建筑企业应收账款资产证券化转变研究

[摘要]资产证券化是近年来金融领域发展最快的一种金融工具。直到今日，我国的资产证券化市场仍在不断地持续扩张，资产证券市场也越来越活跃。应收账款资产作为资产证券化的一种，同样活跃在证券市场上，它不仅可以拓宽融资渠道，而且可以规范我国资本市场，推动我国金融改革。文章主要基于建筑企业应收账款的现状，分析了建筑企业应收账款资产证券化的转变，为我国金融的发展提供参考。

[关键词]建筑企业；应收账款；资产证券化；转变研究

[DOI]1013939/jcnkizgsc201731060

近年来，我国的国家政策大力推动资产证券化的发展，资产证券化作为一种盘活资产的融资新工具被广泛运用。目前，我国资产证券化的范围涵盖了企业应收账款、基础设施收益权和商业物业等多种财产或权利。面对现今的资产证券化，我国也正在积极转变其形式，为我国建筑企业的发展提供一条新的出路。文章主要研究和分析企业证券化的现状和问题并提出可行性的策略。

1资产证券化的含义和特点

目前，关于资产证券化的概念仍然是众说纷纭。“证券化之父”Frank JFabezzi认为：“资产证券化可以被广泛定义为一个过程，通过这个过程将具有共同特征的贷款、消费者分期付款合同、租约、应收账款和其他不流动的资产包装成可以市场化的、具有投资特征的附息证券。”[1]美国学者还有不一样的解释，他们认为资产证券化是由一个特定的资产来保证赔付，而这些金融资产在固定的期限内产生现金流来保证如期向证券持有人缴纳所得利益。

根据以上定义可以总结为将稳定的现金流的应收账款汇集起来形成资产池，在对其结构进行重组，让它成为可以在金融市场上出售和流通的证券，以此来达到融资的目的。这就是资产证券化的含义。通过含义的梳理，可以很清楚地知道资产证券化在资金方面有很多的优势。

简言之，资产证券化就是在可预见的现金流的基础上，在资本市场发行证券，以此来达到融资的目的。证券化的资产可以采取多种形式，实体资产、证券资产等。但前提是这些资产都必须产生现金流，这是资产证券化的一个必要条件。表面看，资产证券化好像是以资产作为支撑，其实是以现金流作为支撑。证券化的资产有以下几大特点：一是资产的产权明晰。只有这样，产权的出售才不会出现任何的法律问题，可以放心大胆地出售；二是资产的现金流稳定。这是支撑证券稳定运行的基础，现金流在稳定的基础上才能对其进行预测评估，只有可预测才能确定产生的规模，这决定着产品的生产。资产证券化的本质是运用未来的现金，为权益方提供现金流；三是资产类别一致。类别不一致的资产不适合资产证券化，因为不同资产的管理方式不同，加大了管理的难度。并且使得证券赔付周期无法预测，此外还加大了投资者的风险，投资者对证券赔付周期无法预测，那么也将面临更大的金融风险，由此无法做到合理投资。

2我国建筑企业应收账款资产证券化现状及问题

我国经济发展的主力軍是建筑业。从长远来看，我国建筑业的发展一直蓬勃向上。近年来，由于国家一系列的政策，我国基础设施的建设更是拥有大好的势头。全国建筑业的总产值逐年攀升，占国民生产总值的比重越来越大。与其他行业相比，建筑业有其特殊性。其施工期长，款项与工程进度、工程质量相挂钩，一旦出现任何问题都将影响建筑企业的工程款效益。因此，建筑企业应收账款额度大，资金回笼时间长等。所以，建筑企业应收账款存在一些问题。主要有以下几个问题。

21建筑企业应收账款金额大，占资产总额比例高

根据相关数据显示，建筑企业在2016年一整年应收账款的额度高达7000多亿元。仅有少数几家建筑企业的应收账款低于10%。甚至有一些大建筑企业应收账款占总资金的百分比高达50%，也就是说，有一半的资产还没有回笼。不仅如此，建筑企业的应收账款还在高速增长，未来，建筑企业的应收账款会越来越多。

22建筑企业应收账款周转率较低

应收账款周转率就是建筑企业的收入与收账款账面余额平均值的比率。这个比率反映了建筑企业应收账款的周转速度。应收账款周转率越高，应收账款的周转速度越快，反之，则越慢。目前，我国的大部分建筑企业应收账款周转率速度比较慢。一般为七十多天，但是相对偏远地区来说一般长达一年。

23建筑企业债务融资金额大，利息支出高

因为建筑企业资金周转速度慢，导致建筑企业资金短缺的问题。建筑企业为了维持企业的运转和发展，不得不考虑从外部融入大量的资金。因此，建筑企业又将面临一个新的困境，那便是高额的利息。由此，建筑企业又将面临更大的财务风险。据有关数据统计，2016年，建筑企业的利息费用支出高达700多亿元，比之2015年增长了约16%。面对如此高额的利息，很多建筑企业都无法再继续经营。

