PPP模式下私人资本方的财务风险管理研究

周清林+成思阳+孙健峰

[摘 要] 政府和社会资本合作（PPP）模式是促进政府职能转变，发挥市场在资源配置中基础性作用的有效途径，为加快公共基础设施建设，应大力发展公私合作经营的PPP模式。PPP模式下的财务风险主要分为筹资风险、投资风险、资金回收风险和收益分配风险，想要有效防范和管理这些风险，私人资本方就需要通过构建完善的财务风险管理体系、拓宽融资渠道、加强成本核算、形成合理的收益风险分配机制等方式，将风险管控措施落实到实际工作中，继而提高项目的经营效益，促进公司的长远发展。

[关键词] PPP模式；私人资本；财务风险

[中图分类号] F270 [文献标识码] A [文章编号] 1009-6043（2017）12-0121-02

Abstract： The government and social capital cooperation （PPP） mode is an effective way in promoting the transformation of government functions and playing a fundamental role of the market in the allocation of resources. In order to speed up the construction of public infrastructure， PPP modeshould vigorously developedin the form of public-private cooperation. In a PPP mode，financial risksmainly consist of financing risks， investment risks， capital recovery risks and profit distribution risks.To effectively prevent and manage these risks， private investors need to build a sound system， broaden the financing channels， strengthen cost accounting， and to form a reasonable income risk allocation mechanism. In so doing， the risk control measurescould be implemented intopractical works forpromotingproject management benefit and the long-term development.

Key words： PPP mode， private capital， financial risk

目前我国改革已经进入关键时期，政府将国内改革的实际经验作为指导，通过参考外国成功经验，将政府和社会资本合作模式（PPP模式）确定为深化经济改革的重要部分，为基础设施项目拓展了融资渠道，缓解了基础设施建设需求和资金紧张之间的矛盾，在一定程度上减轻了财政负担，满足了经济和社会发展对基础设施的需要。

一、PPP模式下私人资本方的主要财务风险

（一）筹资风险

筹资风险主要表现为两个方面：其一，融资渠道单一。应用PPP模式的多为城市基础设施项目，对资金的需求量大，而银行借款由于限制条件少、放款时间短、资本成本低等诸多优势而备受社会资本方的青睐，并成为其主要融资手段。然而，过高的财务杠杆会使企业在还款时间较为集中的情况下面临无力偿债的风险，甚至影响企业的正常经营活动。其二，受通货膨胀、存贷款利率变化等市场因素的影响，公司的资本成本会出现超预期的上浮，使得项目自投建直至进入运营阶段都背负着较重的债务负担，一旦资金周转不灵，就很可能出现难以还本付息的风险。

（二）投资风险

投资风险是指项目投资的实际结果与预期效果之间的偏离程度，主要源于社会资本方对预期回报的估计不足。一般来讲，应用PPP模式的项目建设期和资本回收期都相对较长，包括国家财政、税收政策和地震、洪水等自然灾害在内的不可控因素多，不可抗力风险大，这就要求社会资本方具有较强的预判能力，加强前期调研，在投资前对有意向的公私合作项目进行可行性研究，充分衡量成本收益，保證所选取的投资项目必须在运营期内有稳定的现金流入，否则私人部门的经济利益就难以保障。

（三）资金回收风险

资金回收风险是指PPP模式下的私人资本在运营阶段，由于收入下降或成本上升导致已投资本无法在经营期内收回的风险，私人资本方必须同时对这两方面的风险予以关注。

1.收入下降风险。在激烈的市场竞争下，一旦有功能相近且具备价格优势的替代品出现，就会造成PPP项目原有客户的流失，进而迫使社会资本方在经营期内降低收费，影响实际收入。

2.成本超支风险。可能发生在项目招标、建设、经营的各个阶段。例如，在招标阶段，如果政府取消项目或重新招标，就可能使私人部门承受招标费用的损失；在建设阶段，可能出现原材料和劳动力的成本上涨，工期延误等不可预测因素；在运营阶段，受市场环境和政策调整的影响，也可能出现成本超支的风险。

