金融危机与股票市场中羊群效应关系的分析

雷蕾

[摘要]金融危机对世界经济的发展有重要影响，而数次金融危机出现后，人们总结其出现的原因——羊群效应，而除金融危机外，股票市场危机的出现也与羊群效应相关，所以两者都会产生羊群效应，有紧密的关系，所以，对羊群效应进行全面的研究与分析，可以有效减少金融危机的出现，确保股票市场的和谐。

[关键词]金融危机 羊群效应 CAPM模型

羊群效益的出现，改变了股票市场整体的发展趋势，限制其作用的发挥，所以，研究羊群效益，是金融研究必需的一方面，可尽量消除金融危机带来的影响，明确羊群效应、金融危机的关系，为经济发展提供助力，同时，也能够避免金融危机的发生，保持股票市场的稳定。

1羊群效益的分类

1.1真伪羊群效应

以羊群效应出现的原因作为划分标准，前者是投资人以某项打算为主，没有根据已有的信息进行综合考量，与他人使用相同的投资策略，由此可能出现结果是市场投资效率较低，增加了系统存在的风险，让其更加波动；后者是很多投资人有相同的条件与信息，做出的判断也是相同的，使投资决策相似，而做出这一决策的原因是对市场信息进行了客观的分析，体现市场运行的特点。这两种效应很难从表面分辨，研究时也很容易混淆。

1.2理性和非理性羊群效应

以羊群效应的做终目的作为划分标准，前者是投资人希望自己的利益达到最大，根据当下市场的信息，以及羊群效应做出最正确的决策，而后者是投资者没有足够的信息，只能根据现有的信息猜测，形成投机心理，做出跟风行为。

2金融危机和羊群效应的关系

本文是利用CAPM模型与RH模型分析，并通过深沪两地的股票交易数据计算后的数值，对两者的关系展开论述。而交易数据使用前，也已经通过了真实性与平稳性的认证。

2.1基于CAPM模型

该模型的全称是CAPM市场羊群效应度量指标模型，有自己的计算公式，而如果用公式计算后，得到的方差较大，可以从统计意义的角度分析，得到的估計值虽然与1不同，但最终的数值与其有很大的相差，影响方差值计算的准确，且如果在计算中出现失误，可能得出的结果是羊群效应不显著，此外，很多数值从统计意义的角度分析，其与1的差异很微小。所以，为防止出现这一情况，计算最后的方差时，需先规范参数计算所需的数值，得出相应的指标。而我们也会把数据分为金融危机出现前、出现中、出现后三个阶段。首先，深圳某年金融危机出现前的数据计算后，得到的均值是1.3882与1.4322，标准差是.2388与0.4132，而上海对应的均值是1.2536与1.2433，标准差是0.2443与0.4178，而把所有数据综合后得到的所有年月的数据分别是方差1.4729与1.3202，标准差0.3292与0.3012，在比较后得出，两个城市的股票交易都存在羊群效应，但沪市要比深市更加明显。

随后，在金融危机的发生的过程中，深沪两地的股票市场会受危机影响，有明显的波动，以2008年为例，深市每季度计算后的均值是1.7824、1.4521、1.5142、1.7323，标准差是0.3234、0.1233、0.4333、0.4534，沪市的各项数据计算后，得到的均值是1.3536、1.3433、1.5312、1.7142，而标准差是0.3453、0.2934、0.4188、0.5764，深沪市的两组数字对比后，可以发现两者都存在羊群效应，但沪市的数据与深市相比，波动较大，且明显大于危机前的数值，所以沪市的羊群效应更加明显。而金融危机结束后，深沪市的数值逐渐趋于稳定，最高达到了0.3782，最低是0.2201，前者为沪市，后者是深市，而把所有数据相加并计算后，深市得到的所有年月数据的均值和平均值是1.3802和0.3012，沪市是平均值是1.2732和0.3023，得出危机结束后，两者都有羊群效应，但深市明显高于沪市。

即在金融危机出现前、出现中，沪市的效应多于深市，但金融危机出现后，两者的位置调换。

2.2基于RH模型

用RH模型共有三个步骤，一是计算市场收益率，二是得到股票指数收益分布函数，三是按照信息熵的公式计算，其公式为：

其中c是常数，经过计算后可以得到信息熵。该计算分为三个阶段，金融危机出现前、出现中与出现后。其中，深市得到的相应数值为均值2.772、方差0.043、偏度-1.891，而沪市依次对应的数值是2.823、0.041与-1.953，在随后的计算中，会假设羊群效应不存在的可能性，即对应的RHI为0，但进一步计算后，排除了这一可能，最终得到的T值分别是深市40.2193、沪市42.9728，两地的效应都极为显著，但因为沪市的数值较大，所以更加显著。到了出现中与出现后的阶段，会从极度显著变为显著，出现中是沪市较为明显，出现后为深市较为明显。

3结语

通过上文的分析，可以把股票市场为切入点，分析金融危机与羊群效应的关系，并引入了不同的数据，得出深沪两市都存在羊群效应，但在危机出现前与出现中，沪市与深市相比较为明显，出现后位置对调，即羊群效应产生后，可能引发金融危机，所以，对于较为显著的羊群效应，需用相应措施及时处理。endprint