3建筑企业应收账款资产证券化的转变策略

建筑企业应收账款周转速度慢的问题能否得到解决取决于其自身的收益能否大于其成本。建筑企业应收账款资产证券化转变带来的利益主要有以下几个方面。

31拓宽了建筑企业的融资渠道

当前，建筑企业融资的渠道主要有两条，一条是通过债权融资，另一条是通过股权融资。债权融资要求比较多，首先，必须拥有良好的信用等级，然后要有担保人和抵押物，如果达不到要求，建筑企业就必将承受高额的融资利息。股权融资涉及股权转让的问题，适用的范围十分有限。建筑企业应收账款资产证券化以未来的收益为前提，对资金进行回笼，它不涉及企业股权问题，融资的规模和成本主要与建筑企业的基础资产信用挂钩，融资权限相较于其他方式来说比较低。所以，建筑企业应收账款资产证券化可以为建筑企业融资提供新的途径。

32对资产证券化进行信用评级

对建筑企业应收账款资产证券化进行信用评级。这个评级制度贯穿于证券发行的始终，不仅对产品的风险进行评级，还需要适时增加等级的级别，以保证证券产品的发行。信用评级机构首先应该对应收账款进行调查，做详细的计算，帮助建筑企业确定基础资产；其次，分析有关的法律法规，预测交易风险；再次，分析并测试交易结构现金流；最后，对资产证券化专项计划进行信用的等级评判。endprint

33资产证券化的融资周期短

资产证券化相较于其他的融资方式，有其独特的优势。资产证券化实行事后备案，从原有的标准到预备，其中的流程得到了简化，从而缩短了融资的时间。虽然建筑企业应收账款资产证券化需要耗费一定的成本，但是这些成本远远低于其他融资方式所消耗的资金。并且这类成本与应收账款有直接关系。只要应收账款的质量高、信用等级高，那么这类的成本也就会越低。总之，建筑企业资产证券化有其他融资方式也不能比拟的优势。

4建筑企业应收账款资产证券化的操作流程

根据《证券公司的管理规定》，并依据其他行业资产证券化的操作，建筑企业应收账款资产证券化的操作流程应该包括基础资产，设立特殊目的的载体SPV，转让资产，信用增级，信用评级，发行应收账款支持券等。一是确定基础资产。应收账款的选择对证券的发行十分重要，因此，建筑企业应该严格按照相关规定，选择可转让，权限明确，没有抵押限制的应收账款作为基础资产，这样方便资产证券化的实施；二是设立特殊目的的载体SPV。SPV是应收账款资产证券化的专项计划载体。该载体独立于其他的建筑企业，管理应收账款支持证券的证券公司和其他基金管理公司；三是转让资产。建筑企业与SPV签署应收账款债权转让合同，将自身在一定期间内享有的债权转让给SPV，建筑企业只需签订转让合同并通知业主即可，无须对合同进行变更或做其他的事情。SPV也只需凭借合同向建筑企业购买基础资产即可；四是信用增级。为了资产证券的顺利发行，一般要对资产进行信用增级，然后再进行信用评级。这样能夠满足投资者对信用的要求，方便资产证券的发行。信用增级包括内部和外部，内部和外部增级有其不同的实行形式；五是信用评级。信用评级不仅要评价产品风险，还要对要达到的信用等级进行预算。除此之外，还要评估资产证券化专项计划的信用等级，后续还要对信用情况进行跟踪和提交纸质报告等；六是确定发行应收账款证券的价格。首先要确定应收账款的证券价格；其次提交证券公司或金融管理公司审核，审核无异议之后，即可与人签订协议；最后在基金企业协会备案。以上便是建筑企业应收账款资产证券化的操作流程。资产证券化严格按照这个流程进行。

5结论

总而言之，随着我国市场经济的不断改革，资产证券化也在不断地转变。虽然我国现阶段的资产证券化存在很多问题，但是相信随着转变的发展与深入，我国的资产证券化能够对建筑企业的发展提供新的动力。

参考文献：

[1]John Henderson ING BaringsAsset securitization：current techniques and emerging market applications[M].1st editionLondon：Euromoney Books，1997.

[2]董晓建筑施工企业应收账款证券化分析[J].知识经济，2017（14）：96-97.

[3]周丽莉建筑施工企业应收账款资产证券化浅析[J].会计师，2017（9）：24-25.

[作者简介]黄瑞文（1982—），男，浙江温州人，大学本科，经济师，中电建水环境治理技术有限公司，研究方向：建筑央企资本运作。endprint