国改再加速

王淼

国企改革风云再起，央企重组、混改落地和地方国改三大热点新机再现。

周期之外，市场最大的看点还有什么，答案非国企改革莫属。

8月4日，在经历15个月停牌，期间三次交易所问询，*ST爱富（600636.SH）携第三次修订的方案重回市场，开盘即封死涨停。在*ST爱富的带动下，上海国资改革板块也走高。

根据*ST爱富最新修订的重组方案，公司拟以现金收购奥威亚100%股权，交易价格19亿元；同时，拟将持有的三爱富索尔维90%股权和其他五家子公司股权，以及与氟化工相关的部分资产出售给上海华谊、新材料科技、氟源新材料，交易价格25.5亿元。

在本次重组之前，*ST爱富控股股东上海华谊通过公开征集受让方的方式，拟将其所持有的*ST爱富20%股权（8938.84万股）转让给中国文发，公司控股股东亦变更为中国文发，實际控制人则由上海市国资委变更为国务院国资委。

*ST爱富的复牌是上海国资改革的一个标志性事件。此次*ST爱富所采取的重组方案，实质上是绕过现有重组规定，实现变相借壳，一旦成功有可能让国改主题重新站上风口。

同日，备受市场关注的中国神华（601088.SH）和国电电力（600795.SH）双双发布公告称，预计无法在初始停牌之日（2017年6月5日）起两个月内，取得国有资产管理部门的批准并披露本次交易预案，股票自2017年8月7日起继续停牌至2017年9月4日。

按照7月3日发布的公告，两家公司股票本应在8月4日当天复盘。

两家公司均在此次的公告中表示，本次交易对方拟为能源行业大型国企，实际控制人为国务院国资委。拟重组的标的资产主营业务为电力生产与经营，具体范围尚未最终确定。且交易方式正在商讨、论证中，可能包括发行股份、资产或现金交易等资产重组方式。

此前的6月4日，中国神华和国电电力第一次同时发布了公告，称控股股东神华集团和国电集团拟筹划重大事项，公司股票自6月5日起停牌。

8月2日，在第十一届中国新能源国际高峰论坛低碳减排论坛上，国电集团安全生产部处长关维竹公开透露，国电集团和神华集团的合并方案已上报国务院，新集团名称暂定为国家能源投资集团。

神华集团和国电集团的合并，涉及资产超过18000亿元，发电装机容量则将达到约2.26亿千瓦，将成为目前中国最大的发电集团。

事实上，自6月份以来，无论决策层表态还是央企和地方国改的推进都出现了积极的变化，国企改革加速迹象明显。7月26日，《中央企业公司化改制工作实施方案》正式公布，央企公司制改革大幕正式拉开，此次改制不仅为混改、资产证券化铺路，更加速僵尸企业的清理重组。

央企方面，除了神华国电合并方案上报国务院外，联通正与约20家公司进行混改最后阶段洽谈，铁总近期也动作频频，邀请阿里腾讯参与混改。地方上，各地国改进展飞快，江苏召开国改推进会，天津、山西成立国资运营平台，上海成立国方母基金等。

国改成效显著

伴随着中国经济进入新常态，经济增速进入换挡期，需要进一步深化改革激发经济活力。由于国有企业大量集中在产能过剩的传统领域，占用大量资源的同时，经营效率较为低下，成为供给侧改革“三去”任务的主要对象。而此次国企改革也正是在供给侧改革的背景下进行。

2013年，十八届三中全会发布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中指出，“要积极发展混合所有制经济，完善国有资产管理，推动国有企业完善现代企业制度”， 拉开了新一轮国企改革的序幕。

2014年7月，国资委牵头“四项改革”推动央企改革试点：开展改组国有资本投资公司，发展混合所有制经济，开展董事会行驶高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权，以及派驻纪检组试点。

2015年8月，由中共中央、国务院发布《关于深化国有企业改革的指导意见》（下称“《意见》”）， 作为国企改革“1+N”文件体系，基本完成国企改革顶层设计。9月，国务院发布《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》，将混改作为此次国企改革的重点推进方式。

2016年2月，国资委在原“四项改革”的基础上进一步推出“十项改革试点”，提出在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工七大领域开展混合所有制改革试点，改革不断升温。9月28日，发改委召开国有企业混合所有制改革试点专题会，刘鹤指出， “推进混合所有制改革是深化国企改革的重要突破口”。12月，中央经济工作会议指出，“混合所有制改革是国企改革的重要突破口，按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。”

2016年年底召开的中央经济工作会议，将去杠杆作为2017年的“重中之重”，而国企则是亏损扩大、债务膨胀、信用违约三大压力的重灾区。

截至2016年年末，中国企业债务余额占GDP为150%左右，国企负债余额达到了87.04万亿元，国企的资产负债率已经达到66.08%，其增速要明显大于民企的资产负债率；从盈利能力看，经营效益不好的国企大规模增加投资，经营效益相对好的民营企业则审慎投资；从债务违约角度看，截至2016年年底，国内信用债市场违约案例中，国企和央企占比由2015年的22%扩大至33%。

上述压力“倒逼”中央必须在2017 年对于关乎国企效率提升核心的混合所有制改革拿出实质性推进动作。

2017年4月，国家发改委召开新闻发布会，表示前两批19家混改试点企业名单已经基本批复，第三批试点遴选工作正着手进行。

6月以来，国企改革再次加速。7月26日，中央深改组审议通过《中央企业公司制改制工作实施方案》，强调2017年年底前基本完成国有企业公司制改制工作，以推进董事会建设为重点，完善公司法人治理结构，实现权利和责任对等。