对当前股市行情的三点思考

文/桂浩明 编辑/易可

对当前股市行情的三点思考

文/桂浩明 编辑/易可

桂浩明申万宏源证券研究所理财研究部总监。

今年的股市行情，似乎给人一种“相见恨晚”的感觉，因为2月份的第一个交易日，也是春节长假后的首个交易日，股市没有能够承接1月下旬的反弹走势，出现了调整。不过，虽然开局不利，此后行情倒是慢慢向上。到了2月末，沪市综合指数已经逼近3250点了。投资者期盼中的春季行情，终于展开了。

美国特朗普执政后实施的一些做法，引发了广泛的担忧，对股市也有一定的负面影响。不过，也因为这些做法在之前都已经有所表述，因此市场对此事是有所准备的。表现在股市上，尽管上行承压，但毕竟还不至于从根本上改变其基本运行趋势。而美联储相对比较温和的议息会议表述，则对股市带来了某种支撑。现在看来，至少在一段时间内，美国股市仍然能够维持一种相对强势，这样它对境内市场的影响总体就不会偏于负面。当然，人们现在要关注的是特朗普政府在对华政策方面的新动向，这里还是存在极大的不确定性，由此可能会产生不小的冲击。但换个角度来说，只要所出台的政策还是在预期范围内，对境内股市的影响也就不可能太大。这里很关键的一点是，境内股市现在还是处于相对低位，由于下跌空间有限，其本身所具有的抗跌性也就能够得以显现。从这个角度来说，虽然受到海外市场的影响，境内市场节后没有实现“开门红”，但这并不意味着春季行情不复存在。

当然，这里还必须要提到的一个因素是投资者对于实体经济的担忧。相关先导数据及高频数据都显示，经济运行还不是太稳定，上游原材料价格的快速上升与下游有效需求仍然不足之间，矛盾还在加深。这样，也就不排除GDP增速在稍有回升后，可能再度回落。而如果投资者认为这个回落的时间段会在今年的二季度，那么自然会对在春季操作股票怀有戒心。无疑，这是一个很现实的问题，事实上很多投资者早就发现，今年经济的基本面是难以支持股市大幅度上涨的。但反过来，客观上也存在着很严重的“资产荒”问题，投资渠道前所未有的收窄，使得很多资金急于寻找出路，而股市恰恰在这种情况下显现出它的价值。特别是现在其估值还比较低，这就为价值型投资者的入市提供了某种契机。因此，在面对实体经济欠佳的严峻局面时，人们也不得不考虑因为“资产荒”所带来的配售需求。事实上，只要这方面的需求稍有表现，股市就比较容易上台阶。这样说来，由此引发一波春季行情，也的确是可能的。

境内股市自开市以来，多数年份都有过春季行情，这其中存在一些规律性的东西。譬如说，春季是一年的开始，不管是机构投资者还是个人投资者，此刻往往都有比其他时段要强烈一些的投资要求。另一方面，这个时候正好是上市公司披露年报的高峰时段，各种题材会集中推出。还有，春季也是召开全国“两会”的时间，会上民意的集中表达，也容易形成做多的氛围。无疑，多方面积极因素的叠加，使得股市在每年的春季出现上涨的概率会比较大。今年，就现在的实际状况来看，构成春季行情的诸多要素还是基本存在的。

其实，问题的本质是对当前行情有一个理性的认识。要看到今年市场的特点在于外部不确定因素多，内部推动股市上涨的主要动力来自于因为“资产荒”而产生的配置要求。因此，行情强度也许不是很大，而且在运行中，也会呈现出不同以往的某些特征，而这是操作好春季行情所必须要了解的。