（四）收益分配风险

合理的风险分担和收益分配机制是PPP模式下各项目成功运作的关键因素。项目实施的周期越长，各个参与方的关系越复杂，私人投资者就要承担越多的风险。而我国的PPP模式尚处于摸索阶段，相应的风险分担机制亦没有建立和形成，导致在公私合营的实际进程中，地方政府为了吸引资金，盲目引进PPP模式，在招标过程中承诺过高的投资回报率和过长的特许经营期，而在实际运营的过程中推卸责任，使得私人投资者的投入和产出无法匹配，总体风险提高。此外，企业与其利益相关者之间的收益分配也是私人投资方应当特别关注的风险所在。endprint

二、PPP模式下私人资本方的财务风险管理对策

（一）构建完善的财务风险管理体系

财务风险管理体系应该从制度和文化入手，参与公私合营的私人资本方必须在企业内部树立起风险管理理念，注重构建包含风险意识在内的企业文化，重点培养风险管理人才。此外，建立财务风险预警模型，利用一系列财务和非财务指标将风险量化，确定预警临界值，从而加强对风险的識别与管理。以财务指标为例，可以选取流动比率、产权比率、资产周转率等方面进行监测，利用技术手段全面衡量可能存在风险的环节，帮助企业合理调整资本结构，同时注重对现金流量的监控和评价，以满足企业的资金周转需要。

（二）创新融资方式，拓宽融资渠道

应用PPP模式的项目一般建设周期长，投资大，对私人资本方的实力要求较高，这就要求私人资本方在传统的银行信用贷款和抵押贷款之外，结合项目自身特点大胆采用创新型融资方式，如信托融资、产业投资基金融资、股权和债券融资等来获取资金保证，通过多样化的融资组合，寻求最优资本结构，降低融资成本和融资风险的同时，增强融资能力。此外，私人资本方也应当加强对自身负债的管理，合理安排融资项目的借款期限，避免还款日过于集中；同时，建立偿债机制，增强企业自担风险的能力，以此降低筹资风险。

（三）全面考察，做好投资决策

因此，私人资本方在决定以PPP模式进行对外投资时，必须系统、全面的对被投资项目进行考察，综合分析项目的投资环境和市场前景，准确编制投资预算，确定项目利润率大于资本成本率，争取把可能面临的各类风险控制在合理的范围内，使投资风险降到最低。在投资方式的选择上，尽量采取组合投资的方式来规避风险，也可以通过购买保险的方式，以此来降低总风险。

（四）加强成本核算，提高财务管理水平

成本控制对于PPP模式下的社会资本方有着至关重要的作用，必须通过制定和完善成本控制规范，在项目开展的每一阶段有侧重地对成本进行严格把控。项目建设阶段，要不断优化施工方案，兼顾低成本、高质量，同时做好项目预算，通过加强材料采购管理、库存管理以及人工劳务管理来实现成本控制；项目运营阶段，结合市场和政策变化的实际情况调整预算，及时修正偏差。加强对预算执行的监督，落实岗位责任制并辅之以相应的激励制度，以更好的实现成本控制。

此外，还要加强资金管理，努力提高资金的使用效率，促使每一笔资金都落到实处，避免资金的闲置和浪费。在选择结算方式时，严格控制赊销比例，并且要制定合理的收账政策和现金折扣，确保资金的回收。必要时，考虑建立准备金制度，以避免资金短缺给企业造成的不利影响。

（五）构建合理的收益—风险分担机制

收益与风险的合理分担是整个项目顺利运行的基本保障。PPP模式下，关于如何确定各方风险负担的大小，必须兼顾政府部门、社会资本方、融资方以及其他投资人的利益，尽量满足风险与收益相配比的原则，将各方风险控制在可接受的范围之内。此时，政府必须转变其原有的主导角色，变资金的全部供应者和经营管理者为与私人资本方合作的，提供指导、监督和促进作用的合作者，积极创新管理制度，增强处理公私关系的能力，制定有利于各方发展的具体政策，形成风险共担、利益共享的政府和商业性资本的合作模式。同时，私人资本方还要做好与股东、员工等利益相关者的协调和沟通，合理分配项目收益，充分调动员工的积极性，提高财务管理的整体水平。

三、结语

总之，PPP模式的本质是公共服务供给机制的创新，也是政府部门与私人部门关系的重大进步，是具有正外部效应机制的改革。只有使政府和社会资本方各自发挥优势，共同承担风险，尊重市场自身并让国有资本有充足的余地发挥杠杆的作用，才能最大程度扩大投资规模，发挥融资手段对经济强有力的带动作用，将财务风险控制在可接受的低水平，促进企业的长远发展。

[参考文献]

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[责任编辑：潘洪志]endprint