基于股价异常波动的中国股市监管效率分析

徐大春

[摘要]随着我国经济基础的相对强大，中国的股市也有着相对的浮动。毕竟近几年来，我國大型的上市单位越来越多。从以往看来，证券市场的监管是否具有有效性，有效性是否存在，在理论方面依然存在着很大的争论。目前，如果想要分析基于股价异常波动的中国股市监管效率，就必须从实际入手。

[关键词]股价；中国股市；监管效率

如何完善国内证券市场，提高国内证券市场监管效率是目前国内所讨论如何促进中国证券市场健康发展所面临的重要问题，也是关乎我国国内金融稳定的特别重要的一个环节。在很多的文章中都有写到，一般会将中国监管股市的政策手段分为四个主要的手段，分别是经济、法律、舆论以及行政的手段，对股价异常波动所对应的经济、法律、舆论以及行政的手段的这四种监管中国股市的效率分析事件所产生的市场反应得进行研究所采用得方法称作事件研究法。经过多个研究表明，股价异常的波动与中国股市的监管效率有着特别明显的对应关系，中国股市监管效率事件对中国国内股票市场波动所产生的影响比较大。我国在最近的几年，中国的证券市场监管的力度在不断地进行加强，中国股市所监管的效率也在逐渐提升。经过很多研究表明，从经济、法律、舆论以及行政的手段的这四种监管来看，经济手段相对于法律、舆论以及行政的手段而言，它基于股价异常波动的中国股市监管效率较高。

一、引言

国内证券市场监管不管是在实践中还是理论上，一直都是一个具有歧义性质的一个问题，中国股市监管效率到底是有效的，还是没有效的：中国股市监管的行为到底是出于一种对公共利益的关心，还是仅仅出于其中某一些部门的利益的考虑等等，这些问题都是一直存在而且是长期都在争论的问题。不管是哪一种假设，在现实生活中以及理论知识中都可以分别找到证明自己的依据。从以前到现在，一般情况下，在理论上的争议都会随着理论知识的进一步发展相继的得到解决，但是在今天中国目前所面临的状况来看，国内有效的证券市场监管是否具有有效性，就仅仅只能通过实际证明的方法加以鉴定和区别。当前看来，一些与此相关的相关的学术研究，研究的内容最主要就集中在以下的几个方面。

（一）分析检验证券市场的信息效率

我国国内一般是从四个方面人手来研究证券市场，而国外的一些学者则与我们不同，他们分别是从监管和限价制度等的角度共同来探讨基于股价异常波动的中国股市的监管对证券市场的信息效率所产生的影响。在1997年，曾经有些科学家认为，证券市场信息有效不是一种现实中的状态，而是一种不可能实现的理想状态，虽然这种情况在现有的经济上并不现实，但是，这种状态可以作为一把标尺，一把可以将相对效率度量出来的标尺。在同一年，还有一些科学家，则是对监管制度的变化可能会对股价的行为以及对信息效率的影响做了简单的探讨。在2002年，他们分别又讨论了股票的涨跌停应该是对证券市场信息效率产生的影响的主要代表。

（二）实证事件研究说明证券市场监管的有效性

不管是在国内，还是在国外，都有一些实证事件对应于政权市场监管有效性的研究，这种研究主要就是通过对证券市场的信息效率的检验以及对上市公司在一些理财方面和违规方面的处理事件的实证分析来说明证券市场监管的有效性，这样做，可以为中国股市的证券市场监管所具有的有效性的一些实证研究当中提供明确的思路和借鉴，有着很重要的意义所在。我们大家都知道，在中国，中国的证券市场就是一个新兴的市场。这种新兴市场的产生有很多的原因，就比如说可能是由于供需之间的矛盾，也有可能是结构关系之间的矛盾，还有可能是参与市场的参与者的不成熟导致的，诸多的原因，在国内也就形成了一个管理层对证券市场有着较强的监管和调控，这也就导致形成了政府的干预调控成为了股价的异常波动的一个主要影响因素。

二、国内股价异常波动对中国股市监管效率研究意义及内容

近几年来，不管是在国内还是在国外，股价波动的研究都是目前研究的一个热点问题，许多的科学家就针对这一问题做出了大量的分析研究，而且，相比较于国内的研究，国外的研究更加的具有成熟性。就中国而言，证券市场有着不同的效率分析，不同的效率也就意味着有着较大的差别。不同的股价市场应该考虑的问题不同，市场有效性也就不同。对股市的效率自然不言而喻，也就不同了。考虑中国的现状，从事实出发，就中国目前的证券市场来看，实践中总结教训，积攒经验，科学的分析股价的异常波动可能对中国股市监管效率的分析，制定出科学的、有效的、可以用于实际的政策措施，从而提升中国股市的监管效率。除此之外，应该对我国股价市场的异常波动进行特征性的分析，从特征来进行实证的分析研究。以望可以探究出来引起这种波动的根源所在，引导广大的投资者了解证券市场，了解股价的异常波动对证券市场的影响，重新树立投资者的投资理念，可以更好的利用信息，在适当的时候进行投资。

