我国证券收益与风险的考察与投资建议

（山西财经大学，山西太原030006）

【摘要】金融市场具有联动性，不同的市场之间风险收益有各自的特征，波动具有相关性。本文通过考察2003年4月至2017年4月的上证指数（代码000001），基金指数（代码000011）和国债指数（代码000012）的月度数据，发现，股票和基金市场风险相对较高，收益也相对较大。基金的风险和收益一度超过股市，吸引投资者的注意。基金市场和股票市场具有较大相关性，债券市场则比较平稳。建议投资者谨慎投资，根据自身风险偏好程度和资本水平理性决策。

【关键词】股票市场；基金市场；债券市场；风险；收益

新晋投资者在进行证券投资时，往往会在选择股票市场、基金市场和债券市场之间游移不定，考虑分散化投资必须考量这三个市场的风险和收益率以期达到投资的预期收益。2008年金融危机给我国证券市场带来巨大影响，投资者投资风向也趋于小心谨慎，更需要理性地决策，在我国国情中，必须看市场整体的风向和风险收益，因而本文研究内容为投资者进行市场的选择提供较为基础的分析建议。

一、证券市场介绍和研究方案

证券市场是有价证券的发行和交易市场。依有价证券的品种，主要分为有股票市场、债券市场、基金市场以及衍生证券市场等子市场，并且各个子市场之间是相互联系的。股票市场是股票发行和买卖交易的场所。股票市场交易的对象是股票，且价格经常处于波动之中。债券市场是债券发行和买卖交易的场所。债券市场交易的对象是债券。债券因有固定的票面利率和期限，其市场价格相对股票价格而言比较稳定。基金市场是基金证券发行和流通的市场。封闭式基金在证券交易所挂牌交易，开放式基金是通过投资者向基金管理公司申购和赎回实现流通。

因为投资者主要关注股票、债券和基金，因此本文着重对这三个市场进行分析。

本文采用2003年4月到2017年4月各个月度上海证券交易所的上证指数收益率、国券指数收益率与基金指数收益率为样本，进行计算。（如果采用指数的具体值，应该用公式进行计算，P代表指数价格，R代表收益率，t是计算期）。通过对三个市场的收益率对比分析可以衡量三个市场的收益情况，再分别进行描述统计分析，选取方差衡量波动情况，以此反映风险。金融市场之间的联动性则由相关性分析衡量。本文所使用数据均来源于“锐思金融数据库”。

二、收益率分析

（一）基础描述性统计分析

我国上海证券交易所基金收益（收益率均值为1.291%）高于股市收益（收益率均值为0.803%），国债收益水平最低（收益率均值为0.277%），相应的，波动率上，基金指数收益率的方差（0.048）大于股市方差（0.0397），这二者都远高于国债指数收益率（5.55026E-05）。也证实了金融市场“高风险，高收益”的一般规律。从极端值上看，股指收益率的最大值（27.45%）大于基金市场（21.11%），但是总体处于同一水平，而国债市场的收益则没有较为突出的收益率表现，差距较大。在最小值上，股指最低的收益率（-24.63%）和基金指数（-22.4%）大体维持同一档次，国债则体现了较为稳定的收益率水平（-5.64%—2.26%），并没有特别大的损失波动。综合来看，股市和基金市场收益率的差距并不大，但是波动远大于国债市场。

（二）相关性分析

上海证券交易所的股指基金指数和国债指数的收益率相关性见图1：股票、基金、国债的指数收益率走势图。

股票、基金、国债的指数收益率相关系数和图1：股票、基金、国债的指数收益率走势图中，我们可以明显观察到上证股指收益率和基金指数收益率有较大的相关性，相关系数高达0.8995，尤其是2008年年末到2014年年终中，呈现高度相关性。可见经历了金融危机过后，股市的投机潮流受到沉重打击，人们的理性回归，股票投资者不敢冒太大的风险。债券市场以国债指数收益率为代表，基本和另外两个市场呈现弱负相关（国债指数收益率和上证股指收益率相关系数为-0.0783，国债指数收益率和上证基金指数收益率相关系数为-0.1006），图1显示的国债收益率基本平稳。2008年以前波动稍大，之后渐趋于平稳。

三、投资者特点与建议

我国上海证券交易所的股票市场、基金市场、债券市场能够较好的反映我国证券市场的综合状况。在经历了2008年的金融后，我国股市的投资者选股更加谨慎小心，跟着机构投资者进行决策，致使股票市场和基金市场高度相关，近年来，股票市场仍然未能走出金融危机的阴影，基金在经历了一次大幅波动后仍然活跃。可见机构投资者已经开始充当引领社会投资的先行者。

2003年到2017年，股市的投资收益率在整体上与基金维持同一档次，承受的风险也不分伯仲，但是基金的投资收益率在证券类中占据第一，风险偏好的投资者和缺少时间精力或者自身未达到专业水准的投资者可以考虑投资基金，赚取相对较高的收益。对于风险偏好的投资者来说，股票也是不错的选择。风险厌恶型投资者和風险承受能力较低的投资者如果没有对收益的特别高的要求，建议投资债券类市场，求取一份稳定的收益。综上所述，投资者应当根据自身风险承受能力和资本水平理性投资。

参考文献：

[1]闫玉娥.指数基金与消极投资策略[J].商，2016（27）

[2]石运金.熊市低风险投资品种[J].股市动态分析，2016（06）

作者简介：

彭雨杨（1996-），女，江苏镇江人，本科，山西财经大学。