夏普比率的有效性研究

胡安幸+戴亮

【摘要】哈罗德·埃文斯基在其著作《财富管理》介绍了三个衡量基金的业绩表现的指标：夏普比率、特雷诺指数及阿尔法-詹森差额回报指标。本文针对夏普比率，理论部分分析了当资产收益率并不完全满足正态分布时，夏普比率可能带来的偏误，运用上海證券交易所主板开放式基金的数据，使用夏普比率评选出最优基金，结论为我国主板开放式基金市场存在夏普比率陷阱，直接运用夏普比率评选最优基金并不合适，夏普比率比较适合作为一个辅助指标，衡量基金的业绩还需要结合其他的方法。

【关键词】夏普比率 平均收益率 基金业绩

四、结论

仅仅依靠夏普比率来评选出最优基金是不准确的。一方面，从理论角度考虑，夏普比率直观地反映出了投资组合单位风险带来的期望收益，但进一步考虑，夏普比率其实并不直观。对不同的投资者，他们具有不同的风险偏好，统一用方差衡量风险有失偏颇，若只是单纯比较风险大小，方差是个不错的选择，因为只是进行序数的比较，但当把方差作为分母，将要进行定量分析时，问题就出现了，风险并不是均匀分布在方差之中；对一个投资者而言，在风险不同时，单位风险的边际风险报酬不同，所以说夏普比率提供的单位风险带来的期望收益对一个投资者而言，指导意义并不大，也就是说，当两种不同的投资组合，具有不同的收益和方差，但具有相同的夏普比率，夏普比率反映的信息是，这两个投资组合具有相同单位风险报酬，但实际上对同一个投资者而言，这两个投资组合的单位风险并不一样，因为风险不能像收益一样，能简单地进行加总或者同比例扩大。

另一方面，从实际角度考虑，用夏普比率进行比较需要事先确定一个收益的范围，否则，若某一基金A的均值和方差都很小，其最大值都比另一基金B的最小值要小，但因为基金B的波动很大，导致其夏普比率比基金A的小，致使最优基金为基金A，但理性人会选择基金B，因为即使以方差计量的基金B的风险更大，但基金B在任何时刻的收益都要高于基金A。也就是说，在考虑用夏普比率评选基金的时候，首先要对平均收益进行比较，再运用夏普比率，不能盲目地运用夏普比率直接比较，毕竟投资者关注的是自身收益。

参考文献

[1]哈罗德·埃文斯基.《财富管理》[M].中信出版社.2011，148-158.

[2]宋红雨.夏普比率在投资管理中的应用探索[J].统计与决策.2006（24）.

[3]华夏基金.用夏普比率评价、挑选优秀基金——基金评价经典三大指标（一）[J].股市动态分析.2009（29）.

[4]余湄，黄晓薇，皮道羿.夏普概率值：一种新的测度投资绩效的方法[J].数量经济技术经济研究[J].2014（11）.

[5]丁庭栋，李富军.经典指标夏普比率评析[J].现代商业.2011（17）.

[6]H.D.Vinod，M.R.Morey，A double Sharpe ratio[J].Advances in Investment Analysis and Portfolio Management，2001.

[7]Lo A.，2002，The Statistics of Sharpe Ratios[J].Financial Analysts Journal，8，36-52.

[8]Mertens E.，2002，Variance of the IID Estimator in Lo[R].University of Basel.