（一）股市异常波动的内容

针对我国股市的异常波动，主要的内容也就是考虑价格波动的异常性。在了解了我国股市波动的基本特征之后，剩余的研究也就是对其异常波动的波动特征进行考察。股市的波动，不管是在我国还是在外国，都是一个很普遍的现象，在股市市场中的出现有一个必然性，而且偏向性、随机性等的性质也会存在，一旦股市的波动太过于频繁的话，就会有更多的异常波动，这样的话，也就影响了中国股市的监管效率。

（二）我国股市政策效应的特点

随着我国经济基础的不断强大，综合国力也在不断的提升。但是，就我国的证券市场来说，依然存在着很多的缺陷与不足，我国的股市，虽然说具有较强的政策效应，但是效率太低，存在着明显的依赖性，这种依赖性的主要原因可能就是国家制度强制安排的结果。

（三）股市异常波动的结果

在国内，一旦识别出来是股市的异常波动之后，首先会考虑与政策效应的关系，这种关系的研究现在主要采用的方法有利用事件来研究，通常会选择一些和股市相关的宏观性时间作为主要研究事件，来考察给我国股市监管效率所带来的影响。通过这种方法的研究来分析中国股市的波动对股市监管效率的影响也有些及其重要的意义。endprint

（四）政策效应的影响

从很多方面来看，在我国，造成股市的异常波动的主要原因可能就是中国股市政策效应的影响。

三、中国股市监管效率

這几年我国在证券市场这方面的发展逐渐增多。在股票市场监管效率方面，很多的学者给出了不同的说法。有的学者说，我国股票市场的监管效率较低的主要原因可能是有一部分的上市公司内部的监管存在着制度上的缺陷，在一定程度上收到了约束。也有人指出是因为我国股票市场监管存在着意识不明确的选择。而该文章主要就针对基于股价异常波动的中国股市监管效率现状分析，由上述的分析看来，股价异常波动对其有着极其重要的作用。

在证券市场的市场体系内，被监管的对象既一些微观个体，也包括了整个宏观的证券领域。监管的目的就是为了保障股票市场可以稳定运行，为实体经济带来发展的动力。目前，在我国主要实行的监管体制称之为集中型的监管体制，实际上就是以政府的监管为主导方向，然后再将政府监管与其他行业相结合的一种监管模式。通过对过去事实的综合性研究后，基本可以将我国的监管目标进一步划分为中间目标以及根本目标。这其中所指的中间目标，主要就是为了减少不对称的信息，尽可能的消除股票市场不规则的波动，以此最大化的来保护投资者利益，维护我国股票市场可以高效稳定的运行，保障合法的股票交易活动正常进行，使得系统性的风险尽可能的降低，将股票市场的基础性功能充分的发挥出来。所谓的根本目标，与中间目标有着一定的区别。根本目标，实际上更注重于来促进资源在股市上进行的合理配置，从而来解决企业在资金方面的问题，为实体经济不断注入动力，促进实体经济快速稳定的增长，保证股票市场的原有功能可以得到正常性的发挥。

四、小结

可以影响中国股市监管效率较为低的原因有很多，本文主要就股市波动对中国股市监管效率的影响做一个简单的简绍。在中国，中国的股票市场就是一个新兴的市场。这种新兴市场的产生有很多的原因，就比如说可能是由于供需之间的矛盾，也有可能是结构关系之间的矛盾，还有可能是参与市场的参与者的不成熟导致的，诸多的原因，在国内也就形成了一个管理层对证券市场有着较强的监管和调控，这也就导致形成了政府的干预调控成为了股价的异常波动的一个主要影响因素。股市的波动，不管是在我国还是在外国，都是一个很普遍的现象。从上文的中和叙述我们可以看出来，虽然现在在我们国家所建立的股票市场监管体系已经相对来说比较完善，有着明确的股票市场监管原则，也有着本身该有的监管特点。就中国而言，中国股市监管的效率分析，不同的效率也就意味着有着较大的差别。不同的股价市场应该考虑的问题不同，市场有效性也就不同。对各种市场的效率自然不言而喻，也就不同了。从很多方面来看，造成我国股市的异常波动的主要原因可能就是中国股市政策效应的影响。所以，基于股价异常波动来分析中国股市监管效率，就是应该尽可能的降低中国股市政策效应的影响，以确保我国股价异常波动概率降低，波动范围尽可能减小。endprint