保护投资者的诉讼试点

邢海洋

11月8日，兴业证券发出最后的召唤，召唤不到1%的尚未领取因欣泰电气造假退市获得赔付的投资人。一次保荐上市的过失，令兴业证券公司不仅名誉受损，也先行赔付了两个多亿。这也是证监会新股发行制度改革引入保荐机构先行赔付制度以来，业内首个先行赔付的案例。

赵薇因万家文化杠杆收购被证监会市场禁入、随之而来遭遇到众多投资者索赔之时，《人民日报》发文，强调一切为了中小投资者。这其中包含着很重要的一个措施，即加强投资者权益救济。这其中又包含两种办法：一是通过积极探索先行赔付机制，在司法途径外，促成违法主体主动承认错误，弥补投资者损失；另一个则是开展支持诉讼试点，2016年首次通过投资者服务中心为中小投资者提供免费法律服务，支持投资者提起诉讼。

这使人联想到A股市场虚假陈述第一案，东方电子旷日持久的索赔。自1997年上市至2001年8月间，明星上市公司东方电子，先后将内部职工股套现所获收益和炒股所获收益的15.95亿元用于虚增主营收入。股价因虚假业绩而飙升，一度高达60元，而随着业绩不济、案件披露，成千上万投资者被深度套牢。2005年A股市场最低迷时期，东方电子股价只有1.66元。2003年1月，因提供虚假财会报告罪，东方电子原多位高管被判处有期徒刑。此前一年最高法院发布《关于受理证券市场因虚假陈述引发的民事侵权纠纷案件有关问题的通知》，规定了法院可以受理证券市场因虚假陈述等引发的民事赔偿案件。近7000名中小股民们从此走上了漫漫索赔路。历时7年，98%的股民與东方电子大股东才陆续达成和解，获得了4亿多元的赔偿。

A股的历史中，面对上市公司欺诈，投资者大多数只能忍气吞声自认倒霉，就是因为官司打起来太难。不过近来随着监管持续重拳出击，涉案上市公司累计数量增多，由此衍生出来的中小投资者索赔诉讼案件也在增加。在监管部门加大力度保护中小投资者合法权益的过程中，国内投资者维权意识开始觉醒。今年8月，大智慧发布股民诉大智慧证券虚假陈述案件第九次《民事判决书》公告，上海市第一中级人民法院判令大智慧赔偿原告1名自然人投资差额损失52927元、佣金损失118.81元。据悉，这是自去年7月底启动诉讼索赔以来，股民取得的首份胜诉判决，意味着大智慧收到的上千份股民索赔案件，涉及的2.5亿元的索赔额有了依据。并且，由于受损股民大部分都在观望，本次胜诉判决之后，预计索赔人数和索赔金额还会急剧增加。

大智慧只是数十家被告中的一家，还有90多家上市公司因涉及虚假陈述立案调查而面临大批投资者的索赔诉讼。从每家上市公司的情况来看，过去几十人、最多一两百人的索赔规模所涉及的金额只有几百万元、最多两三千万元，现在，索赔人数和规模都在不断被刷新。

在美国股市，当一家上市公司通过作假给投资者造成损失时，很容易引起集体诉讼。不需要每个股民都告，只要有一人提出诉讼，只要告赢了，利益就归大家所有。这是律师们最爱打的官司，他们甚至怂恿投资者打官司，官司一旦打赢的话，和解费的30%左右归律师所有。因诉讼太多，还有人质疑集体诉讼被滥用。在中国，消费者民事案件中没有美国式的集团诉讼，也没有德国式的示范诉讼，也没有法国式的团体诉讼，但我们有代表人诉讼制度。代表人诉讼制度的试行，极大地节省了诉讼当事人的成本，节省了国家的诉讼资源。

如果说兴业证券的先行赔付和大智慧的赔偿还只是证券市场内部的事件，那么千万万家文化的小股东向赵薇的索赔无疑将在更广更大范围内传播，成为中国股市走向法制的标志性事件。有了《人民日报》的正告，大佬大鳄们虚假陈述欺骗小股民前，恐怕得三思而行。