我国创业板上市公司现金股利政策研究

文/金涛，江苏大学财经学院

我国创业板上市公司现金股利政策研究

文/金涛，江苏大学财经学院

合理稳定的现金股利政策可以帮助企业在外界塑造起良好的形象，获取投资者的信赖和忠诚度，本文以我国创业板上市公司为基础研究现金股利政策，并提出相关政策建议。

创业板；现金股利；政策研究

1 引言

股利政策是组成现代企业财务管理的重要内容，如今国内上市公司存在频繁的不分配现象，这一问题已引起相关监管机构和企业投资者的重视和不满。该现象的蔓延，不利于投资者对企业信心的树立，不利于规范上市公司稳健的运作，也不利于履行董事会对股东的义务。

2015年，全球最大矿业公司必和必拓（BHP Billiton）因利润不佳，选择不发股利；与此对比的是，福特汽车（Ford Motor ）在发放普通现金股利后，宣告配发10亿美元的补充现金股利，足以反映其财务表现的优异。

2 股利政策的基本含义

Van Horne等较早提出股利政策相关概念，他们认为，股利政策是企业财务决策的一个组成部分，其中的重要方面是决定支付股息和企业利润增加留存收益之间的合理分配比例。

一般而言，股利支付的形式主要可以分为股权式股利、负债式股利和实际收益式股利三种基本类型，每种类型下都有相应具体的支付方式。

2.1 股权式股利

股权式股利是企业将部分股权作为投资收益分配给各个股东，股票股利是一种主要且常见的方式，在我国实务中常被称作“红股”。

对于企业而言，股票股利并没有引起现金流出企业，只是资金都转到了股本科目，并不会导致企业财产的减少。这种情况下，企业在节约资金的同时，也传递了企业未来发展前景的良好信号，吸引更多的投资者。但存在一个隐患，即企业可能面临控制权分散的问题。

对于广大股东来说，股票股利只是在原有的份额基础上，增加了若干权益凭证，并没有得到其他实质性的投资回报。与此同时，股票股利增加了流通在外的股票总数，股东原先持有的股票会因此而减值，即每股权益会减少。

2.2 负债式股利

负债式股利是企业利用一定的负债来分配股息和红利，在实际应用中并不常见，只是企业在特殊情况下不得已而采取的政策，主要包括票据股利和债券股利两种。

票据股利即企业在支付股利的时候采用应付票据的形式，股东收到的是含有独立债权的权益。票据股利在负债式股利中比较常见，但在极少数情况下企业也会运用债券股利。债券股利就是企业用企业债券来抵付股利的形式。两者相比，前者是属于短期负债，债券股利则属于长期负债。

企业在负债式股利之前，必须保证这种形式能够被股东所接受，并且要经过股东大会决议批准。所以实际情况是，企业总是设法避免采取这种股利形式，而往往推迟股利发放日期，寻求其他替代的方式。

2.3 实际收益式股利

顾名思义，实际收益式股利就是指股东获得了实质性的投资收益。在这种股利分配形式下，企业通常将自己的财产作为股利发放给股东，主要形式有现金股利和财产股利等。

现金股利是上市公司最常见的一种股利支付方式，股东收到的股利都是现金的形式。因为其规避了资金的风险价值和时间价值，因而也成为股东所偏爱和认可的股利方式。企业在宣告发放现金股利之前，必须认真衡量自身的发展能力和盈利能力，考虑其他相关的影响因素来指定股利政策。

3 创业板上市公司现金股利政策的现状

创业板又称二板市场，是对主板市场有力的补充，在创办板上市的企业多数为中小企业和其他新兴企业。重点支持创新，积极鼓励高新技术是创业板的主流。创业板上市公司在分配现金股利有如下特点：

3.1 分配现金股利的企业占比大

创业板上市公司在分配现金方面显得十分“慷慨”，与主板市场多数的“铁公鸡”形成鲜明对比。由统计可知，在2009—2014年期间，随着创业板的不断壮大，创业板上市公司的数量逐年增加，发放现金股利的公司也相应增多，比例都超过了80%，2011年更是超过了90%，几乎达到了发达国家的水平。

3.2 存在不分配现金股利

虽然发放现金股利企业占比较高，且连续几年波动不大，但是比例都小于100%，侧面也反映出一个问题，即仍然存在不分配现金股利的企业。这些企业或者根本不分配股利，或者用其他股利方式代替现金股利。

3.3 每股现金股利高

在企业财务中，每股现金股利指股利总额与流通股股数的比值，是反映企业股利政策和财务政策一个重要指标。总的来说，由于创业板企业的发展势头迅猛，其整体股利支付水平相对较高，且较为稳定。

3.4 投机主义行为严重

投机主义在创业板上市公司中的具体表现为，许多企业成立的时间较短，股利政策并不固定或者不完善，在分配现金股利的时候存在很大的随意性和主观性。另外，企业的股东为了套取大量现金，不考虑企业未来的发展目标，而是直接进行高现金分红。加上创业板上市公司普遍存在的现金“超募”现象，使得现金分红急剧增多，每股现金股利也就很高。股东的这些行为造成股价的无规律波动，不利于创业板市场的稳健前进和发展。

4 政策建议

监管部门应该继续完善现金股利方面的法律政策，并对现金股利的税收政策进行调整。上市公司应制定适合自己现金股利政策，注重盈利能力的提高，同时注重适度的企业规模。投资者必须充分了解被投资企业的财务信息，理性选择存在高分红现象的企业。

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[3]朱思霖.股利政策与公司价值相关性检验[D].吉林大学,2012.

[4]方芳.股利政策对创新型企业价值的影响研究[J].商业会计,2014,(19)

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金涛（1993-），男，江苏省兴化市人，汉，学历：在读硕士研究生。研究方向：供应链融资、低碳会计。