研究是修心的过程，人品与研究始终为重

黄燕铭

规则是既定的，但个人和团队的奋斗却是可控的，研究是需要扎扎实实获得的，服务也是稳扎稳打赢得客户认可的。人品为先，研究为重，以此赢得对方的尊重。

我曾发表过多篇文章探讨“股票价格为什么会涨跌”，在追寻答案的过程中将世界划分成客观世界、符号世界与内心世界。世界本是客观的，但常常需要用一些指标去描述与刻画，这就是符号世界，然后影响了人的内心世界。在此基础上，我提出证券投资研究需要建立“2+1思维”，即预期思维、交易思维和边际思维，预期思维与边际思维的结合形成了已被公认的“超预期”，交易思维与边际思维的结合形成了“交易边际”。宏观、行业和公司等客观世界的因素为人所捕捉，反映到内心世界形成了人的预期，人们以预期形成的价值判断为基础，经过交易系统形成了价格。2017年4月茅台股价的上涨主要来自超预期，而10月茅台股价的上涨其实来自于交易边际。这是我对证券投资研究的一些心得体会，在此不做赘述，我更多地想对青年分析师谈几点在这之外的看法，核心就是：研究是修行的过程，重在修心，心外无物，忘我无执。

北宋張载有云“为天地为心，为生民立命，为往圣继绝学，为万世开太平”，这是很高的境界，常人难以企及，但“虽不能至，心向往之”，其中涉及的人品道德、社会责任感、对研究的追求等价值理念仍值得推崇。现在的卖方研究市场竞争越发激烈，竞争之下推动中国证券市场和投资研究向前发展，但部分年轻分析师在“成名要趁早”的理念下“守正不足”而“出奇有余”，我认为仍有五点原则应当坚持。

第一，认真做人做事，人品为先，一切都是水到渠成。无论是面对投研界新财富的评选，抑或其他社会评价机制，成绩的取得由踏实做事和评价规则等综合决定。因此，在规则既定的情况下，所要做的是充分尊重规则，哪怕规则于你是不利的，不能纯粹为了成绩而采取不当拉票、贿选、送礼等行为，这背后则是人品和价值观，品行不正难以长久。可以理解分析师面对竞争和压力时试图寻找捷径的行为，但须知一切都是水到渠成，要有强烈的社会责任感。规则是既定的，但个人和团队的奋斗却是可控的，研究是需要扎扎实实获得的，服务也是稳扎稳打赢得客户认可的。

第二，学以致用，将经济学、管理学、会计学、金融学等融会贯通并最终上升到哲学层面的世界观与方法论。世界本是一体的，因为人类认知能力的有限而有了专业化的分工，但这却容易割裂对客观世界的认知，难以形成整体的判断，如瞎子摸象一般，因此，最终我们仍要将这些割裂的学科和零碎的知识融合，内化并升华到统一的哲学认知，事实上它们是相通的，这需要积淀和悟性。因此，研究不是死抱着书本不放，那只是基础，基础之后需要重构的过程，所谓“以无招胜有招”。研究分宏观、中观（行业）和微观（公司）几个层次，但是首要的是要有大格局，不能一头扎入而只见树木不见森林，要有纵向的国际视野，也要有横向的历史比较，不能陷入具体细节而难以自拔，也不能只高谈阔论而不懂数据。真正的高手是建立在熟悉、透彻的基础上，化为无形的感知，在总量思维的基础上感知边际力量的变化。所以，我认为感知很重要，我在选拔人才和“择天下英才而教之”的过程中，特别看重他（她）的理科逻辑推理能力及文科感知天地自然与人心的能力，如弗吉尼亚·伍尔芙表达的“伟大的灵魂都是雌雄共同体”。当然，卖方分析师除了扎实的研究还要提供服务，传达的媒介则是口头与书面表达能力，优秀的分析师也必须是拥有良好沟通能力和写作能力的高手。

第三，培养研究策划能力，对经济和证券市场提供精准的预判。卖方研究注重前瞻性、时效性，要具有足够的前瞻意识去引领而不是跟随市场，因此要提高对市场的认知，市场和研究之间发生分歧，不是市场错了，是你错了。因为信息庞杂、噪音繁多，人的精力又是有限的，研究策划就需要未雨绸缪，需要有战略性地分清轻重缓急，哪些是重要哪些是不重要的，哪些是大问题哪些是小问题，哪些是真问题哪些是假问题，提高资源的使用效率和团队的战斗力。

第四，提高组织协调能力，尤其是管理自己和团队的能力。卖方研究对分析师的综合素质要求很高，组织调研、会议、撰写报告并以有效的方式传递观点，涉及方方面面，需要提高统筹协调、纵览全局的能力，要善于发挥团队的力量。“用人之长，则天下无不可用之人；用人之短，则天下无可用之人”，将合适的人放到合适的位置上。即使是助理分析师，组织协调能力也是必不可少的。

第五，保持良好的心态，不必患得患失，不要有执念。自然有春夏秋冬之轮回，人生有起落沉浮之波动。市场是有人参与的市场，并非理性经济人，于是市场有情绪，有起落，有周期。对于分析师，不能过多地受市场情绪和外界的影响，浸淫于此而又超脱于此，更不必患得患失。每个人都有每个人的特有性格，每个人有属于自己的道路，不是每个人都适合做分析师，既然做了分析师，就要选择内心世界保持平和，而非痛苦与躁动，抑或欣喜若狂。如若不能如此，转行也许是一种选择，人生除了资本，还有健康的体魄与幸福的家庭。

研究是一场永远的修行，修行重在修心，不可有执念，不可执念于自己的世界而孤芳自赏，不可执念于外界的震颤波动而内心飘忽不定。要相信研究和思想的力量，与天壤而同久，共三光而永光。要相信功不唐捐，你的付出终有回报。人品为先，研究为重，以此赢得对方的尊重。世界是我们的，也是你们的，但归根结底是你们的，理念和行动都需要传承，我们已经进入新时代，新时代的中国证券市场必将属于奋力前行、朝气蓬勃的你们。