A股进入下半场

A股的下半场序幕已经拉开，从目前主流券商的策略报告看出，各大券商普遍谨慎。

今年上半年A股经历了大幅波动，此后进入震荡整理阶段。下半年A股将如何运行？有哪些投资机会？这些问题受到投资者的广泛关注。

上半年，只赚指数，不赚钱

6月30日是A股半年线收官日，两市总体走势平稳。上半年，沪指涨88.79点，涨幅2.86%；深成指整体涨352.47点，涨幅3.46%。同时，中证登公布的数据显示，截至6月23日，A股期末持仓投资者数量为12647.21万人。照此粗略计算，2017年上半年，A股持仓投资者人均盈利1.24万元。

对此，一些股民感叹：近期指数在权重和蓝筹带动下表现靓丽，特别是中小板指创年内新高，但依旧是赚了指数没赚到钱。

随后沪深交易所公布数据也印证了多数散户的看法；上半年亏损股民比例高达66%，其中有一半的股民亏损幅度超过5%！而真正收益丰厚的股民所占比重恐怕20%都不到。

与多数散户上半年出现亏损相比，国家队却赚得盆满钵满。上半年，以证金、中金为代表的国家队帐面却浮盈784亿。

从指数表现也可以看出，上半年A股行情分化明显。截至6月30日，上证指数涨幅2.86%，深证成指涨幅3.46%，创业板指数却录得7.34%的跌幅。创业板的跌幅，也使其在今年上半年全球重要股指表现中位列倒数第二，仅次于俄罗斯RTS，上证指数则处在倒数第四的位置。

分指数看，中小板指数、沪深300、上证50上半年涨幅均超过7%，上证50指数更是半年涨幅11.50%，被市场称为“漂亮50”。

带动这些指数上涨的，则是此前一直被市场“不待见”的低估值白马股。Wind资讯数据显示，以贵州茅台、格力电器等为代表的白马蓝筹一路高歌猛进，纷纷创出历史或阶段新高。Wind白马股指数上半年累计上涨35%，位居所有概念板块首位。

截至6月30日，贵州茅台股价471.85元，坐稳A股“股王”。贵州茅台股价屡创新高，市值一度突破6000亿元大关，让市场惊呼“一个茅臺可以买下A股整个互联网板块”，引发机构关于茅台泡沫、价值之辩。

白马股聚集的家电、食品饮料板块在今年上半年领涨。Wind资讯数据显示，家用电器、食品饮料板块上半年涨幅分别达到了29.84%、18.01%，远超第三名轻工制造板块的7.68%。

传媒、国防军工、通信等热点频出的板块，上半年行情不尽如人意。传媒以14.93%的跌幅，在Wind资讯统计的28个行业板块涨幅排行中垫底。在这份榜单中，16个行业半年来为下跌行情，跌幅超过10%的行业多达6个。

Wind资讯数据显示，上半年IPO家数共247家，融资金额高达1253.96亿元，同比增长342.30%。2017年上半年IPO融资家数及金额最多的仍旧是主板，共发行121只，募资765.59亿元；中小板发行82只；创业板仅发行了44只。

监管的趋严，也成为今年上半年A股市场的一大特色。证监会公布的数据显示，今年上半年，证监会共作出113项行政处罚决定，罚没款63.61亿元，增长149%，30人被实施市场禁入，接近了去年全年水平。

下半年，分歧下寻找出路

A股已经进入2017年下半场。股谚有云“五穷六绝七翻身”，但显然六月行情意外偏强，似乎今年“翻身”的时间比往年来得要早一些，而这会否打乱后续的A股舞步？有券商人士认为，考虑到盈利虽缓慢回落但经济远未跌出政策底线，6月底的关键时点渡过后强监管将继续，内忧去杠杆，外患美联储加息利率中枢距离顶部尚有距离等方面因素，A股下半年仍然将呈现出震荡市、结构市的特征，中小创的反弹持续时间将不会太长。

长江证券分析师张宇生表示，这主要取决于流动性能否超预期宽松。从中期整体的货币政策来看，年初的“稳健中性”的基调始终都没变，即使出现了流动性的阶段性宽松，也仅仅是回到更加稳健的状态。而从近期的官方表述来看，未来金融去杠杆大概率将持续推行。因此，对于7月份的流动性预期不宜过于乐观，预计市场中结构性机会仍然将强于指数机会。

“从2012年以来开始的金融创新带来银行主动负债的高速增长，通过各种通道进入股票市场，激活了股票的金融属性，也让股票估值水平高居不下。2016年下半年开始的以‘去杠杆为核心的金融监管政策终结了这一趋势。股票的估值水平会随着金融属性降低逐步回落。投资者必须重新聚焦股票作为企业所有权的实体属性，寻找内生业绩增长较好，估值已经回落到合理甚至低估的标的。其中，大众消费升级领域成为我们认为最重要投资主线之一。”招商证券高级策略分析师张夏表示。

银河证券策略分析师姚玭指出，A股历史表明牛熊转换需经历5个阶段，当前正处于第三阶段：震荡市、结构市，典型特征为分化与抱团取暖，这一阶段尚未结束。目前A股迎来全面反弹的概率不大，中期结构分化仍旧是主流行情。

深圳启富证券投资公司董事长鲁召辉分析，下半年市场环境会比上半年好很多。他给出三点理由：首先，政策或出现拐点，现在实行的“三去一降一补”政策对市场是有间接压制的，A股上半年的几次调整均与监管层“去槓桿”有很大关系，但下半年政策可能会有较大的调整；其次，MSCI宣布纳入A股，未来会有相当可观的外资前来配置；第三，A股近两年泡沫持续下降，使得市场具有产生大行情的基础。

由此，可以看到投资人对后市的分歧仍然较大。回顾行情，慢牛一直是管理层的期许，此轮调整后，A股能否实现管理层的预期，真正向慢牛切换，成为市场关注的焦点。不过抛开短期的波动，大多数投资人表示，相信中国资本市场仍面临巨大的机会。“中国资本市场正在发生一个质变，这个质变是超越过去20年、30年的政策，是代表未来的新方向。”

好了，A股进入2017年下半场，对于绝大多数普通投资者而言，踏踏实实做好自己的A股投资才是现实可行的。endprint