五大卫星巨头的非GEO游戏计划和财务赌注

NSR Gagan Agrawal/文，沈永言/译

五大卫星巨头的非GEO游戏计划和财务赌注

NSR Gagan Agrawal/文，沈永言/译

本文通过对军民融合纳入高校“双一流”建设存在的障碍分析，发现体系分割、军民分离格局尚未完全打破、科技成果军民双向转化不畅等是影响高等教育与军民融合协同创新体系的重要因素。并对高校如何借助双一流建设，推进军民深度融合育人新模式，分别从高校的“双一流”学科建设、高校产业与国防科技工业的融合等两方面提出建议。

双一流；军民融合；高校

1 引言

卫星通信市场充满创新理念，面向回传、移动、消费宽带和政府领域的星座计划层出不穷。为了应对卫星通信商业模式的增生，传统卫星运营商正在调动各种能力，以捕获市场机遇，其中包括LEO或MEO星队这个途径。当运营商开始着手GEO能力扩展计划的时候，GEO-MEO-LEO叠加组合就出现了，它带来了高度复杂和投机性的商业模式，以及对公司财务的不确定影响。有鉴于此，评估Big 5（Intelsat，SES，Eutelsat，Telesat，JSAT，它们占全球卫星通信收入的60%）的行业潜在需求、成本和CAPEX（资本开支）情况，以及最终对容量供应和制胜策略的影响，就显得非常重要。Big 5的目前表现如下：

⊙ 2016年，SES花费10.3亿美元收购了O3B剩余的50.5%股份。预计到2021年底，SES从O3B那里获得7.5亿美元的增量收入，主要业务是中继、回传和移动等。

⊙ 2015年，Intelsat投资2500万美元于OneWeb，用于获得航空/海事、政府、石油和天然气、蜂窝回传等市场的独家分销权力。虽然与Softbank的交易可能已经失败，Intelsat依然在GEO-LEO协同收入和OneWeb合作关系上投下赌注。

⊙ Telesat力图开发自己的LEO星座，主要面向全球宽带、可能的加拿大政府项目以及移动应用，它的目标是于2021年完成系统部署。

⊙ JSAT最近在LeoSat中投入了一笔没有公开数目的资金，以成为战略伙伴中的锚定投资者。随着投资A系列1亿美元融资回合可能成为现实，JSAT的赌注同时投向回传、银行/企业安全网络、能源/海事运营上传带宽、应急通信和远程连接等各个领域。

⊙ Eutelsat是惟一一家没有披露非GEO计划的主流卫星运营商。它宁愿坚持GEO-HTS/FSS战略，热衷于与Facebook建立宽带战略合作，与ViaSat开展航空连接合作，与此同时，优化自己的视频业务。

2 咀嚼一下数字

根据现有风险偏好来评估一下CAPEX密集型LEO计划，假定O3B、Telesat LEO和LeoSat三个星座的名义生命周期成本在25～35亿美元之间，可以理解将需要大量的CAPEX用于部署整个系统。

图1 2012-2016年五大巨头年CAPEX情况

将25亿美元保守成本平摊到五年，每年就是5亿美元的CAPEX计划。如今，考虑到LEO星队主要用于数据/移动/政府类型的应用，非视频CAPEX可以作出适当的对应。假定CAPEX随收入线性变化，总体上非视频收入占大多数全球运营商总收入的70%，非视频CAPEX理论上占总CAPEX的30%。因此，由此可以判断出，每个运营商花费在非视频上的CAPEX上要远少于用于建造LEO星队的所需CAPEX（每年5亿美元）。这样，即便采用系统性的措施来削减20%的CAPEX，运营商可能还会发现每年筹集额外的5亿美元资本是件困难的事情（这几乎是SES/Eutelsat开支的3倍，Telesat的10倍），除非有一个特别的潜在应用需求，它不能通过现有（GEO）HTS星队投资的来开发。

图2 五大巨头2016年非视频CAPEX（百万美元）

3 供应如何

供应情景分析发现，目前不到40%的全球GEO-HTS容量得到了使用，这是应用滞后造成的。目前和即将发射的SES-12/14/15、EpicNG星队、Telstar 18/19 Vantage、Ka-Sat和Eutelsat 172B、ViaSat与Hughes卫星，以及拉美和亚太区域的HTS容量都将如此。这些HTS卫星大部分面向航空和海事、蜂窝回传、移动和政府市场，与LEO系统类似。即将到来的LEO星队也将大同小异，地面系统问题多多。

这样，在回收期内预期需求是否出现就成了问题。如果没有，那么它对每个运营商的财务将造成影响。NSR卫星运营商财务分析第七版报告对CAPEX与收入比做了分析，假定CAPEX与收入比不变，CAPEX增加5亿美元，五大卫星运营商的收入就需要增加40～85%，如下表所示。到2021年，SES的增量收入预计将达7.5亿美元，低于40%～85%这个门槛，2016年收入增长33%。通过执行一大笔现金交易以抵消用于长期CAPEX（15～20亿美元）的债务，SES将净负债与EBITDA比值保持在3以下，以维持其投资评级。这样，EBITDA为5.7亿美元、缺乏现金的Telesat能否实现同样的CAPEX与收入比，以维持一个净债务与EBITDA比在4之下的健康周转率（0.15～0.18），假定年CAPEX投资总是高于非视频CAPEX 10倍以上，仍然不太明朗。

表1 五大运营商资本开支与收入比值

4 结束语

在这个卫星产业舞台上，结成战略伙伴关系的Intelsat和JSAT所扮演的角色非常有限，它们不折腾，但本质上也不冒风险，而是四平八稳增长，同时发展基于服务提供商的分发业务，以此来与其他三大巨头竞争。Eutelsat同样寄希望于类似的战略，少折腾，通过与服务提供结成细分行业的战略合作关系来实现GEO-HTS和FSS星队的内涵增长。

历史第一次，业界看到了区域运营商Telesat在LEO计划上雄心勃勃，其发射时间与OneWeb分庭抗礼，中长期增长收入增长多50%以上。但是，在EBITDA方面，它的能力要比前三强要低得多，而且也在冒高曝光率风险。也许，在回报期内，收入无法兑现。SES早早以7500万美元投资投注于O3B，最近又进行了收购（CAPEX低于LEO星队），也已实现了MEO-GEO协同，从而进入一个短期内更有前景的增长区域。

问题是，尽管Softbank主导的Intelsat-OneWeb合并尚未失败，用于OneWeb CAPEX的每年5～6亿美元的现金注入，以及用于Intelsat的债务重组，会成为五大巨头舞台剧情的转折点吗？Intelsat与OneWeb能够通过精心构建的相互合作分销网络刺激增长（类似于CAPEX与收入之比），从而将其他运营商挤出局外吗？最终，在卫星行业分散运作的Intelsat和OneWeb或许是对其它全球运营商扩张其LEO/MEO野心的成全。

10.3969/J.ISSN.1672-7274.2017.11.011

TN927+.2

1672-7274（2017）11-0036-02