投资风险分级 机构“卖者有责”

“股市有风险，投资需谨慎”，以后不再是一句空话。对于经营机构如何把适当的产品卖给风险承受能力与之匹配的投资者，7月1日实施的《证券期货投资者适当性管理办法》给出了明确规定。

适当性管理“母法”

7月1日起，《证券期货投资者适当性管理办法》（下称《办法》）正式实施，这是我国证券期货市场首部投资者保护专项规章，也是资本市场重要的基础性制度。为配合《办法》落地，6月28日，证券、基金、期货等行业协会针对经营机构发布了相应的实施指引（试行），并于7月1日起同步实施。

《办法》首次对投资者基本分类做出统一安排，明确产品分级和适当性匹配的底线要求，系统规定了经营机构违反适当性义务的处罚措施。证监会新闻发言人邓舸介绍，《办法》定位于适当性管理的“母法”，明确了投资者分类、产品分级、适当性匹配等适当性管理各环节的标准或底线，归纳整合了各市场、产品、服务的适当性相关要求，成为各市场、产品、服务适当性管理的基本依据。

据悉，《办法》的核心要求在于强化对证券、基金、期货经营机构“卖者有责”的要求，让经营机构在获取经营收益的同时，必须承担法律规定的义务，确保权利义务的对等和统一，防范片面追求经济利益，向风险承受能力不足的投资者推介高风险证券期货产品。

值得注意的是，《办法》对投资者采取“新老划断”的举措：经营机构向新客户销售产品或提供服务，向老客户销售（提供）高于原有风险等级的产品或服务，需要按照《办法》要求执行。向老客户销售（提供）不高于原有风险等级的产品或服务的，可继续进行，不受影响。也就是说，现有的股票投资者可以继续买卖股票及风险等级不高于股票的产品，但当购买比股票风险等级高的产品时，比如结构化产品、场外衍生品等，则经营机构需要按照《办法》执行适当性管理要求。同时，鼓励经营机构根据实际情况结合客户回访、自查、评估等工作，主动对老客户的适当性管理做出妥善安排。

“叫停全民炒股”系误解

中国结算统计数据显示，截至今年6月23日，我国沪深两市投资者数量共有1.264亿，包括自然人1.261亿，以及非自然人34万。《办法》出台后，有媒体解读为此后普通中小投资者将不能购买股票或其他金融产品，这其实是一种误解。

证监会6月末回应称，《办法》并未限制投资者交易自由，而是让合适的投资者购买适当的产品。即使是风险承受能力较低的投资者，在经营机构进行必要的风险提示后，如果坚持购买高风险等级的产品，在经过必要承诺和确认程序后，仍然可以遵从其意愿，参与相关的投资活动。《办法》实施后证监会还将不断总结经验，持续优化、完善适当性管理制度。

基金销售、创业板、金融期货、融资融券、股转系统、私募投资基金等市场、产品或业务早已陆续建立投资者适当性制度，然而，这些制度规定相互独立，未覆盖部分高风险产品，且侧重于设置准入门槛，对经营机构的义务规定不够系统和明确。

“《办法》的重要意义是，将投资者适当性管理从此前各市场、各组织的片段化、分割式管理制度，整合完善并提升为证监会的统一管理办法，提高了法规层级。同时，各行业自律组织发布的实施细则，是在明确监管底线的基础上，保障了操作执行的灵活性。”清华大学法学院教授、清华大学商法研究中心副主任汤欣对媒体表示。

在汤欣看来，《办法》要求经营机构更加了解自己的客户和产品，做好两者之间的匹配工作，初衷是保护客户，尤其是中小投资者，主要义务则放在经营机构上，客户需要做的是配合、跟进和自我保护。

经济学家宋清辉表示，适当性管理是平衡券商与客户之间利益诉求的制度基础，避免在金融产品创新过程中，将金融产品提供给风险并不匹配的投资者，导致其由于误解产品而出现亏损。适当性管理有助于券商控制风险、保护投资者的合法权益。

关于《办法》，这些核心内容你应当知道

1、《办法》将投资者分为普通投资者和专业投资者。自然人如希望成为专业投资者，需要同时满足资金和资历双重条件：资金上，金融资产不低于500万元，或者最近3年个人年均收入不低于50万元；资历上，要具有2年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等投资经历，或者具有2年以上金融产品设计、投资、风险管理及相关工作经历，或者属于经有关金融监管部门批准设立的金融机构的高级管理人员、获得职业资格认证的从事金融相关业务的注册会计师和律师。

证券经营机构将普通投资者按其风险承受能力等级由低到高划分为五级，分别为C1、C2、C3、C4、C5，相对应的，产品或服务风险等级由低至高也有五级，分别为R1、R2、R3、R4、R5。

C1级投资者匹配R1级的产品或服务；C2级投资者匹配R2、R1级的产品或服务；C3级投资者匹配R3、R2、R1级的产品或服务；C4级投资者匹配R4、R3、R2、R1级的产品或服务；C5级投资者匹配R5、R4、R3、R2、R1级的产品或服务。

2、对于普通投资者而言，新股民申请产品或服务、老股民要申请高于原有风险等级的产品或服务，休眠账户重新交易，需要按照规则要求执行。老股民坚持原有风险等级的产品或服务的，继续进行不受影响。

3、投资者在听取证券经营机构的适当性意见基础之上，根据自身能力审慎决策，购买适合自身风险承受能力的产品，证券经营机构给出匹配性建议，不能代替投资者决定。如果投资者执意购买高于其风险承受能力产品或服务的，证券经营机构无权剥夺投资者的投资权利，证券经营机构会向投资者告知和揭示投资风险，投资者也要向证券经营机构签署《产品或服务风险警示及投资者确认书》，自行承担投资风险。

4、證券期货经营机构在规则发布实施之日起六个月内完成投资者适当性管理信息技术系统的改造升级。

5、对投资者风险承受能力的评估，主要是通过对投资者财务状况、投资知识、投资经验、投资目标、风险偏好以及年龄、学历、婚姻及家庭情况等信息进行了解。投资者在不同机构获得的评级可能有差别，但不应相差甚远。

6、证券期货经营机构出现不正当竞争，给风险承受能力低的投资者提供高风险产品，或低者高评或者高者低评，这都是机构没有尽到适当性义务的表现，会因此承担法律责任，付出代价。自律协会及会根据具体情况出具自律监管处罚，监管层也将有惩戒措施。

7、从协会提供的业务模板来看，新进入资本市场的投资者要填写《投资者基本信息表》、《投资者风险承受能力评估问卷》、《投资者风险承受能力评估结果告知书》、《产品或服务风险等级名录》、《适当性匹配意见确认书》及《产品或服务风险警示及投资者确认书》等内容。

8、 投资者的评级分级可以调整。

9、 新三板500万元的投资者门槛未降。

10、投资退市整理期个股给出新规定，必须具备两年以上股票交易经验，申请开通权限前20个交易日日均证券类资产不得低于50万元。endprint