A股港股生态悄变

宋奕青

投资界一直流行着一个笑话说，“港股最大的利好，就是A股没开市。”这个笑话在今年的国庆假期中得到应验。

由于休假制度的不同，港股在“国庆黄金周”期间有3个交易日，分别是10月的3日、4日和6日，在这3个交易日中，恒生指数分别上涨2.25%、0.73%、0.28%，国企指数更是分别上涨了3.62%、0.81%和0.54%。

三天的大漲固然喜人，但是让投资者更欣喜的是，恒生指数站上了近十年的新高，一举突破了2015年大时代的高位。

港股A股化

10月6日一开盘，恒生指数直接飙升到28626点，突破了2015年4月27日创下的28588点，创下了2007年12月中旬以来的新高。

众所周知，港股市场和A股市场存在一定的差别，长期以来，香港股市由于身处开放的国际资本市场之下，价值投资理念比较流行，大盘蓝筹股溢价且成交稳定，小盘股估值比较低廉，而且由于香港自身经济特点，金融与地产成为市场的中流砥柱，很难有大的波动，与国际主流资本市场走势基本同步。

现如今A股市场的震荡行情让投资者昏昏欲睡，游资资金确实无处可去。在沪深港通都开通的大环境下，南下炒港股对于游资来说确实是一个不错的选择。尤其是港股市场对内地赌徒吸引力极大，特别是“T+0”交易制度极大满足了赌徒们一夜暴富的欲望。

根据港交所的数据，2008年内地投资者在港股市场的交易占比是3%，2009年至2012年这个比例都是4%，2013年和2014年是5%，2015年内地投资者占比是9%，而2016年上升至20%左右。未来3年港股市场的投资者中，内地投资者占比有望上升至50%到60%。

国内资金实力的增强增加了港股估值逻辑的A股色彩，这种力量在中小市值公司和大市值公司上都有体现。

港交所行政总裁李小加曾表示，香港回归20年来，中资企业占港股市值近六成、交投量高达近七成，并带动港股市值增至近30万亿港元。对于有人认为，内地企业比例增加令港股大幅波动，甚至担心互联互通机制令港股“A股化”。李小加强调说，香港市场增大并不是只让内地企业来港上市，香港不可能脱离中国单独向“国际化”发展，也不可能脱离国际化而能在中国保持竞争力。

A股港股化

而对于A股市场的投资者来说，相比港股市场的异动，“A股港股化”或许是我们更加应该关注的地方。

A股沪深交易所在牛市顶峰时创造了日交易额破两万亿的人类历史上的空前记录，而作为对比，港股一直被诟病缺乏流动性。随着未来A股注册制的放开、退市制度的成熟，这种超高的换手率和流动性将成为历史，很多中小股票也将陷入流动性匮乏的窘境。

申万宏源认为，在管理层从严监管，推进“四梁八柱”法制化建设的背景下，A股市场一些偏离价值投资的市场特征被抑制，长期投资和价值投资的土壤正在形成。申万宏源认为A股美股化存在3个核心特征：

首先，龙头股可以给予估值溢价，而小盘股溢价开始均值回归；其次，波动率降低；最后，换手率降低。因此，无论是“A股港股化”或者“A股美股化”，价值投资都是不可忽视的一点。

一个良好健康的资本市场，必定是一个稳定的资本市场。进入2017年以来，以上证指数为例，当前上证指数的振幅在逐渐走低。2017年初至今，有多个交易日上证指数的振幅是小于1%。

另一方面，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动的中国波指IVX走势逐渐降低。波动率的下降，在一定程度上表明是市场走势的稳定，预期风险的降低。

随着大盘趋于小幅震荡的行情中，沪深两市每日成交金额的变动情况也在不断稳定。在2015年下半年以及2016年的整个A股市场中，由于市场的起伏较大，再加上部分游资表现较为活跃，当时两市成交量忽高忽低，波动十分剧烈。

而随着市场的逐渐趋于稳定，尤其是游资炒作“熄火”，两市成交量逐渐保持在一个较稳定的数据区间内。

“妖股”、讲故事的上市公司，在过去一年间经常是涨停、跌停轮番上演。但是对于健康的市场来说，这并非好事。股票的上涨以及下跌应该是市场自发进行的，而不是资金的炒作。

进入2017年，“妖股”的出现次数也在不断减少，两市涨停或者跌停股的数量逐渐趋于正常水平。除了2017年1月16日，市场大跌当天，造成跌停股数量超过100只之外，近两个月以来，沪深两市涨停股的数量逐渐趋于稳定，同时，涨停股中绝大多数为新上市的股票。

海通荀玉根指出，投资从结构上分析，过去通常行业角度分为周期、消费，风格角度分为成长、价值，这种一维划分的隐含意是，进攻配周期，防御配消费，乐观买成长，谨慎买价值。

毫无疑问，这一趋势将有利于增强海外机构投资者对A股市场的信心。endprint