公司的信息披露失真问题，就需要对当前上市公司只重募资、不重回报的现状进行变革，并建立规范的股市投资回报机制，以杜绝上市公司出于募资目的的编制虚假报告行为，逐渐降低现有市场的投机程度，提高投资者回报，打击投机行为，从而遏制虚假信息的产生。

二、当前信息披露体系存在的不足及提高建议分析

我国证券市场起步相对较晚，在制度完善性、科学性以及有效性方面，仍存在一定的问题，需积极学习、借鉴先进国家的经验，综合自身市场发展实际需求，对相关制度进行不断的改进和完善，以逐步规范我国证券市场，加速国内市场与国际市场接轨。

（一）信息披露标准方面的不足及提高建议分析

就当前国内的信息披露体系而言，仍客观存在着透明度不高，部分规范取消执行后，新规范出台滞后，或实践采取新做法，对法缺少正规公布；缺乏明确、细致、操作性强的具体规范；部门内部立法、分割，缺乏部门间的相互交叉和照应，或存在抵触及漏洞问题等。在众多有待调整的信息披露问题中，信息披露标准问题最为突出，直接影响着我国信息披露体系的优化改革效果。

我国相关信息重要性标准为二元标准，对于定期报告和招股说明书应用的“投资者决策标准”，而在临时报告中应用的则是“股价敏感标准”。这种立法特征反映出当前主流思想对于上市公司信息披露监管的认识和理解，即主观上并不认为信息披露存在着重大的缺陷。因为，如证劵市场的监管机制健全且市场有效，则上述两种标准不存在必然性的冲突，并且在多数情况下，具有较高的一致性。但从理论的角度分析，投资者决策标准在考虑范围及涉及因素方面均超过股价敏感标准，其中证劵价格仅是投资者在理性投资决策过程中，需要考虑的一个主要因素，其他因素如市场整体状况、发行人未来前景等，虽然会被投资者所考虑，但并不存在于股价敏感标准相关内容中，前者相比后者的标准更加狭窄。另外，投资者决策标准模式下，要求上市公司从投资人的角度，对信息的重要性进行评价，从而决定是否进行披露。这种状态下，公司所考虑的内容必然不全是信息披露对于自身的实际影响，还会涉及对于投资者的实际影响，突出了现代证劵法的精髓，即“保障投资利益”。

从实践经验的角度分析，重大性标准与内部交易、市场操纵等法律责任有着直接且紧密的联系，不同的标准对于受害人的救济程度具有较大差异。综合对比目前使用的两种标注，投资者决策标准更加科学，应将二元标准更改为统一的标准，以提高信息披露有效性。

（二）建立完善的证劵信用评级制度

我国当前面临的上市公司信息披露失真问题较为严重，除调整信息标准外，还应参考发达国家的管理经验，建立完善的信用评级制度，对所有上市公司实施统一化的标准管理，从而达到抑制造假、减低成本的目的，为投资者提供更加安全、充分的决策条件。

（三）加强上市公司内部结构优化调整

董事会作为上市公司的决策机构，其组织及运行方式应符合相关规范标准要求，其成员的综合素质仍需要进一步的提高。上市公司应设立相应的审计委员会，由独立董事担任主要负责人和成员，全面负责公司审计相关的具有事宜，以提高上市公司内部控制力度，从根本上避免违规行为的产生。

三、结语

综上所述，目前我国上市公司面临的信息披露失真问题较为严重，主要是由于外部监管及内部体制两方面因素导致的。针对这一问题，相关部门应对当前的信息披露体系进行调整，更改信息重要性标准，建立相应的信用评价机制，同时上司公司也应该配合工作，加强内部结构的优化调整，以共同建立规范的信息披露体系，提高信息的真实性和有效性，促进我国经济的进一步发展。

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（作者单位：湖南中天建设集团股份有限公司）